每日加拿大金融资讯（2025年5月29日）

加拿大|财务报表 《每日加拿大人》29.05.2025 我们正接近第二季度银行收益的最后阶段，CM（市场普遍预期的每股收益为1.87美元，而我们的预估为1.68美元）和RY（市场普遍预期的每股收益为 3.16美元，而我们的预估为2.94美元）将于今天上午发布，而EQB将在昨晚 $0 $0 .. 股票研究2025年5月29日 图1-BMO-PCLs（单位：图百2-NA-CMRev（百万万加元）） 加元 报告收益不及预期后，于上午10:30召开电话会议。 Source:公司报告，Jefferies Source:公司报告，Jefferies • 你需要了解的： 昨晚，EQB报告调整后每股收益为2.32美元，低于市场预期2.55美元及本公司预估的2.72美元。由于信贷（及前景）恶化，导致拨备高于预期，EQB未达预期。消费者信贷似乎趋于稳定 ，但商业组合中存在潜在问题。此外，非利息收入低于预期，给EQB的整体效率比率带来压力 。欲了解更多关于我们的初步看法，请参阅\EQB2Q25 •初步观察：(负面)信贷持续对业绩造成压力". • Q2之后，我们对BMO和NA的以下关键观点是基于本季度的表现： BMO：拨备远低于预期，使其能够实现强劲的超额利润，但这又因其不良贷款的另一个改善而被凸显——不良贷款形成额显著下降。尽管市场未必会对银行此举给予满分，但核心盈利的潜在改善应会对其前景提供支持。对于我们的完整分析， •report,see\BMO2Q25财报回顾：信贷成为助力。". ：NA：国家公司实现了一个强劲的交易季度，这一成绩难以复制，且与同行的经验相悖。因此 ，我们认为市场对公司运行率收益的预期不会那么亢奋。然而，从CWB收购中获得的更大、更直接的贡献潜力在本季度已显现，并且，在我们看来，这应会对NA的估值起到支撑作用。有关我们的完整报告，请参阅“NA •2025年第二季度业绩回顾：交易支撑了本季度，CWB将成为下一杠杆". 从宏观角度来看，主要关注点仍将是明天的3月份及第一季度的GDP数据，而稍后今天上午，3月份的平均每周收入将公布。 •在公司日历上，明天，LB结束了这一周和Q2财报季。 银行。 •JefferiesGlobalBankValuationComps-27/05/2025 •Jefferies全球经纪商、资产管理公司及交易所估值比较-30/04/2025 标题 美国法院裁定特朗普没有“无限制的权力”来实施关税（美联社）美国国际贸易法院在一个裁决中 ，对依据《国际紧急经济权力法》实施的关税施加了严格限制。部分针对加拿大进口商品征收的关税，包括钢铁、铝和汽车关税，是依据未被本次裁决涵盖的其他授权实施的。 八个数据点表明，特朗普的贸易战已经影响了加拿大经济（FP）随着许多经济学家预测加拿大经济今年将进入衰退，有迹象表明美国关税正在影响国内经济，包括：失业率上升；杂货价格上涨；春季住房市场疲软；企业投资突然停止；贸易模式变化；中国进口更多加拿大原油；加拿大人避免前往美国旅行；以及政府赤字预测飙升。 TransUnion表示年轻人和新进入者推动了新债务增长(CP)最新TransUnion债务报告显示，与去年同期相比，第一季度总债务持续增长。 请参见本报告第8至13页的分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态的相关信息。*JefferiesSecurities,Inc. JohnAiken,CFA*|股票分析师 (416)847-7376|jaiken@jefferies.com JoeNg,CFA*|股票分析师 (416)847-7396|jng4@jefferies.com AriaSamarzadeh,CFA*|股票分析师 ：(416)847-7398|asamarzadeh@jefferies.com 主要由年轻人和新移民推动。征信机构表示，Z世代消费者的一年期未偿余额增长了30.6%。报告称，第一季度总未偿债务同比增长4.7%，达到2.5万亿美元。 宏观经济/全球 ：美国法院裁定特朗普没有“无限权力”实施关税（G&M）昨日，《环球邮报》报道，美国国际贸易法院作出一项裁决，对关税施加严格限制。该裁决仅适用于根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税。特朗普对加拿大进口商品征收的部分关税，包括对钢铁、铝和汽车的关税，是基于其他未受该裁决涵盖的授权实施的。对加拿大而言，如果该裁决得以维持，将取消未符合美国-墨西哥-加拿大协议要求的商品的关税。然而，汽车、钢铁和铝的关税“仍然有效”。在国际贸易法院的裁决中，该法院表示，允许总统监管进口的IEEPA文本并未授权“总统可以实施他认为可取的任何关税率。实际上，这种解读将导致违宪的权力授权。”与特朗普用于实施汽车、钢铁和铝关税的1962年贸易扩展法案第232条不同，IEEPA并未实际授权关税。因此，该裁决称特朗普的“全球和报复性关税”——包括4月2日实施的基准10%关税——“违反法律”。法院驳回了特朗普在评估和应对紧急情况时行使政治判断的观点，因此他的行为不能受到法院审查的论点。相反，该法院表示，如果要在IEEPA下使用紧急权力，总统必须对外国威胁做出反应，该威胁必须“非同寻常和极端”，必须宣布国家紧急状态，并且总统的行动必须“处理”已确定的威胁。 八个数据点显示特朗普的贸易战已开始影响加拿大经济（FP）昨日，《金融邮报》指出，随着许多经济学家预测加拿大经济今年将陷入衰退，导致企业和消费者出现不确定性，有迹象表明美国关税已开始对国内经济产生影响，包括： • 失业率上升：加拿大制造业4月份流失了31,000个工作岗位，而 • 失业率攀升至6.9%，为自11月以来的最高水平。食品价格上涨：加拿大统计局数据显示，购买的食品价格 • 门店销售额同比增长3.8%，而3月份为3.2%。一个动摇的春季房地产市场：加拿大房地产协会最新数据 • 表明4月份房屋销售同比下降9.8%。企业投资踩刹车：加拿大银行对加拿大商业前景的调查，基于2月份进行的一项调查，显示有22%的企业 推迟他们的投资计划。贸易模式转变：3月份，加拿大对美国的出口与去年同期相比下降了6. • 6%。 • 上个月，而除美国以外的其他国家出口增长了24.8%。中国进口更多加拿大原油：阿尔伯塔大学估计，中国2025年3月每天进口了创纪录的353,674桶TMX原油，较250,000桶有所增加。 • 在1月份。加拿大人避免前往美国：加拿大统计局的初步数据显示，4月份加拿大居民从美国返回的航空返程次数减少了19.9%。 与一年前相比。并且政府赤字预测飙升：12月，联邦赤字预计为2025-2026年的422亿美元。自由党的竞选纲领承诺在未来四年内新增1300亿美元净支出，将赤字推升至623亿美元。 TransUnion表示年轻人和新移民推动新增债务增长(CP)昨日，加拿大通讯社报道，最新TransUnion债务报告显示，与去年同期相比，第一季度总债务持续增长，主要受年轻人和新移民推动。信用 追踪机构表示，Z世代消费者的未偿余额同比增长30.6%。该报告称，第一季度未偿总债务同比增长4.7%，达到2.5万亿美元。TransUnion指出，逾期付款（即未按时支付）同比上升11个基点 ，达到2.7%——主要由初次接触信贷的消费者驱动。报告还显示，次级消费者继续面临困境，其逾期率上升速度显著快于优质及超优质消费者。TransUnion主张，高风险信贷消费者的更高余额标志着贷款机构重新评估风险策略的关键时刻。 今日图表 • •Q2之后，我们对BMO和NA的以下关键观点是基于本季度的表现：BMO：拨备远低于预期，使其实现强劲超预期，但这一点被其不良贷款的又一改善所掩盖， 不良贷款形成额显著下降。虽然市场未必会对此给予银行满分，但核心利润的潜在改善应能支持其前景。欲了解完整报告， •see\BMO2Q25财报回顾：信贷成为助力。". ：NA：全国（指某公司或实体）实现了一个强劲的交易季度，这种情况将很难复制，并且与同行的经验相悖。因此，我们认为市场对收入增长率的预期可能不会如此乐观。然而，在本季度中可以明显看出，来自CWB收购的贡献有可能更大、更及时，并支持NA未来的估值 。有关我们的完整报告，请参阅“NA2Q25EarningsReview:TradingBolsterstheQuarterwithCWBtheNextLever". 图3-BMO-信用损失准备（单位：百万加元） $2,000 $1,500 $1,000 $500 $0 ($500) Q1-20Q4-20Q3-21Q2-22Q1-23Q4-23Q3-24Q2-25Q1-26Q4-26 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 图4-NA-资本市场收入（以百万加元计） $1,000 $800 $600 $400 $200 $0 Q1-20Q4-20Q3-21Q2-22Q1-23Q4-23Q3-24Q2-25Q1-26Q4-26 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 第三阶段PCLs总PCLs阶段3PCL比率 Source:公司报告，Jefferies 交易收入咨询费 经纪佣金CMRev占总收入的比例 Source:公司报告，Jefferies 图5-加拿大金融业价格表现 公司 股权 Jef Jef 份额 市值 52-Week 股息 股价表现 名字 股票评级 目标 价格 (in$billions) 高 低 收益率 1M3M 6M12MYTD 资产管理人 AGFManagementLtd. AGF.B-TSE 买入 $11.00 $11.73 $0.8 $11.95 $7.37 4.0% 17.1% (1.5%) 6.2% 39.0% 9.9% IGMFinancial,Inc. IGM-TSE持 有 $42.00 $44.81 $10.6 $47.96 $35.33 5.0% 4.4% (1.7%) (4.7%) 23.0% (2.4%) 3.9% 大型银行 蒙特利尔银行 BMO-TSE Hold $150.00 $147.09 $107.2 $151.08 $109.02 4.3% 11.0% (1.1%) 10.3% 12.2% 5.4% 苏格兰皇家银行 BNS-TSE Hold $75.00 $72.19 $89.9 $80.14 $60.68 5.8% 6.1% 0.5% (9.5%) 11.0% (6.5%) 加拿大帝国商业银行 CM-TSE Hold $89.00 $93.99 $88.4 $95.50 $64.47 4.0% 9.9% 7.2% 3.9% 42.0% 3.4% 加拿大国家银行 NA-TSE Hold $139.00 $134.29 $52.5 $141.15 $105.43 3.5% 12.5% 11.5% (2.6%) 18.8% 2.5% 加拿大皇家银行 RY-TSE 买入 $180.00 $178.60 $252.3 $180.45 $140.53 3.3% 9.0% 4.5% 1.6% 24.6% 3.0% 多伦多道明银行 TD-TSE 买入 $103.00 $94.24 $165.1 $94.70 $73.22 4.4% 8.7% 8.8% 18.7% 24.4% 23.1% 4.2% 区域银行与挑战者银行 加拿大劳伦森银行 LB-TSE Hold $27.00 $28.50 $1.3 $31.74 $24.37 6.6% 5.4% 6.4% (3.4%) 5.5% (1.6%) EQB,Inc. EQB-TSE 买入 $107.00 $99.18 $3.8 $114.22 $78.24 2.0% 5.8% (1.9%) (11.1%) 23.0% 0.2% 4.3% 人寿与健康保险公司 Great-WestLifeco,Inc. GWO-TSE Hold $56