23年业绩再创新高，24年供给侧改善加速

公司业绩与市场表现综述

核心观点：公司2023年的业绩创下历史新高，实现了营业收入7.24亿元，同比增长117.94%，归母净利润1.75亿元，实现扭亏为盈。然而，2024年第一季度的业绩略低于市场预期，主要原因是天气因素导致的景区暂停开放，影响了第一季度的接待人数和收入。

业绩调整与评级：鉴于2024年第一季度业绩表现，公司对未来的盈利预测进行了下调，预计2024至2026年的归母净利润分别为2.03亿、2.45亿和2.67亿元。考虑到当前估值，对应的市盈率为21.2倍、17.5倍和16.1倍。尽管如此，考虑到公司的长期增长潜力和战略规划，维持对公司“增持”的评级。

分红方案：公司2023年度利润分配方案为每股派发现金0.79元（含税），总额约为0.87亿元，占2023年归母净利润的一半，体现了一定的股东回报。

短期事件与长期逻辑：虽然2024年第一季度业绩受到天气影响，导致客流下降和业绩下滑，但这一短期事件并不改变公司的长期增长逻辑和景区的景气度。随着天气的恢复和旅游业的复苏，业绩有望逐步回暖。

新项目进展：狮子峰景区项目的可行性研究报告已经发布，预计将于2026年11月投入运营。该项目总投资3.26亿元，旨在建设包括索道、游客服务中心和高山游览步道在内的基础设施，预计将带来稳定的年均税后利润0.37亿元。

供给侧改善与市场验证：2024年，公司的供给侧改善加速，主要体现在池黄高铁的即将开通和九华山交通转换中心功能的提升。清明小长假期间，九华山接待游客数量显著增加，同比增长120.82%，验证了景区的高人气和景气度。

风险提示：

• 自然灾害风险：天灾可能对景区运营造成不可预测的影响。
• 客流不及预期风险：市场需求的变化可能导致客流低于预期，影响收益。
• 景区票价变动风险：政府政策或市场变化可能导致票价调整，影响盈利能力。

结论

公司虽然在2024年第一季度遭遇了短期挑战，但其长期增长潜力、战略规划以及供给侧改善的加速表明了其持续增长的前景。通过合理调整预期和风险管理策略，公司有望克服当前的挑战，实现稳健的业绩增长。