利伐诺瓦（LIVN）：调整第二季度发电机影响的毛利率阶段划分；财年数据不变

LivaNova 公司研报更新了其季度产品相關的銷售預測，反映了管理層在 1 季度電話會議中關於 2 季度推出更新型 SenTiva 無線電極的意見。這將導致 2 季度手術和硬體銷售量略有下降，但預計下半年將恢復增長，並且產品組合將有利於神經調節器。公司將其 2025 財年銷售指引上調至 6-7% 的外匯調整後增長（組織內增長為 7-8%），此前為 5-6% 的外匯調整後增長（組織內增長為 6-7%）。CP 增長預期從 7-8% 上調至 9-10%，反映了 Essenz 推广活動好於預期，以及在新市場和現有市場的滲透率加深。神經調節器增長預期保持在 4-5%，因為美國市場被下調至低單位增長（LSD），而歐洲和海外市場被上調至高單位增長（LDD）。公司將其每股收益指引下調至 3.60-3.70 美元，此前為 3.65-3.75 美元，原因是 SNIA 之後利息納入產生 0.20 美元的影響、OSA 投資增加產生 0.06 美元的影響，但被業務強勁產生的 0.21 美元現金流所抵消。關於關稅，公司預計對 EBIT 造成 500 萬美元的現金流，這包括一些緩解措施，例如價格上漲和供應商變更。公司重申其 79 美元的目標價格和買入評級，基於對 2026 年 EBITDA 的預測乘數約 12 倍加上 DTD 和 OSA 的 7 美元。上行情況下，目標價格為 90 美元，反映了 2026 年 EBITDA 的預測乘數約 13 倍加上 DTD 和 OSA 的 10 美元。下行情況下，目標價格為 34 美元，反映了 2026 年 EBITDA 的預測乘數約 6 倍，以及 DTD 和 OSA 的價值為零。公司目標價格的基礎乘數與類似增長速度的同行保持一致。風險包括神經調節器市場的恢復以及癫痫治療中的競爭加劇、抑鬱症研究失敗或中間結果，公司仍保持支出、收購和競爭。OSA 背後支出造成的濫發也是另一個風險。