大全能源（688303）：一季度业绩受损，期待供给侧改善

年度业绩回顾新能源与电力系统 120.6420.6420.22243,376200.3917.14-38.4418.46(28)(5)184164(%)股东表现关键数据评级（维持）：目标价格（人民币）：BUY目标价格 (人民币)收盘价（人民币，截至5月15日）潜在上行 -/+ (%)市场价值（人民币百万）6个月平均每日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)Daqo New EnergyCSI300May-24Sep-24Jan-25May-25Source: Wind分析师SHEN JianguoSAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.comSFC No. BSK177+(86) 755 8249 2388分析师BIAN WenjiaoSAC No. S0570518110004 bianwenjiao@htsc.comSFC No. BSJ399+(86) 755 8277 6411分析师ZHOU DunweiSAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.comSFC No. BVE697+(86) 21 2897 2228 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。完整财务报表来源：公司公告，华泰研究估计现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化Other operating activ’s投资现金流资本支出 (Capex)长期投资其他投资活动’s融资现金流短期借款长期借款普通股增加。股本溢价其他融资活动’s现金净变动 通用免责声明和披露免责声明分析师资格认证本报告的版权由HFHL独家拥有。任何组织或个人都不得以任何方式（包括复制、再生产、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他人的方式）侵犯HFHL的版权。如HFHL同意引用或分发，应在其允许的范围内使用，并在分发前获得独立的当地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与本报告原意不一致的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均为HFHL的商标、服务标志和标志。尽管华泰已尽一切努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或邀请，且在任何此类要约或邀请构成非法的司法管辖区均不适用。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑其具体情况，并充分理解并使用本报告的内容，但本报告的内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不就因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失的承诺均应被视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人员可能以口头或书面形式表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立作出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中观点的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。有关具体披露内容详见本报告末尾。此处所载意见、评估及预测仅反映发布日期时的观点与判断。华泰可能于不同时间发布包含与本文所述不一致观点、评估及预测的研究报告。所提及证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并非未来业绩的指引，未来收益并未保证，且可能发生原始资本损失。华泰不作任何保证，保证本报告中的信息得以更新。本报告中包含的信息可能未经事先通知即予修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告撰写人均未在本报告中提及的证券或投资工具中存在任何法律禁止的利益，据其所知。在适用法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本报告中提及的公司的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或与其进行业务洽谈。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，华泰证券将违反当地法律法规；或使华泰证券受相关法律法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告内信息严格为收件人保密。本报告专供HFHL、其客户及相关公司使用。任何其他人士仅因收到本报告并不视为公司的客户。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应将其作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变动可能显著影响预期收益。I/We, SHEN Jianguo, BIAN Wenjiao, ZHOU Dunwei, hereby certify that the views expressed in this report accurately reflect thepersonal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers; and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be, directly or indirectly, related to the inclusion of specific recommendations or views in this report.本报告基于华泰（以下简称\"华泰\"，包括其关联公司）认为可靠且公开可获取的信息，但华泰及其关联公司对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融业监管局（“FINRA”）的成员公司，且HFHL的研究分析师未在FINRA注册或获得研究分析师资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。 重要的香港监管信息披露Hong Kong, China本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。美国本报告中提到的主体公司（们）发行的证券的提供方。在美国，本研究报告仅通过华泰证券（美国）公司（Huatai Securities（USA）Inc.）向符合美国监管要求的机构投资者分发。华泰证券（美国）公司是一家注册经纪商和 FINRA 会员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）公司的附属分析师未在 FINRA 注册/具备研究分析师资格，可能并非华泰证券（美国）公司的关联人士，因此可能不受 FINRA 关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的相关规则限制。华泰证券（美国）公司是华泰国际金融控股有限公司（Huatai International Financial Holdings Company Limited）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司又是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）公司接收本报告并希望就其中所述的任何证券进行交易的人士，均应与华泰证券（美国）公司进行交易。在香港，本研究报告由HFHL制作及分发，该机构受香港证券及期货事务监管局监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司。华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，后者为根据中华人民共和国法律设立并具有有限责任的股份有限公司，其中文全称为“华泰证券股份有限公司”。本研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本报告的接收方可就与本报告产生的或与之有关的事项联系HFHL。重要的美国监管信息披露• SHEN Jianguo、BIAN Wenjiao、ZHOU Dunwei及其同事并非公司现任官员、董事或顾问• 本报告的主题可能包含受美国行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资美国财政部外国资产控制局（“OFAC”）现称为中国军工复合体公司（“CMIC”）的指定公司。本报告中的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招募，也不旨在促进证券的购买或销售。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不直接或间接投资任何CMIC或其衍生证券，并将其作公司任何证券相关交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美ﻣﻮﺿﻮﻉ 为投资机会。对于因美国行政命令而受限制的受国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担任何法律责任。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其高级管理人员、董事和员工，在适用法律允许的范围内，可能持有本报告中提到的任何证券（或任何相关投资）的头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主务人或代理人的身份向客户出售和购买 Huatai Securities Research 覆盖的公司证券/工具，包括公司股票和债务（包括衍生品）。• HFHL没有雇佣或关联任何作为其研究覆盖范围内公司或发行人官员的雇员。• DAQO ENERGY(688303 CH)：HFHL、其子公司和/或其关联方在报告中提到的相关公司发行的证券中担任做市商或流动性提供者。•请参阅HFHL网站上的重要披露https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参阅第部分下的其他重要披露重要美国监管披露.本研究报告提及的主题证券或发行人。分析师及其关联方与本报告提及的主题证券或发行人无任何财务利益关系。根据这些披露的目的，术语“关联方”包括按FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。• DAQO ENERGY(688303 CH)：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方是市场做市商或流动性 6 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一同阅读。新加坡股票评级定义“证券投资咨询”业务。营业执照号：91320000704041011J法规和/或公司政策行业评级定义华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰新加坡”）获得新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可从事证券、集合投资计划份额、交易所交易衍生品合约及场外衍生品合约等资本市场产品，并根据《金融顾问法》规定，作为豁免金融顾问为他人提供投资产品建议，包括通过发行或颁布研究报告或研究分析。在遵守《金融顾问规例》第32C条规定的安排下，华泰新加坡可根据集团安排在其外国附属机构产生的信息/研究。本报告仅供合格投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰新加坡不对本报告内容承担法律责任。如您非预期接收者，请立即通知并将本报告直接退回华泰新加坡。新加坡接收本报告者应就本报告中发布的信息相关事宜，联系其华泰新加坡关系经理或账户经理。超配：行业指数预计将优于基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数基准：沪深300指数（A股市场）。恒生指数（香港市场