墨西哥央行政策决定降息50个基点：鸽派基调占主导，但受更高通胀预期的影响

墨西哥经济学Jose Carlos Sanchez墨西哥首席经济学家HSBC Mexico, S.A., Institucion de Banca Multiple, Grupo Financiero HSBC jose.c.sanchez@hsbc.com.mx +52 55 5721 5623 2Implications我们认为，通胀预测的调整并非货币政策利率路径的变革性因素，因为鸽派因素持续占据主导地位。然而，进一步的向上修订可能会强化谨慎态度，并可能导致政策行动。换句话说，重新校准的故事仍然占据主导地位，并支撑了6月份决策中再次降息50个基点的理由，这与墨西哥央行（Banxico）的前瞻指引以及我们的预测相符。我们近期收到的一个问题是关于指引声明措辞的，因为在西班牙语版本中提到“在相似幅度”，而在英语版本中则指“在相似幅度上”，这引发了对其所指时间范围的问题。我们认为它关注的是下次会议（即6月）。鉴于国内因素的综合影响、墨西哥比索（MXN）的韧性以及政策仍处于紧缩态势，我们认为仍有空间以相同步伐继续降息。我们预计6月将再次降息50个基点，但随着紧缩程度的降低，依赖数据的决策方法可能会调整。截至2025年底，我们对货币政策利率的预测为7.5%。该水平仍将表明政策处于紧缩状态。正如我们在前瞻性分析中提到的，最终实现更中性立场的前提应是对通胀风险平衡的更积极评估。6月的评估将对于更清晰地掌握2025年下半年政策利率的降息步伐和下限至关重要。五月份的货币政策决定在结果、投票构成和声明基调方面与我们的预期相符。Banxico Preview: Expect a dovish 50bp cut(see, 2025年5月9日). 一个偏鸽派的基调占据主导地位，由增长放缓、通胀风险与MXN韧性的平衡不变驱动。然而，墨西哥央行对其短期通胀预测的上调，主要针对2025年下半年，对先前决策增加了谨慎的层面。 披露附录补充披露分析师认证分析师的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，其中包括投行业务收入。本文件不提供个性化的投资建议，不应被视为购买或出售任何证券或参与任何交易策略的邀约或要约。本文件包含的信息被认为可靠，但我们不保证其完整性和准确性。此处表达的任何意见均可能未经通知而更改。汇丰银行可能持有本文件所述任何金融工具的部位，可能以主经纪人的身份买入或卖出，或作为市场做市商。负责本文件的下述分析师证明，此处表达的意见、观点或预测准确地反映了其个人观点，且其薪酬的任何部分并未直接或间接地与其在本次研究报告中所包含的具体建议或观点相关：Jose Carlos Sanchez汇丰银行及其附属公司将不时以主经纪或代理身份向客户买入或卖出HSBC研究覆盖的公司所发行的有价证券/工具（包括衍生品）。本文件由汇丰银行研究部编制并分发，仅供汇丰银行客户使用，且不向任何其他人（无论通过媒体还是其他方式）公开。1 本报告日期为2025年5月15日。2 本报告中包含的所有市场数据截至2025年5月15日收盘，除非报告中另有注明不同日期和/或具体时间。3 汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究准备和传播的其他工作人员独立于汇丰银行的投资银行业务，并设有独立的管理汇报线。投资银行业务、主交易业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到适当处理。4 您被禁止使用本文件中的任何数据，用于以下目的：(i) 确定贷款协议或其他金融合同或工具项下的应付利息或其他应计金额；(ii) 确定一项金融工具的买卖、交易或赎回价格，或该金融工具的价值，和/或(iii) 衡量一项金融工具或投资基金的表现。 3 4免责声明截至2024年12月7日的法律实体：汇丰银行 plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆 SA，德国；汇丰中东银行有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰墨西哥，SA，多元银行机构汇丰银行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券公司，伊斯坦布尔；香港上海汇丰集团本文件由墨西哥汇丰银行（HSBC México, SA, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC）编制、制作并批准，供其“批发”客户提供一般信息。若本研究报告被汇丰集团属下机构的客户接收，其提供给接收者的行为须遵守接收者与该属下机构之间存在的业务条款。墨西哥汇丰银行（HSBC México, SA, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC）受墨西哥财政部和信贷公共署及墨西哥国家银行和证券委员会（CNBV）授权和监管。上述列出的各法人都属于汇丰集团，并在拉丁美洲和加勒比地区分类。本文件旨在由墨西哥汇丰银行（HSBC México, SA, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC）在该地区分发。所陈述的观点不构成对该报告所述发行质量、偿付能力或其活动或参与交易的资金中介或证券经纪商的看法。本文件并非且不应被视为出售或招徕购买或认购任何投资或任何投资建议或财务决策的建议或推荐。汇丰基于其认为可靠的来源信息编制本文件，但未进行独立核实。汇丰对信息的准确性或完整性不作任何保证、陈述或担保，亦不承担任何责任或责任。报告中的观点基于发布时公开可用的信息，并可能未经通知而变更。有时研究分析师会对所覆盖发行人进行实地考察。汇丰政策禁止研究分析师从发行人那里收取或报销此类考察的差旅费用。本文件旨在完整分发。除非管辖法律允许，否则如果您希望使用汇丰集团服务来执行本文件中提到的任何投资交易，您必须联系您所在司法管辖区的汇丰集团成员。香港银行有限公司；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）股份有限公司；汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司，孟买；汇丰银行（澳大利亚）有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多元银行机构，汇丰集团金融；HSBC银行SA在英国，该出版物由汇丰银行 plc（根据《金融行为管理局规则》定义）及其附属机构的客户（仅限该等客户）提供信息。本文内容不排除或限制汇丰银行 plc 根据《2000年金融服务与市场法》或根据《金融行为管理局规则》及《审慎监管局规则》对客户所承担的任何义务或责任。选择与英国汇丰银行 plc 代表之外的任何人士进行交易的接收方将无法享受英国监管体系提供的保护。汇丰银行 plc 由金融行为管理局和审慎监管局监管。在欧洲经济区，本出版物由汇丰银行欧洲大陆分行或由收件人接收相关服务的汇丰银行其他附属机构分发。在香港，本文件由香港上海汇丰银行有限公司在其香港受规管业务中分发，供其机构及专业客户参考；其并非面向香港零售客户，且不应分发给香港零售客户。香港上海汇丰银行有限公司不作任何陈述，表明本文件中提到的产品或服务在香港可用，或必然适合任何特定个人，或符合当地法律。所有此类收件人的查询均须直接寄往香港上海汇丰银行有限公司。在韩国，本出版物由汇丰银行首尔证券分行（“HBAP SLS”）或汇丰银行首尔分行（“HBAP SEL”）为《金融投资服务及资本市场法案》（“FSCMA”）第9条中指定的专业投资者提供一般信息而分发。本出版物并非FSCMA定义下的招股说明书。它不得以任何目的再行整体或部分分发。HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监管院监管。在澳大利亚，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970, AFSL 301737）为其“批发”客户（根据《2001年公司法》定义）提供一般信息而分发。如分发至零售客户，本研究报告由汇丰银行澳大利亚有限公司（ABN 48 006 434 162, AFSL No. 232595）分发。上述机构均不作任何陈述，表明本文件中提到的产品或服务在澳大利亚可用，或必然适合任何特定个人，或符合当地法律。未考虑任何收件人的特定投资目标、财务状况或特定需求。在新加坡，本出版物由汇丰银行新加坡分行分发，供《证券及期货法案》（第289章）（“SFA”）第274条和第304条中指定的机构投资者或其他人士、根据SFA第275条和第305条规定的条件获得认证的投资者和其他人士参考。仅经济或货币报告供分发给根据SFA定义的非认证投资者、专家投资者或机构投资者的人士。汇丰银行新加坡分行对报告内容承担法律责任。本出版物并非SFA定义下的招股说明书。它不得以任何目的再行整体或部分分发。汇丰银行新加坡分行受新加坡货币管理局监管。新加坡收件人应就与本报告有关或由此产生的任何事项，联系“汇丰银行新加坡分行”代表。请参阅汇丰银行新加坡分行网站www.business.hsbc.com.sg获取联系方式。汇丰证券（美国）有限公司对其非美国外国附属机构编制的研究报告内容负责。本文所含信息在任何情况下均不应被视为投资建议，且并非针对接收者的需求定制。所有在美国接收和/或获取本报告并希望交易本文所述任何证券的美国人士，均应与汇丰证券（美国）有限公司在美国进行交易，而不得与其非美国外国附属机构、本报告的发布方进行交易。在巴西，本文件由HSBC银行（巴西）股份有限公司（简称“汇丰银行巴西”）及/或其附属机构分发。根据巴西证券交易委员会第20/2021号决议的规定，（i）HSBC银行巴西及/或其附属机构；（ii）负责撰写本报告的分析员所涉及的潜在利益冲突，已在上方标有“汇丰与分析员披露”的图表中列明。如果您是汇丰财富与私人银行（“WPB”）的客户，包括全球私人银行，您只有满足以下条件才有资格接收本出版物：（i）您已获适用汇丰法人的批准，可接收相关研究出版物；（ii）您已同意适用汇丰法人的访问研究条款与条件及/或客户声明；以及（iii）您已同意该汇丰法人通过其提供的任何其他网上银行、在线银行、手机银行及/或投资服务的条款与条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与（ii）共同构成“条款”）。如果您不符合上述资格要求，请忽略本出版物；如果您是WPB客户，请联系您的客户关系经理或致电相关客户热线。本出版物的分发责任完全由与您同意条款的汇丰法人承担。研究出版物的接收严格受条款及任何可能由WPB告知的适用于出版物提供的其他条件或免责声明约束。© 版权所有 2025, HSBC México, SA, 多重银行机构, HSBC 财务集团, 保留所有权利。未经 HSBC México, SA, 多重银行机构, HSBC 财务集团的预先书面许可，不得以任何形式或任何方式复制、存储在检索系统中或传输，包括电子、机械、复印、录音或其他方式。MDDI (P) 005/01/2025, MDDI (P) 006/09/2024, MDDI (P) 004/10/2024, MDDI (P) 020/10/2024 [1258811]