重大事项点评：经营显韧性，股息筑支撑

白色家电Ⅲ2026年01月18日 美的集团（000333）重大事项点评 强推（维持）目标价：93.4元当前价：77.31元 经营显韧性，股息筑支撑 事项： 华创证券研究所 2026年1月13日公司以约2亿元现金回购261.3万股A股，回购均价约76.5元/股，对应回购比例约0.038%，回购股份将作为库存股用于股权激励/员工持股计划。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： 证券分析师：樊翼辰邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 年内两推回购，股东回报突出。2026年1月13日公司以约2亿元现金回购261.3万股A股，回购均价约76.5元/股，对应回购比例约0.038%，本次回购延续公司重视股东回报风格。2025年美的两次股份回购合计金额65-130亿元，其中50-100亿元回购中有70%用于注销并减少注册资本，另有15-30亿元回购主要用于股权激励/员工持股，50-100亿元回购计划已按上限金额实施完毕。假设25年公司分红比例与24年一致（约69%），按照当前我们预期的业绩计算分红金额约为303亿元，若考虑到约70亿元的股份回购注销，则合计金额有望达到373亿元，对应股息率达约为6.4%，股东回报优势突出。 公司基本数据 总股本(万股)759,879.75已上市流通股(万股)684,756.71总市值(亿元)5,874.63流通市值(亿元)5,293.85资产负债率(%)60.54每股净资产(元)28.7112个月内最高/最低价82.23/67.18 公司经营持续稳健，短期扰动不改长期价值。25H2以来行业需求相对偏弱，但在C端DTC模式变革打通线上线下+B端业务贡献增量下公司整体表现依旧稳健。根据产业在线数据，10-11月美的空调/冰箱/洗衣机份额同比+1.2/+0.8/+0.4pct，我们预计四季度公司收入有望实现中个位数左右增长，但考虑到公司收并购较多，部分标的或存在一定扰动带来短期压力。展望后续，我们认为在26年国补政策延续背景下内需压力相对可控，海外受益新兴市场家电渗透率提升也具有较强增长确定性；B端业务布局成长赛道打开增长天花板，其中楼宇科技业务目前增长确定性较强，我们预计未来维持15%复合增长。 资金面驱动下，美的市值存在进一步扩张空间。一是公募基金对于美的集团的持仓处于近三年以来的相对低位（25Q3为0.91%），向下减持空间不大，对公司的定价权也在下降；二是保险资金逐步成为市场主导，根据我们近期发布白电资金面专题报告测算，在保费收入自然增长与长钱入市政策引导下，未来3年险资有望为A股带来约2.3万亿资金增量，其中对家电板块带来1000亿增量资金；三是从绝对收益的角度看，A股市值（不含限售股）≥100亿元+2025年-2027年预期股息率大于3%的275支股票中，美的集团以7.1%的收益率排名第10，具有较高优先配置价值。假设险资配置40%（25Q3公募基金对美的重仓持仓占对家电板块持仓的约30%），按照3倍资金乘数保守计算，则未来三年仅考虑险资增量有望给美的集团带来20%以上市值扩张空间。 相关研究报告 《美的集团（000333）重大事项点评：新能源事业部成立，经营底盘稳健支撑多元化推进》2025-12-30《美的集团（000333）2025年中报点评：收入维持高增，业绩表现靓丽》2025-09-03《美的集团（000333）2024年三季报点评：内外销并进，经营质量再提升》2024-11-03 投资建议：公司现金流表现优异，协同全球资源迎来多元化增长机遇，短期扰动不改长期价值，我们略微调整25/26/27年EPS预测为5.77/6.36/6.97元，（前值为5.84/6.44/7.05元），对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，我们维持目标价93.4元，对应26年15倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。 资料来源：国家金融监督管理总局，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券测算备注：基准日为2025/12/24；2026–2027E盈利/ROE等预期类数据采用wind一致预期；股息率与回购率为《资金面系列专题一：从业绩博弈到稀缺性溢价——家电板块估值重构与白电龙头新机遇》的测算值；绝对收益率/累积绝对收益率为在上述假设下由股息+回购推导，不代表对股价涨跌的预测。 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 高级分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：姚昊坤 纽约大学理学学士、金融工程硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所