北交所信息更新：2023前三季度营收/归母净利润增长47%/69%，第二曲线稳步兑现

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 武汉蓝电（830779.BJ） 2023年10月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/27 当前股价(元) 23.88 一年最高最低(元) 32.99/21.88 总市值(亿元) 13.66 流通市值(亿元) 2.91 总股本(亿股) 0.57 流通股本(亿股) 0.12 近3个月换手率(%) 66.23 《中报收入利润双高增，大功率设备增长2.5倍开拓初见成效—北交所信息更新》-2023.8.5 《高精度电池检测仪器龙头，布局产线端开启第二曲线—北交所首次覆盖报告》-2023.6.5 2023前三季度营收/归母净利润增长47%/69%，第二曲线稳步兑现 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  2023年三季报出炉，前三季度营收/归母净利润增长46.82%/68.90% 2023Q1-Q3实现营收1.36亿元(+46.82%)，归母净利润0.65亿元(+68.90%)，扣非归母净利润0.61亿元(+75.90%)，毛利率/净利率达到65.85%/49.46%；Q3单季度实现营业收入5062万元，同比增长65.19%，环比回落10.50%；归母净利润2293万元，同比增长137.94%，环比回落19.82%；毛利率/净利率达64.13%/45.93%，维持高水平；经营净现金流达1964万元，同比增长93.47%。公司目前持续巩固传统的研发类测试仪器基本盘并进一步发力大功率设备，募投开拓化成分容新业务入局市场较大赛道，我们维持公司2023-2025 年的归母净利润预测为0.96/1.27/1.67亿元，对应EPS分别为1.68/2.22/2.91元/股，对应PE分别为13.6/10.3/7.8倍，维持“买入”评级。  大功率+化成分容第二曲线稳步兑现，国内电池出货量增长35%需求高景气 武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动力电池、产线端化成分容等领域的测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。随着小功率高精度测试设备稳定切入高精度市场以及电池材料客户、动力电池等大功率设备逐步放量，公司前三季度收入、利润维持较快增长。据GGII数据，2023年前三季度我国锂电池出货量605GWh，同比增长34%；其中动力电池出货量445GWh，同比增长35%。我们预计2025年电池检测仪器国内市场整体达304亿元。  多年技术壁垒构筑公司护城河，高精度测试技术驱动拓展多元应用 目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，有望持续推进国产替代，并通过技术优势切入多元应用。电池测试需求呈现多元趋势：一是高精度、高可靠性，目前武汉蓝电高精度电池测试设备的电压、电流测试精度可以达到万分之一，且具备稳定性优势。二是向大功率、大电流方向发展。公司大功率新产品正逐步推向市场，实现精度、成本优势。三是多参数检测、多功能检测，公司产品在工步编辑、模块化测试及软件功能上具备优势。  风险提示：新能源行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 113 167 233 319 427 YOY(%) 48.0 64.0 39.6 36.6 34.0 归母净利润(百万元) 46 71 96 127 167 YOY(%) 16.5 53.1 35.7 32.7 31.1 毛利率(%) 62.9 63.8 61.9 60.5 60.1 净利率(%) 40.8 42.3 41.1 39.9 39.1 ROE(%) 26.0 35.4 16.7 18.7 20.3 EPS(摊薄/元) 0.81 1.23 1.68 2.22 2.91 P/E(倍) 28.3 18.5 13.6 10.3 7.8 P/B(倍) 7.2 6.3 2.2 1.9 1.6 数据来源：Wind、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 191 233 597 704 844 营业收入 113 167 233 319 427 现金 6 87 401 471 548 营业成本 42 60 89 126 170 应收票据及应收账款 32 36 63 70 109 营业税金及附加 1 2 3 4 6 其他应收款 0 1 0 1 1 营业费用 8 11 14 19 25 预付账款 1 1 1 2 2 管理费用 8 6 13 16 20 存货 33 43 55 77 93 研发费用 7 12 16 22 29 其他流动资产 120 65 77 82 91 财务费用 0 -0 -3 -6 -6 非流动资产 24 32 47 62 80 资产减值损失 -1 -1 -2 -2 -3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 8 7 7 8 固定资产 21 20 35 50 68 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 1 11 11 11 10 投资净收益 3 2 2 2 2 其他非流动资产 1 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 215 265 644 766 924 营业利润 55 85 113 151 199 流动负债 31 53 47 56 65 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 8 8 15 20 26 利润总额 55 85 113 151 199 其他流动负债 23 45 32 36 38 所得税 7 10 14 18 24 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 48 75 100 133 175 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 4 4 6 8 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 46 71 96 127 167 负债合计 31 53 47 56 65 EBITDA 57 86 112 148 196 少数股东权益 3 6 10 16 24 EPS(元) 0.81 1.23 1.68 2.22 2.91 股本 47 47 57 57 57 资本公积 17 17 291 291 291 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 118 142 208 281 410 成长能力 归属母公司股东权益 181 206 586 694 835 营业收入(%) 48.0 64.0 39.6 36.6 34.0 负债和股东权益 215 265 644 766 924 营业利润(%) 16.7 55.0 32.7 33.4 31.5 归属于母公司净利润(%) 16.5 53.1 35.7 32.7 31.1 获利能力 毛利率(%) 62.9 63.8 61.9 60.5 60.1 净利率(%) 40.8 42.3 41.1 39.9 39.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 26.0 35.4 16.7 18.7 20.3 经营活动现金流 29 79 46 100 116 ROIC(%) 26.3 35.9 16.5 18.3 20.1 净利润 48 75 100 133 175 偿债能力 折旧摊销 2 2 2 3 5 资产负债率(%) 14.5 20.1 7.4 7.3 7.0 财务费用 0 -0 -3 -6 -6 净负债比率(%) -3.3 -41.1 -67.3 -66.4 -63.8 投资损失 -3 -2 -2 -2 -2 流动比率 6.1 4.4 12.6 12.6 13.0 营运资金变动 -20 2 -49 -27 -53 速动比率 5.1 3.5 11.4 11.2 11.6 其他经营现金流 2 2 -1 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -26 51 -20 -16 -20 总资产周转率 0.6 0.7 0.5 0.5 0.5 资本支出 0 10 17 19 22 应收账款周转率 5.0 6.1 5.7 5.8 5.8 长期投资 -28 59 0 0 0 应付账款周转率 6.6 7.3 7.6 7.1 7.3 其他投资现金流 3 2 -3 3 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1 -48 288 -14 -19 每股收益(最新摊薄) 0.81 1.23 1.68 2.22 2.91 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.50 1.37 0.81 1.75 2.03 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.16 3.60 10.25 12.14 14.61 普通股增加 0 0 11 0 0 估值比率 资本公积增加 1 1 274 0 0 P/E 28.3 18.5 13.6 10.3 7.8 其他筹资现金流 -1 -49 3 -14 -19 P/B 7.2 6.3 2.2 1.9 1.6 现金净增加额 2 81 314 70 77 EV/EBITDA 20.9 13.6 7.6 5.3 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场