文字早评

2025/05/16星期五 宏观金融类 1 2险可控前提下，通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予以支持，严禁违法违规举债融资。2、5月15日，美国劳工部公布的数据显示，美国至5月10日当周初请失业金人数22.9万人，预期22.9万人，前值从22.8万人修正为22.9万人。3、美国4月零售销售环比升0.1%，预期持平，前值从升1.4%修正为升1.5%。美国4月核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升0.6%。流动性：央行周四进行645亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，实现净回笼2191亿元。策略：4月社融存量增速录得8.7%，较上月回升0.3个点，结构上看政府债仍是主要支撑，居民中长贷负增但同比多增，企业中长贷继续承压，需求端仍需继续提振。关税谈判超预期，短期市场风险偏好抬升，债市面临一定调整压力。但考虑到降准降息落地后，资金利率明显下降，预计后续资金面有望延续偏松基调，短端仍具性价比，后续存款利率下调预期也有利于利率下移。预计长端在短期关税变动和供给压力下有调整压力，等待回调后的机会。贵金属沪金涨1.22%，报754.32元/克，沪银涨1.02%，报8134.00元/千克；COMEX金涨0.68%，报3248.50美元/盎司，COMEX银涨0.46%，报32.83美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.45%，美元指数报100.77；市场展望：昨日公布的美国通胀数据低于预期，同时鲍威尔表态需要对于货币政策框架进行调整，贵金属，尤其是黄金价格在到达趋势线支撑后短线走强。美国4月PPI同比值为2.4%，低于预期的2.5%和修正后前值的3.4%，环比值为-0.5%，大幅低于预期的0.2%以及前值的0%。美国4月核心PPI同比值为3.1%，符合预期，环比值为-0.4%，大幅低于预期的0.3%。零售销售数据虽高于预期，但总体表现趋弱，美国4月零售销售环比值为0.1%，高于预期的0%，显著低于前值的1.5%。在3-4月份美国进口商品数量大幅提升的背景下，本周公布的CPI及PPI数据均明显低于预期，显示其经济已存在较大的衰退风险。鲍威尔表态有所转变，其表明需要在新的一轮货币政策框架修订中改变平均通胀目标制，允许通胀在一定时间内高于2%。美联储主席对于货币政策的表态有所软化，同时美国通胀数据显著低于预期，沪金主力合约已至趋势线位置，可进行适当的逢低做多操作，沪金主力合约参考运行区间732-787元/克，白银价格有所反弹，但形态偏弱，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7805-8286元/克。 有色金属类国内权益市场走弱，美国零售增长放缓，贵金属价格企稳，铜价下探回升，昨日伦铜微涨0.08%至9600美元/吨，沪铜主力合约收至78490元/吨。产业层面，昨日LME库存减少925至184650吨，注销仓单比例下滑至41.6%，Cash/3M升水14.8美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较周一增加近1万吨，昨日上期所铜仓单增加1.0至6.1万吨，仓单继续回升，上海地区现货转为升水期货20元/吨，2505合约最后交易日市场货源偏紧，下游刚需采购为主。广东地区库存回升，下游买盘依然不佳，现货贴水期货25元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损维持250元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至1450元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，国内“一行一会一局”政策略超预期，中美谈判取得较大进展，但目前关税水平依然偏高，市场情绪乐观程度或受限。产业上看铜矿和再生铜供应维持紧张格局，而消费受到季节性转淡的考验，短期铜价持续上行难度较大。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9700美元/吨。国内权益市场走弱，美国零售销售增长放缓，铝价震荡回调，昨日伦铝收跌0.93%至2499美元/吨，沪铝主力合约收至20220元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量54.6万手，环比增加0.1万手，期货仓单6.4万吨，环比增加0.1万吨，仍维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存录得58.1万吨，较周一减少2.0万吨，较上周四减少3.9万吨，铝棒社会库存录得13.8万吨，较周一减少1.5万吨，较上周四减少1.9万吨，总体去库速度较快，昨日铝棒加工费环比继续下调。现货方面，昨日华东现货升水期货60元/吨，环比上调40元/吨，市场货源收紧，下游买盘有所加强。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至39.7万吨，注销仓单比例下滑至37.1%，Cash/3M小幅升水。综合而言，国内“一行一局一会”政策略超预期，中美贸易谈判阶段性成果好于预期，但对于远期经济的担忧有所加大。产业上看国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成较强支撑，不过由于当前消费季节性偏淡，因此需求改善持续性或面临挑战，并将制约铝价反弹高度。而若铝价走势偏弱，期货月间价差有望走扩。今日国内主力合约运行区间参考：20100-20300元/吨；伦铝3M运行区间参考：2460-2520美元/吨。周四沪锌指数收跌0.49%至22494元/吨，单边交易总持仓22.29万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨22.5至2755美元/吨，总持仓22.31万手。SMM0#锌锭均价22900元/吨，上海基差225元/吨，天津基差225元/吨，广东基差205元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.26万吨，内盘上海地区基差225元/吨，连续合约-连一合约价差320元/吨。LME锌锭库存录得16.71万吨，LME锌锭注销仓单录得8.84万吨。外盘cash-3S合约基差-22.27美元/吨，3-15价差-42.03美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为-739.99元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.63万吨。总体来看：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势。据SMM信息，俄罗斯龙新铅锌矿因资金及监管问题，预计将于6月停产（2024年产出锌精矿约7.13万金吨），或将从情绪角度提振锌价。叠加5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪偏多，锌价出现小幅 铜铝锌 3 反弹。铅周四沪铅指数收涨0.20%至16971元/吨，单边交易总持仓7.03万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨0.5至1984.5美元/吨，总持仓14.61万手。SMM1#铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.94万吨，内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得25.03万吨，LME铅锭注销仓单录得12.86万吨。外盘cash-3S合约基差-6.64美元/吨，3-15价差-57.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.187，铅锭进口盈亏为-698.99元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.6万吨。总体来看：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企。废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行。下游蓄企五一假期同去年比延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快。5月12日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场出现一定反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡。镍周四镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125230元/吨，较前日下跌0.17%，LME主力合约收盘价15805美元/吨，较前日上涨0.03%。镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，成交价格延续上周价格小幅下跌后的位置；印尼火法矿挺价现象仍较为明显，湿法矿价格走势维持偏弱。镍铁方面，受到前期不锈钢亏损持续带来的部分钢厂粗钢有所减量，对高镍生铁的需求有所走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性仍有待观察。中间品方面，价格仍在高位运行，随着5月排产提升，预计价格将有所走弱。精炼镍方面，现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2100-2200元/吨，平均升水为2150元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日上涨50元/吨。整体而言，成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待。今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。锡2025年5月15日，沪锡主力合约收盘价265210元/吨，较前日下跌0.21%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少16吨，现为8163吨。LME库存较前日减少30吨，现为2745吨。上海现货锡锭成交价格266000-267500元/吨，均价266750元/吨，较上一交易日涨1250元/吨。上游云南40%锡精矿报收253600元/吨，较前日上涨1100元/吨。目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，日均产量逐步恢复中，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松。需求端，受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷。整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移。国内主力合约参考运行区间：250000元-270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000美元-33000美元/吨。 4 碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64,727元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价63,600-66,300元，工业级碳酸锂报价63,100-64,000元。LC2507合约收盘价64,120元，较前日收盘价-1.66%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价830元。锂价上方面临较大抛压，周四碳酸锂随商品市场弱势运行。本周碳酸锂日均产量较上一统计区间增3.6%。SMM周度库存报131,920吨，环比上周+351吨（+0.3%），其中上游+1,670吨，下游和其他环节-1,319吨。价格低位国内产量保持高位，下游补库预期暂未兑现，库存压力较大。盘面可能继续向下试探产业接受程度，后续留意上下游开工率及国内碳酸锂库存变动。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间63,400-65,200元/吨。氧化铝2025年5月15日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.56%至2987元/吨，单边交易总持仓45万手，较前一交易日增加2.1万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨20元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、15元/吨、15元/吨。基差方面，山东现货价格报2930元/吨，贴水07合约117元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨11美元/吨至370美元/吨，出口盈亏报-385元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报19.33万吨，较前一交易日减少1.05万吨。矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，随着现货价格回升，冶炼利润逐步转正，后续有望刺激检修产能回归，中长期过剩格局仍难改变，建议逢低布局正套或逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2700-3100元/吨。不锈钢周四下午15：00不锈钢主力合约收12995元/吨，当日-0.65%(-85)，单边持仓23.88万手，较上一交易日-5682手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13150元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平；佛山基差155(+35)，无锡基差305(+85)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日+100，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日