太空算力时代的核心运营商

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]普天科技(002544)[Table_DataInfo]评级：买入股票代码：002544上次评级：买入52周最高价/最低价：26.17/15.6目标价格：总市值(亿)158.70最新收盘价：23.32自由流通市值(亿)158.27自由流通股数(百万)678.70[Table_Summary]事件概述:的序幕，太空中数据处理从天感地算，跨越到天感天算、天地协同的新阶段。分析判断:►绩、估值上均有望上一台阶。►三体计划启动，打造2800颗算力卫星的天基算力网由2800颗计算卫星组成的天基智能计算基础设施。在轨处理，将执行异轨卫星激光接入、天文科学观测等在轨试验任务。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2阿里云，2012年～2016年担任阿里巴巴集团首席技术官；2023年参加中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开的平台企业座谈会。►换道太空，助力实现“天数天算”智算需求爆发式增长，布局太空“换道”突破地面算力瓶颈。通常，卫星需先将数据传回地面，再由地面数据处理中心对其进行解析，这种“天感地算”的模式受限于地面站资源、带宽等因素，仅有不到十分之一的有效卫星数据能传回地面，且存在数据时效差等问题。同时，随着算力市场需求的不断扩大和应用方向日趋复杂，地面算力系统在时延、可靠性、抗干扰、带宽等方面出现明显瓶颈。通过建设太空计算中心来“换道”突破地面算力瓶颈，从而构建天地一体化算力网络，将有助于解决行业难点痛点。“星算”计划的建设将构建未来算力网络，实现特定场景由“天数地算”向“天数天算”转变，满足日益增长的太空即时计算需求，助力我国在全球率先建成太空计算基础设施，突破人工智能领域边界从地面迈向太空。“天数天算”、“地数天算”成为现实。太空计算中心作为在太空部署的超高性能综合计算平台，可提供数据计算、AI计算、数据存储、通信链路搭建等服务。既可以在太空实现“天数天算”（卫星在太空中获得的数据无需传回地面，在太空中直接进行计算和处理），也可以“地数天算”（将地面的算力需求传输到太空中的算力节点，通过AI卫星或太空计算星座搭载的算力载荷进行数据计算）。据腾讯网，算力卫星的优势在于：1、在于太空的特殊空间环境，既可以全年无间断获取太阳能，能源转换效率是地球的5倍以上，且无需承担高昂的电力成本，又因为接近绝对零度的太空环境能天然地满足低温散热要求，并可大幅降低散热成本，省去地面数据中心复杂的冷却系统。2、通过卫星组网，实现全球无缝覆盖，尤其适用于偏远地区、海洋和空域的数据处理需求。算力卫星之间还可以通过激光通信实现低时延互联，数据传输效率高于地面二维网络结构。3、可以实时在轨计算，避免传统“天数地算”模式下的数 据传 输瓶颈。据悉，太阳观测卫星的数据处理量可从每天4%提升至80%以上，响应速度缩短至10秒。►全球掀起“太空算力”热潮，各国竞相布局轨道数据中心据腾讯网，采用计算星座进行“天算”业已成为一股全球性的潮流，欧洲、美国都在执行将数据中心搬到天上的计划。2020年，微软发布“云上太空”服务，提供多轨、多波段、多供应商、有云计算能力的卫星连接解决方案。2021年亚马逊将一套AWS物联网云解决方案部署在星载计算载荷上，用以实时分析遥感卫星图像，并通过云将分析结果提供给决策者。2022年，欧盟推出ASCEND计划，提出将数据中心迁移到太空，实现净零排放。意大利泰雷兹·阿莱尼亚航天公司发布ASCEND可行性结果，宣布该模式可行，预计到2050年发射1300个数据中心模块进入1400公里高的轨道，总计实现1000兆瓦容量，相当于一个大型地面数据中心，投资回报有望达数十亿欧元。据澎湃新闻，该计划在Axiom的第一个太空舱上建立一个轨道数据中心，预 计将于2026-2027年发射。据澎湃新闻，美国创业公司Lumen Orbit已开始太空算力计划。其第一颗卫星于2025年2月由Space X的猎鹰9号火箭发射升空，这是一个装满英伟达GH200超级芯片的AI数据中心模块。发射12小时后，地面控制中心收到首个确认信号：由Lumen Orbit设计的“曙光1号”太空计算舱完成自检，正式开始执行AI模型训练任务。据搜狐科技，Lumen Orbit计划在高度约315公里的极低地球轨道上部署约300颗卫星，建造太空数据中心。数据中心可以使用太阳能供电，不受昼夜交替、天气和大气的衰减的影响，发电效率高。据LumenOrbit，太空数据中心10年内运行成本仅820万美元，其中发射数据中心约500万美元。而地面数据中心整体运行成本高达1.67亿美元。►普天科技：有望承担主要卫星运营商的关键角色普天科技背靠电科集团，控股股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。据中电网通官微，中电科54所牵头负责国家科技创新2030重大项目——天地一体化信息网 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3络。据公司25年5月14日投关信息表，公司作为中电网通旗下上市平台同时也是服务国家网信体系发展的重要力量，卫星互联网是公司战略方向之一，目前已与西电ISN成立联合实验室，共同开展天地一体化泛在信息网络方向的技术研究等。公司正积极布局，一是加快推动低轨卫星通信类相关产品研制、面向卫星终端等领域推出自主产品，积极参与承接卫星运营商相关技术服务；二是持续深耕基于北斗的产品研发及应用，进一步提升综合位置服务能力；三是充分发挥航空级智能制造的领先优势，为卫星相关设备提供PCB设计和制造等高可靠产品组件。同时，公司设置独立的创新研发机构，聚焦卫星互联网方向持续加大研发投入，逐步形成空天地一体能力体系。我们认为，公司在地面网络、卫星通信领域拥有核心优势和深度布局，有望承担主要卫星运营商的关键角色。在天基智能大趋势下，公司将成为卫星互联网产业链中最核心的厂商之一。同时，公司在卫星终端、地面站等相关领域也有相关产品和布局。此外，在军品订单恢复的背景下，公司PCB板需求爆发。据公司公告，公司是国内最大的军用PCB板制造商，产品应用行业广泛（如通信、电力、机器人、低空经济、特殊装备等高端领域）。据公司25年3月在问答平台回复，今年以来，公司PCB业务势头良好，从当前情况看，适合公司市场定位的各类订单都有增长。我们认为，公司在业绩、估值上均有望上一台阶。投资建议考虑到下游需求释放节奏不确定性，我们调整公司2025年盈利预测，并增加2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为65.04/74.91/83.14亿元（此前25年为76.17亿元），归母净利润2.54/3.40/4.21亿元（此前25年为3.49亿元），EPS分别0.37/0.50/0.62元（此前25年为0.51元）。对应2025年5月14日23.32元/股收盘价，PE分别为62/47/38倍，维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期，研发进度不及预期等。盈利预测与估值[Table_profit]财 务 摘要2023A2024A2025E2026E2027E营 业 收入(百万元)5,4634,9736,5047,4918,314Yo（%）-22.8%-9.0%30.8%15.2%11.0%归 母 净利润(百万元)3611254340421Yo（%）-83.3%-68.6%2172.4%33.6%24.0%毛 利 率（%）17.3%17.1%17.6%18.0%18.2%每 股 收益（元）0.050.020.370.500.62OE1.0%0.3%6.3%7.6%8.5%市 盈 率445.881,417.9962.4046.6937.65资料来源：Wind、华西证券研究所[Table_Author]分析师：陆洲分析师：马军分析师：林熹邮箱：luzhou@hx168.com.cn邮箱：majun@hx168.com.cn邮箱：linxi2@hx168.com.cnSAC NO：S1120520110001SAC NO：S1120523090003SAC NO：S1120524100005华西军工&通信团队联合覆盖 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。