重大事项点评：经营显韧性，股息筑支撑

2026-01-18 韩星雨,樊翼辰华创证券华仔

股东回报突出：美的集团年内两次股份回购，2025年累计回购65-130亿元，其中50-100亿元用于注销并减少注册资本，15-30亿元用于股权激励/员工持股。假设分红比例与2024年一致（约69%），2025年分红金额约303亿元，加上约70亿元股份回购注销，合计股东回报金额有望达到373亿元，对应股息率约6.4%。
经营持续稳健：2025年下半年以来，尽管行业需求相对偏弱，但美的通过C端DTC模式变革和B端业务贡献，整体表现依旧稳健。10-11月空调、冰箱、洗衣机份额同比分别增长1.2%、0.8%、0.4个百分点。预计2025年四季度收入实现中个位数左右增长，但收并购标的可能带来短期扰动。
长期增长确定性：2026年国补政策延续将缓解内需压力，海外新兴市场家电渗透率提升带来增长确定性。B端业务布局成长赛道，其中楼宇科技业务预计未来维持15%复合增长。

资金面驱动：公募基金对美的持仓处于近三年低位（2025Q3为0.91%），向下减持空间有限；保险资金逐步成为市场主导，未来3年险资有望为A股带来约2.3万亿资金增量，其中家电板块获1000亿增量资金。
高配置价值：美的在A股市值（不含限售股）≥100亿元且2025-2027年预期股息率大于3%的股票中，以7.1%的收益率排名第10，具有较高优先配置价值。假设险资配置40%，按3倍资金乘数保守计算，未来三年险资增量或带来20%以上市值扩张空间。