丽江股份24-25Q1点评：资源优势筑根基，经营稳健显韧性
核心观点
丽江股份围绕核心旅游资源（玉龙雪山索道）构建完善产业链，索道和演艺业务保持增长，但酒店业务下滑拖累整体业绩。公司持续深耕大香格里拉旅游生态圈，拓展泸沽湖、香格里拉等区域市场，并通过品牌协同和产品优化提升竞争力。
关键数据
- 2024年业绩：营收8.08亿元（微增1.19%），归母净利润2.11亿元（下降7.27%）；索道收入4.14亿元（增长6.97%），占总营收51.2%；演艺收入1.40亿元（增长2.45%）；酒店收入1.67亿元（下降11.09%）。
- 2025Q1业绩：营收1.62亿元（下降9.69%），归母净利润3447万元（下降38.24%），主要受极端天气导致索道停运及新酒店亏损影响。
- 毛利率与费用率：2024年综合毛利率57.37%（下降1.31pct），2025Q1降至51.63%；2024年三费占比19.42%（上升2.13pct），2025Q1升至20.89%。
- 索道业务：云杉坪（增长17.74%）、牦牛坪（增长38.03%）表现显著，冰川公园受天气影响客流下降1.74%。
- 酒店业务：丽江和府酒店板块营收下降8.38%，迪庆香巴拉板块亏损扩大；泸沽湖英迪格酒店尚处培育期，短期拖累业绩。
投资亮点
- 产业链完善：围绕游客需求打造吃住行游购娱全链条，索道特许经营权至2048年，市占率超90%。
- 区域协同：玉龙雪山为核心，拓展泸沽湖、香格里拉，形成精品旅游环线，计划整合资源推出高端定制游。
- 高分红：2024年每10股派现3.5元（含税），现金分红占净利润91%，增强股东信心。
估值与建议
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2.34亿元、2.56亿元、2.78亿元，增速10.92%、9.37%、8.52%；EPS分别为0.43元/股、0.47元/股、0.51元/股，PE分别为21X、19X、17X。
- 投资建议：给予“增持”评级，看好公司资源优势和区域协同效应。
风险提示
- 宏观经济放缓、游客下滑、天气影响、酒店培育期压力、市场竞争加剧。
