2025年报点评：筑底显韧性，静待拐点来

平安银行2025年业绩同比承压，但净息差降幅收窄，显示一定韧性。营收1314.42亿元，同比下降10.4%；归母净利润426.33亿元，同比下降4.2%。关键因素包括：净利息收入下降5.8%，但增速较上年提升15.03pct；生息资产平稳增长；净息差下行但降幅收窄；非息收入拖累5.6pct；拨备反哺利润5.4pct。

信贷端，对公贷款增长3.5%，零售贷款下降2.3%，结构优化，抵押类贷款占比提升至62.9%。负债端，存款规模增长1.4%，活期占比微升至34.32%。

净息差收窄主要得益于负债成本优化，存款平均付息率下降42bp至1.65%。财富管理业务增长，代理及委托手续费收入同比增长12.7%，成为手续费收入正向贡献核心来源；信用卡业务手续费收入下降5.9%。

资产质量保持稳健，对公不良率上升至0.87%，主要受交通运输和房地产行业影响；零售不良率下降至1.23%。拨备覆盖率220.88%，资本充足率13.77%。公司计划派发现金股利115.66亿元，分红率27.13%。

投资建议：给予“买入”评级，预计2026-28年归母净利润同比增长0.13%、0.85%、2.13%。风险提示：宏观政策发力不及预期、居民信贷需求持续低迷、海外环境不确定性上升。