数据中心CW硅光光源产品逐步放量

核心观点与关键数据

电信市场修复，数通业务加速成长：2024年公司营收同比增长74.63%，达到2.52亿元，其中电信市场业务收入2.02亿元，同比增长52.05%；数据中心及其他业务收入4,803.83万元，同比增长919.10%。电信市场下游客户库存有所缓解，公司加大10GEML产品推广，该产品订单量同比大幅提升，逐步成为重要收入组成部分。AI算力需求带动下，AI数据中心市场销售突破，CW70mW激光器芯片成功量产并批量交付，2024年出货量超百万颗。传统数据中心市场订单需求有所恢复。

数据中心CW硅光光源产品逐步放量：AI技术推动光模块向1.6T等更高速度演进，公司成功量产CW70mW激光器芯片，批量交付客户，适用于数据中心高速场景。100GPAM4EML、CW100mW芯片完成客户验证，200GPAM4EML完成开发并推出，开始研发更高速率EML芯片。公司研发300mW高功率CW光源，突破核心技术，满足CPO/硅光集成需求。针对OIO领域开展预研工作。

财务表现：2024年归母净利润为-613.39万元，同比-131.49%，主要由于中低速率产品收入占比高、价格竞争激烈、生产费用增加以及研发投入加大（研发支出5,451.76万元，同比增长76.17%）。2025Q1实现营收8,440.12万元，同比增长40.52%；归母净利润1,432.02万元，同比增长35.93%，主要由于营收增加及产品结构优化。

盈利预测：预计2025/2026/2027年分别实现收入4.54/6.47/8.88亿元，归母净利润分别为0.92/1.58/2.65亿元，对应2025-2027年PE分别为127倍、74倍、44倍。

投资建议与风险提示

投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年收入和利润将稳步增长，估值具有吸引力。

风险提示：业绩大幅下滑或亏损、技术升级迭代风险、新产品研发及商业化失败风险、核心人才流失及泄密风险、下游厂商竞争风险、产品质量控制风险、毛利率波动及业绩可持续性风险、客户集中风险、存货跌价风险、应收账款减值风险、下游市场需求不及预期风险、宏观环境风险。