M2-M1 剪刀差扩大

2025-05-15M2-M1剪刀差扩大周三，中国人民银行公布金融数据显示，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。结合前值计算可得，4月社融规模增量为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，结合前值计算可得，4月新增人民币贷款2800亿元。4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。狭义货币(M1)余额109.14万亿元，同比增长1.5%。M2-M1剪刀差为6.5个百分点，较3月的5.4个百分点扩大了1.1个百分点。初步统计，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。氧化铝：近端现货侧供需吃紧，内外市场有所共振，宏观情绪叠加交易层面推涨价格弹性。五一节后受国内北方市场现货仍吃紧影响，以及某大型生产企业产能事件引发的市场舆情，AO盘面获得了一段向上修复行情。昨日日盘一度上破2880元/吨附近此前阻力平台上沿后，市场或借助了一定技术面的交易行为而乘势破位，呈现出较大涨幅。目前看现货报价仍坚挺，海外现货亦在提价，后续需关注下游电解铝厂给予的成交持续性，以及未来2-3周国内氧化所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块氧化铝今日发现所长首推 2关注指数★★★★ 请务必阅读正文之后的免责条款部分3铝运行产能的周度增减，究竟会因为当前价格的提涨而引发北方产能更多的复产，还是因为氢氧化铝向氧化铝的部分产能转换不合规逐步演变为行业性的产能受限，也将成为决定氧化铝现货此轮涨势会否逆转的关键。总结看，近端现货偏紧，持续性需跟随运行产能动态，中远期若氢氧化铝转氧化铝产能事件不构成行业性产能监管事件的话，整体供需过剩格局未改。板块关注指数集运指数（欧线）★★★★集运指数（欧线）：船司宣涨，叠加中美关税缓和带动盘面乐观情绪，短期仍偏强。第一，6月上旬msc、hpl欧线宣涨，报价水平在大柜3200~3300美元之间，折指数在2200~2300点之间；尽管涨幅预计难以全部落地，但短期将带来情绪利多。第二，美线市场坚决推涨，目前市场趋同，6月美西/美东航线报价在大柜6000/7000美金；未来1-2个月内船司将减少美线船舶调至欧线的数量，甚至存在反向船舶调动的可能。整体来看，船司宣涨6月上将对2506合约形成情绪性利好，但落地幅度目前难以评估，建议关注马士基6月初开舱价；2508合约除近端利好以外，短期还承载了美线从欧线拉船的预期，预计走势更强。策略上，6-8反套、10-12反套持有。板块关注指数棕榈油★★★★棕榈油：美国生柴情绪托举，国际油脂区间内偏强震荡。产地4-5月卖压兑现，市场对于棕榈油下一阶段定价的预期依旧来源自产地复产及美豆油工业需求定价预期。马来4月超预期增产有可能将5月产量带上历史同期高位，至7月库存压力将持续存在，同时印马价差低位没有好转，印尼复产情况可能较好，因此产地风险7月前仍未完全释放。但国际豆油方面，特朗普支出法案草案显示对国内生柴生产及豆油原料超预期的补贴力度，叠加RVO公布前夕 请务必阅读正文之后的免责条款部分4的风险溢价，美豆油几乎没有有效利空，因此棕榈油受替代定价影响在区间内强劲反弹，关注自身供需转宽带来的上方压力及美豆油情绪泡沫的持续性。国内进口利润前期转好后出现大量买船，但至昨日进口利润恶化，月间反套逻辑兑现后阶段性止盈，待9-1月差进入偏低的估值后介入等待驱动出现。板块关注指数碳酸锂★★★★碳酸锂：宏观情绪扰动，基本面仍显疲弱。中美关税方面，前期动力电池已获得对等关税豁免，适用税率仍维持在73.4%，本轮调整未带来实质性改善。针对储能电池，根据中国电池工业协会披露，其赴美报关使用的实际税号为85076，属于“232条款”关税范畴，同样享有对等关税豁免待遇，因此实际税率并未发生变化。在此背景下，出口需求短期内难有明显回暖。基本面上看，现货市场下游情绪偏悲观，接货意愿低迷，以刚需采购为主。尽管上周碳酸锂小幅去库，但库存总量依然处于高位，SMM周度数据显示库存达13.2万吨，持续压制价格上行空间。另一方面，碳酸锂的成本支撑力度持续走弱。Finniss锂项目的复产研究显示，该矿山单位运营成本已优化至690–785澳元/吨（FOB），具备一定复产可能性，矿端价格或仍有下行空间。整体来看，碳酸锂基本面延续偏弱格局，价格反弹空间或较为有限。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：下破支撑位白银：震荡回落铜：美元下测后回升，限制价格上涨铝：偏强运行氧化铝：大幅反弹锌：短期存支撑铅：区间震荡锡：窄幅震荡镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑碳酸锂：基本面仍偏弱，上方空间或有限工业硅：市场情绪扰动多晶硅：关注现货报价情况铁矿石：宏观预期提振，宽幅震荡螺纹钢：宏观情绪推动，商品走势普涨热轧卷板：宏观情绪推动，商品走势普涨硅铁：钢招询盘试价，硅铁宽幅震荡锰硅：钢招询盘试价，锰硅宽幅震荡焦炭：一轮提降发起，宽幅震荡焦煤：宽幅震荡动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱原木：宏观预期提振，震荡反复对二甲苯：单边偏强PTA：多PX空PTAMEG：单边仍偏强橡胶：宽幅震荡合成橡胶：偏强运行沥青：原油反弹，偏强震荡LLDPE：短期偏强，中期震荡PP：价格小涨，成交变弱烧碱：短期震荡，后期仍有压力纸浆：震荡偏强玻璃：原片价格平稳甲醇：宏观情绪好转，震荡有支撑尿素：震荡运行苯乙烯：短期震荡纯碱：现货市场变化不大2025年05月15日 国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 1577911111314151717192121232424262628283031333333353739414344464849515354 请务必阅读正文之后的免责条款部分26LPG：地缘冲突缓和，成本支撑走弱55PVC：短期偏强，后期仍有压力58燃料油：震荡走势为主，短期或弱于低硫60低硫燃料油：强势延续，外盘高低硫价差大幅反弹60集运指数（欧线）：短期偏强，6-8反套、10-12反套持有61短纤：预期好转震荡偏强64瓶片：预期好转震荡偏强64胶版印刷纸：震荡趋稳65棕榈油：压力阶段性释放，下方存在支撑66豆油：美国生柴炒作密集，短期易涨难跌66豆粕：贸易摩擦缓和、美豆收涨，连粕震荡68豆一：盘面震荡68玉米：震荡偏强70白糖：国内持续增产71棉花：市场乐观情绪推动棉花期货反弹72鸡蛋：震荡调整74生猪：短期博弈，提前交易去库后再累库75花生：偏强震荡76 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民Comex黄金2506伦敦金现货Comex白银2506伦敦银现货沪金2506合约对2512合约价差Comex黄金2506Comex白银2506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是期货及现货电子盘ETF库存价差汇率2025年5月15日 黄金：下破支撑位白银：震荡回落投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅759.70-0.74%758.60-0.63%3176.00-2.40%3180.00-2.27%8172-0.57%8172-0.52%32.390-2.12%32.211-2.23%昨日成交较前日变动69,209-43,570229,85128,794253,713-192,07746,465-1,061昨日前日-1.10-1.106.245.944.775.64373.1210.315108656373.4184.743,231-4021千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓936.5113,971.47昨日库存39,270,532919,463503,481,115昨日价格101.03#N/A1.127.21147.741.21 昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2506748.68-2.04%黄金T+D745.50-1.91%---沪银25068085.00-1.40%白银T+D8057-1.23%----昨日持仓较前日变动67,172-1,861204,404-20,123沪银2506161,604-27,134105,7710套利成本套利成本美元指数较前日变动0-28较前日变动017,238-103153,359-12721-1,238,348较前日变动0.000.30-0.87362.822-11.33,634较前日变动0.06%0.17%#N/A0.010.050.00 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分币存款增加12.55万亿元。2、七部门：设立“国家创业投资引导基金”，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技。3、特朗普：财长贝森特懂市场，他一上电视，一切都要涨。4、报道：美国不会在贸易协议中寻求美元贬值，美元短线走高日内整体转涨。第一个承认“海湖庄园协议”的国家出现了？韩国确认与美国讨论了外汇政策。5、特朗普获卡塔尔1.2万亿美元“经济交换”承诺，波音拿下史上最大单。6、腾讯控股录得三年最快增长，Q1营收同比增加13%，王者荣耀流水创新高，AI产生实质性贡献。电话会：AI效果已显现在广告、游戏和云，GPU储备充足、模型训练够用。7、受益于关税前囤货潮，鸿海Q1销售额同比增长24%，净利润大超预期。8、Poe：DeepSeek使用率下降50%，快手崛起、OpenAI暴涨。【趋势强度】黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：美元下测后回升，限制价格上涨季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大。（华尔街见闻）美国调整对华关税：撤销加征91%的关税，下调或撤销小额包裹关税。（华尔街见闻）微观方面，智利央行表示，智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2%。（SMM）海关总署数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期。2025年沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月15日 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价