加拿大日报2025年5月15日

来源：公司报告，杰富瑞Aria Samarzadeh, CFA | 股票分析师(416) 847-7398 | asamarzadeh@jefferies.comJoe Ng, CFA * | 股票分析师(416) 847-7396 | jng4@jefferies.comJohn Aiken, CFA * | 股票分析师(416) 847-7376 | jaiken@jefferies.com 已将受关税影响的商品数量限制在1000多种，但预计在未来一周内two it will rise to over 3,000, and could peak at over 6,000 within the next two months.请参见本报告第8至13页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户参阅。禁止未经授权的传播。 宏观经济/全球多伦多房主正在大幅降价，提供大额折扣（BBG）昨日，彭博社报道，购房者开始在一些被认为是有史以来最艰难的十年中多伦多房地产市场春季季度的交易中找到便宜货。据业内观察人士称，4月份，多伦多售出的66%的房屋低于挂牌价，这是自2013年以来该月最高的比例。此外，数据显示，平均售价为挂牌价的98%，这是自疫情以来4月份最大的折扣。因此，买家处于数十年来最好的位置。在多伦多和加拿大各地，4月份通常标志着市场最繁忙时期的开始，当时天气变暖使购房更加愉快。但今年，文章指出，这一季节与由美国（加拿大最大的贸易伙伴）发起的全球贸易战相吻合。经济不确定性使许多买家在卖家开始列出更多房产时被边缘化。这让剩余的买家在价格上有了更多的讨价还价空间，数据显示，多伦多的房地产市场已转向买家，比1990年代以来任何时候都更有利于买家。尽管上个月全国许多主要市场也出现了供求相似的变化，但这种下降在加拿大的最大城市最为显著。4月份，多伦多的基准房价同比下降5.4%，降至100.1万美元。因此，尽管新房源增加，但4月份该市的房屋销售额达到了疫情以来30年来的最低水平。安大略省和曼尼托巴省达成内部贸易协议，承诺于6月底达成酒精销售协议（G&M）昨日，《环球邮报》报道，安大略省和曼尼托巴省是最新承诺在加拿大范围内消除贸易壁垒的省份，并承诺于6月底就面向消费者的酒精销售达成协议。周三，曼尼托巴省省长韦布·金尼与安大略省省长道格·福特签署了一项谅解备忘录，旨在通过立法增加商品和劳动力的流动来消除两省之间的贸易壁垒。该备忘录还表示，两省将在6月30日前就面向消费者的酒精销售达成双边协议，这是基于各省先前承诺跨地域促进酒精销售的承诺。文章强调，联邦和省级领导人正在针对导致商品和劳动力流动受阻的地域间监管差异和壁垒，这是一项全国性努力，其起因于美国总统特朗普对加拿大商品的关税。上个月，安大略省与 Nova Scotia 签署了关于内部贸易的谅解备忘录。今年加拿大私募股权市场以小型交易为主导（FP）昨日，《金融邮报》援引加拿大风险投资协会新报告称，2025年第一季度加拿大私募股权市场以小型交易为核心，共计141宗交易投入182亿美元。需指出的是，一笔价值140亿美元的Garda World安保公司再融资案占据了总交易额的绝大部分，因绝大多数交易金额低于2500万美元。CVCA强调，私募股权市场持续展现对中端市场的\"持续兴趣\"，各公司聚焦长期增长及并购主导策略。该季度小型交易占主导地位：80%的交易额低于2500万美元，剔除超级交易后，季度平均交易规模略低于1200万美元，与近年来加拿大私募股权市场水平持平。按行业划分，工业及制造业在私募股权交易数量上居首位，37宗交易总额达16亿美元。金融服务行业投资额达12亿美元，而信息、通信和技术行业以33宗交易、4.6亿美元投资额位居交易数量第二。CVCA指出私募股权市场退出活动\"低迷\"：无IPO记录，且\"仅披露少数并购退出案\"。CVCA将退出活动停滞归因于宏观经济不确定性、贸易战及供应链担忧导致买方谨慎。此外，流动性仍是私募股权行业挑战，但并未阻止公司投资。\"我们继续观察到加拿大公司部署资本创造长期价值并拓展全球布局\"，报告称。请参见本报告第8至13页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户参阅。禁止未经授权的传播。 关于我们的完整报告，请参阅《POW 1Q25 赚益回顾：投资平台提升收益》。今日图表Loblaws警告称，随着关税影响产品的库存即将耗尽，其门店将面临关税相关价格大幅上涨（加拿大通讯社）加拿大通讯社报道，加拿大最大连锁超市之一Loblaws Cos. Ltd.的负责人发出警告称，随着其关税前库存耗尽，公司预计其门店将出现关税相关价格大幅上涨。Loblaws首席执行官Per Bank表示，迄今为止，公司已将受关税影响的产品数量限制在1000多种，但未来一周或两周内将增至3000多种，两个月内可能达到6000多种。Bank先生表示，这仍然是公司所经营约8万种商品中一小部分，但顾客将注意到天然食品、食品储藏 staples 和健康美容产品等类别的变化。公司一直在受关税影响的产品上添加“T”符号，Bank先生表示，公司和顾客都在积极寻找加拿大和美国以外的产品，并补充说，他也很高兴加拿大政府改变反关税政策，仅适用于成品。展望未来，Power对其净资产价值（NAV）的折让仍高于历史水平，并且，在Power历史折让的回归中，这转化为an 7.1%返回，并且这还未考虑到我们8.6%预计未来一年净资产价值（NAV）将有所提升。While a fu在短期内，回归历史性折扣的可能性不大，但我们相信其折扣将继续收窄，尤其是在其结构持续简化以及Power管理层投资者沟通工作的推动下。总体而言，POW的首季度盈利超出预期，主要得益于Power投资活动的强劲贡献，而其大型子公司GWO和IGM的贡献则未达预期。以下为本季度业绩亮点：新不伦瑞克。此外，总理卡尼承诺在7月1日前引入立法，以应对联邦层面施加的任何内部贸易和劳动力流动障碍，从而加入数个正在推进类似立法的省份。请参见本报告第8至13页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户参阅。禁止未经授权的传播。•Power公司的投资平台录得具有显著意义的积极盈利贡献。尽管Sagard和Power Sustainable的资产管理活动对盈利产生拖累，但投资活动在本季度合计贡献了4400万美元。这一成绩显著改善，相较于去年同期的2900万美元亏损，或是上一季度报告的1000万美元亏损。Sagard的业绩主要由私募股权和风险投资的公允价值增益驱动，而Power Sustainable的贡献则来自于其能源基础设施。•fund.•IGM报告的调整后收益同比增长6%，但低于预期，主要原因是投资收益低于预期（种子资本收益下降以及现金余额利息收入降低），以及费用增长6.3%高于预期4.0%。费用上升是由于时点因素，预计将导致今年后期费用增长下降，管理层维持2025年全年费用增长指引不变。：Great-West报告的基准盈利比去年同期增长了5%，但未达到预期。我们注意到，本季度的基准盈利面临一些特定压力，包括特定按揭的信用损失，以及对加利福尼亚野火可能被考虑为更具“一次性”性质的准备金。结果也因不利的风险状况和盈余收入较低而受到拖累。. .($400)($200)$0$200$400$600$800$1,000$1,200.来源：FactSet, Jefferies图3 - 加拿大金融业价格表现来源：公司报告，杰富瑞图2 - POW的净收益贡献（单位：百万加元）公司Name资产管理人AGF Management Ltd.IGM Financial, Inc.大型银行蒙特利尔银行加拿大丰业银行加拿大帝国商业银行加拿大国家银行加拿大皇家银行多伦多道明银行区域银行与挑战者银行加拿大劳伦森银行EQB, Inc.人寿与健康保险商Great-West Lifeco, Inc.加拿大满地可金融集团公司Sun Life Financial, Inc.财产险和意外险承保人Definity Financial Corp.Intact Financial Corp.多元化金融业Element Fleet Management Corp.加拿大电力公司goeasy Ltd.指数TSX IndexTSX金融指数请参见本报告第8至13页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户参阅。禁止未经授权的传播。 .2.25%2.75%3.25%3.75%4.25%4.75%5.25%.来源：公司报告、彭博、FactSet、Jefferies来源：FactSet, Jefferies图6 - 即将举行的活动0Y5Y星期四住房开始最后：3月 214.2K上：2月 - $64.6亿美元制造业销售环比最后：2月 0.2%加拿大银行Officer Survey Q1批发销售环比最后：2月 0.3%请参见本报告第8至13页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户参阅。禁止未经授权的传播。近期研究POW 2025 财季盈利回顾：投资平台助推盈利(May 14, 2025)DFY 1Q25 财报回顾：盈利能力的暂时退步(2025年5月9日)SLF 2025年第一季度盈利回顾：前景依然光明。(2025年5月9日)IGM 2025年第一季度财报回顾：费用时间安排影响业绩(2025年5月9日)MFC 2025年第一季度业绩回顾：稳健表现，稳定性进一步增强(2025年5月8日)GWO 2025年第一季度盈利回顾：信贷问题侵蚀盈利(2025年5月8日)GSY 2025年第一季度业绩回顾：贷款增长强劲但信用（暂时）影响每股收益(2025年5月8日)IFC 2025年第一季度盈利回顾：在不确定时期保持稳定(2025年5月7日)POW 1Q25预览：净资产价值（NAV）的折扣和预期增长，提供上行空间(2025年5月5日)银行2025年第二季度展望：抵御经济放缓(2025年5月5日) 请参见本报告第8至13页的重要披露信息。本报告专供Jefferies客户参阅。禁止未经授权的传播。EFN 1Q25 Review: Resilient Operations Produce Solid Earnings(2025年5月1日)GSY 2025年第一季度展望：新的年利率上限带来边际影响，但关税可能带来压力。(2025年4月30日)IGM 2025年第一季度前瞻：尽管市场波动和不确定性，资金流入强劲(2025年4月29日)EFN 1Q25 预览：尽管存在关税问题，第四季度缓慢，预计将有一个坚实的基础开始(2025年4月28日)加拿大选举2025 - 第九部分：决定日(2025年4月27日)美国银行2025年第一季度横向扩张：尽管关税动荡，仍保持积极态势。(2025年4月24日)加拿大选举2025 - 第8部分：奋力冲刺(四月二十三日，2025年)加拿大财产险公司：2025年第一季度前瞻——高风险自然灾害将影响盈利(四月二十三日，2025年)加拿大L&H保险公司：2025年第一季度前瞻 - 暴风雨前的宁静？(2025年4月22日)重新平衡投资组合：关税带来的悲观预期减弱：下调北美/加拿大地区评级（2025年4月21日）银行 - OSFI图表书：2月贷款与存款增强，开启第二季度（2025年4月16日）住房市场图表手册：3月房屋销售仍有所放缓，但价格转为正值(2025年4月15日)AGF 2025年第一季度业绩回顾：替代业务持续亮眼(2025年4月8日)GWO投资者日关键要点(四月三日，2025年)末日审判已至，但似乎并未如预期般糟糕。（2025年4月2日）AGF 2025年第一季度前瞻：尽管市场波动，预计将有资金流入且股息将上调。(2025年4月1日)RY投资者日关键要点 -通往+16%净资产收益率...或许更多(2025年3月28日)加拿大选举2025 - 第7部分：终于，他们出发了！(March 26, 2025)住房市场图表集：2月份的房屋销售和价格仍为负值(2025年3月17日)银行 -