2024年年报及2025年一季报点评：油服设备龙头，国际化战略稳步推进

优于大市wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cn优于大市(首次)38.22-47.04元34.19元35006/23702百万元42.00/25.40元371.08百万元 公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000S0980519120001S0980520110003基础数据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2026E2027E17,32619,70113.8%13.7%3422389213.5%13.7%3.343.8022.1%22.2%13.4%13.7%10.29.011.610.61.361.23 内容目录油气行业高端设备制造及技术服务齐头并进，打造全球油服龙头企业..................4业务情况：2024年高端装备制造业务占比69%，实现较好增长................................4历史沿革：从配件销售到一体化油服，打造全球油服龙头企业................................5财务分析：增长稳健，盈利能力较强，费用管控较好........................................7股权结构：实控人持股占比高，积极实施股权激励及分红...................................10盈利预测.....................................................................12假设前提.............................................................................12未来3年业绩预测.....................................................................13估值与投资建议...............................................................14绝对估值.............................................................................14相对估值.............................................................................16投资建议.............................................................................17风险提示.....................................................................18财务预测与估值...............................................................20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：杰瑞股份高端装备业务................................................................4图2：公司历史重要事件及新业务切入时间点..................................................5图3：公司历年收入情况....................................................................7图4：公司历年归母净利润情况..............................................................7图5：公司历年收入情况....................................................................8图6：公司历年各项费用率情况..............................................................8图7：公司员工人数情况....................................................................9图8：公司员工结构........................................................................9图9：历年新增订单和在手订单规模（单位：亿元/%）..........................................9图10：国内外收入情况（单位：亿元）.......................................................9图11：公司实控人及子公司情况............................................................10图12：杰瑞股份近10年PB估值水平........................................................16图13：杰瑞股份近10年PE估值水平........................................................17表1：截至2024年末全部有效的员工持股计划情况............................................11表2：公司历年分红情况...................................................................11表3：主业分拆及预测.....................................................................13表4：未来三年盈利预测...................................................................13表5：绝对估值法资本成本假设..............................................................1表6：FCFF估值表.........................................................................15表7：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）...................................15表8：可比公司市净率相对估值（截至2025年5月13日）.....................................16表9：可比公司市净率相对估值（截至2025年5月13日）.....................................17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容油气行业高端设备制造及技术服务齐头并进，打造全球油服龙头企业业务情况：2024年高端装备制造业务占比69%，实现较好增长公司为全球领先的高端装备提供商、油气工程及油气田技术服务提供商，2024年收入/归母净利润分别为133.55/26.27亿元，主要业务包括高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环以及油气田开发等，其中高端装备制造/油气工 程 及 技 术 服 务2024年 收 入 占 比 分 别 为68.74%/24.66%， 毛 利 率 分 别为39.44%/23.77%，为公司核心业务。高端装备制造业务：钻完井设备、天然气设备、海洋工程设备、环境清洁设备、新动能设备（发电、储能）及配件业务等。1）钻完井设备：公司在油气装备领域稳居领先地位，国内外市场连续突破。2024年公司顺利中标多个中石油电驱压裂设备采购项目，保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录；拼抢订单，成功实现国内民营客户订单高增长，公司在国内压裂市场持续保持龙头地位。另海外市场份额持续提升，海外钻完井设备订单与收入实现双增长，为公司的海外战略推进注入强劲动力。资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理2）天然气设备：随着天然气作为清洁能源的战略定位明确，天然气需求及消费保持增长，叠加公司大海外战略持续深入，天然气相关业务需求快速增长。2024年公司天然气相关业务均表现优异，天然气设备新增订单高速增长，成功斩获海外多个国家石油公司超亿元项目。另为提升天然气设备交付效率，提高产品市场竞争力，公司于2024年10月启用杰瑞天然气工业园，将天然气生产能力提升三倍，为杰瑞天然气设备发展壮大奠定了基础。 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5油气工程及技术服务业务：主要为油气田勘探开发及地面工程建设提供一体化服务解决方案。在油气工程服务领域，杰瑞油气工程2024年荣登ENR“国际承包商250强”。在油气技术服务领域，公司是中国首家通过美国石油协会油气田技术服务质量管理体系认证（APISpecQ2）的油服公司，公司屡获国内外客户认可，海外市场拓展卓有成效。2024年虽因去年同期KOC项目交付确认大额收入，存量订单减少导致本年度服务业务收入下滑33.13%，但在新订单新市场开拓上取得长足进展，新签订单实现翻倍以上增长，海外业务版图不断扩张。历史沿革：从配件销售到一体化油服，打造全球油服龙头企业公司自1999年创立以来，以创新和变革为公司主旋律，适时适度延伸产业链，不断成长，现已成为全球领先的高端装备提供商、油气工程及油气田技术服务提供商。公司历史重要事件及新业务切入时间点资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理创业初期：公司成立于1999年，经营矿山设备进口配件，2000年迈进油田领域，到2001年公司研发第一人刘东成功修复青海油田受损严重的进口压裂车，之后3年时间由贸易转向自主研发制造，2003年自主研发生产杰瑞第一台油田大型设备——单机单泵回注橇，交付中海油服，2005年首次出口海外——自主研发的首台油田混浆系统出口海外，2006年延伸产业链涉足油田服务和天然气，交付第一台天然气压缩机组。2007年开始国际市场扩张：2007年出口美国高端市场，第一台自动混浆橇销售给美国客户，在墨西哥地区作业,开启杰瑞全球化发展征程。2008年成立美国杰瑞公司。2011年正式进入油田勘探开发领域，在加拿大购置三大油田区块（总面积500平方公里）。2012年为美国输送全套压裂车组，杰瑞是首家，也是迄今为止唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的中国企业。2014年开始多元化发展：2014年杰瑞全面进军油气田地面工程领域，正式成立杰瑞石油天然气工程有限公司（北京）。2014年推出世界首台4500型阿波罗涡轮压裂车，使中国成为世界上第一个拥有涡轮压裂设备的国家；同年建设中国首座页岩气LNG液化工厂，标志着中国页岩气商业化进入新的发展阶段。2019年首创全球首套电驱压裂，突破传统，推进非常规能源特别是页岩气在复杂地理环境下的大规模开采利用。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6公司从2016年后致力于油气开发一体化解决方案。公司从最初的配件贸易公司升级到油田服务设备公司，再拓展到油田服务和油田工程。当下公司致力于成为能够提供油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商。其中钻完井设备和油田工程技术服务向技术服务商转型；油气田工程设备及建设向工程服务商转型。2021年深化技术引领，深化出海战略：2021年发