营收稳中有增，新能源赛道蓄势第二曲线

旺成科技发布2024年度报告和2025年一季报，2024年公司实现营业总收入3.5亿元，同比+1.2%，归母净利润35.4百万元，同比-8.6%；2025年第一季度实现营业总收入91.9百万元，同比+21.2%，归母净利润13.8百万元，同比+81.4%，业绩回升。公司营收基本稳定，盈利能力短期承压，主要原因是上期收到政府补贴基数较高，同时受经济增速放缓、行业竞争加剧和国际贸易摩擦的影响。成本管控举措有效，2024年管理费用率同比下降0.7pp至6.0%，2025Q1管理费用率同比下降1.3pp至5.5%；研发投入稳定，2024年研发费用率为3.7%，2025Q1研发费用率为3.4%。公司加速向新能源汽车赛道转型，募投项目已部分投产实现销售，汽车混动DHT变速箱齿轮开发处于量产阶段，有望进入DHT混动变速箱产业链。盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为39.4/43.2/48.7百万元，对应PE为54/50/44倍。维持“持有”投资评级，建议关注。风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、客户相对集中风险、成本价格大幅波动的风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦风险。