资产配置日报：“基金调仓”叙事

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]资产配置日报：“基金调仓”叙事[Table_Title2]国内市场表现复盘与思考:5月14日，股强债弱，股市在大金融行情的带动下走强，债市收益率则全线上行。年、30年国债期货主力合约分别下跌0.12%、0.23%。（2506）大幅上涨15.99%，2508合约单日涨幅也达16.00%。R007、DR007分别为1.54%、1.52%。提前行动，所以债市没有大幅定价。益率区间的上限和下限。回落，中证2000一度翻绿，最终收涨0.11%。指数收盘涨跌幅度（%）五日走势上证指数3403.9529.080.86%沪深300指数3943.2146.951.21%中证可转债指数430.51-0.04-0.01%7-10年国开债指数266.090.080.03%3-5年隐含AA+信用指数188.550.040.02% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2大金融&食品饮料走强，或与《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《方案》）的指导下，市场对基金调仓的预期有一定联系。《方案》将基金管理费率与产业相对于基准的业绩表现挂钩，部分产品可能考虑增配基准指数中权重较大的品种，以保证产品相对于基准指数的业绩。而从2024年公募基金年报来看，银行、非银金融和食品饮料在普通股票型基金中的仓位显著低于沪深300权重。其中银行的加速上涨行情从5月7日已开始演绎，而非银&食品饮料品种则集中在今日下午走强。在“基金调仓”的叙事下，部分资金参与意愿显著增强，而市场中卖盘相对较少，进而形成相关品种快速大涨的局面。海运和港口仍然是今日的题材亮点。万得海运指数和港口指数分别上涨4.94%和2.53%，或与市场对90天窗口期内“抢运”的博弈相关。同时，稀土概念行情反弹，市场或在博弈稀土出口管制放宽。此外，部分对等关税落地前的热门题材行情走强，例如深海科技、化纤等。这些题材在对等关税落地后，热度随市场风格的迅速切换而下降。而当前贸易关系有所缓和，部分资金或在“重启”此前被中断的交易思路。港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨2.30%和2.13%，涨幅超过A股。AH股溢价率指数（HSAHP.HI）下降至133.91。南向资金净流入67亿元，其中中国平安和中国移动分别净流入2.99亿元和1.10亿元，而腾讯控股净流出8.99亿元，南向资金或在规避其业绩风险。从盘后公布的2025年一季报来看，腾讯控股营业收入同比+12.9%，净利润同比+14.2%，其业绩风险或已落地。整体来看，市场在结构行情的推动下走强，大金融&食品饮料是主要的驱动力量，同时海运&港口和对等关税落地前的热门题材同样起到推动作用。值得注意的是，在关税大降、基金调仓等叙事下，科技叙事暂时没有被市场关注，但相关事件却在持续发生。昨日晚间，美国工业与安全局撤销拜登时期的《人工智能扩散规则》，并提到了未来对AI芯片可能的管控方向，包括“警示使用中国计算芯片（尤其是华为昇腾芯片）的风险”、“对使用美国AI芯片训练中国AI模型的行为予以警告（warning）”等。公告发布后，市场对“警告”一词的理解存在分歧。部分资金认为美方对芯片管制的态度由“禁止”弱化为“警告”，有利于AI板块的行情走强，而自主可控逻辑或将弱化。另一部分资金认为AI芯片管制或将持续，美方或将出台更细化的管制规则，意味着国内市场对国产芯片的需求或将增强。无论从何种角度来看，科技叙事仍在持续演绎，其有望成为贸易关系缓和&机构调仓叙事热度下降后，市场交易的新方向。风险提示货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。[Table_Author]分析师：刘郁联系人：刘谊联系人：黄思源邮箱：liuyu9@hx168.com.cn邮箱：liuyi8@hx168.com.cn邮箱：huangsy1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030003 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。