年报点评：产销保持旺盛态势，海外产能扩张与品牌优势保障未来成长

请阅读最后一页各项声明分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308证券研究报告-年报点评市场数据(2025-05-13)收盘价(元)一年内最高/最低(元)16.41/11.89沪深300指数市净率(倍)流通市值(亿元)基础数据(2025-03-31)每股净资产(元)每股经营现金流(元)毛利率(%)净资产收益率_摊薄(%)资产负债率(%)总股本/流通股(万股)328,810.03/328,810.0B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现资料来源：中原证券研究所，聚源相关报告《赛轮轮胎(601058)中报点评：产销提升推动业 绩 增 长 ， 新 产 品 、 新 项 目 稳 步 推 进 》2024-08-28联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼-27%-21%-15%-8%-2%4%10%16%2024.052024.092025.01赛轮轮胎沪深300 3,896.26 第2页/共5页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。随着产能的持续提升，2024年柬埔寨工厂贡献净利润9.04亿元，同比增长60.10%。2024年，公司不断推进柬埔寨、墨西哥及印度尼西亚等生产基地建设。目前公司共规划建设年生产2765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力，未来海外产能仍有较大的提升空间。公司液体黄金轮胎自2021年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2024年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力，凭借产品优异的性能和质量，赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，为比亚迪的元PLUS、秦PLUS、秦L、海豹06、驱逐舰05等多款乘用车提供轮胎配套，品牌影响力不断提升。盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为1.25元和1.50元，以5月13日收盘价12.99元计算，PE分别为10.40倍和8.66倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。风险提示：海外贸易政策变化、原材料价格上涨、行业竞争加剧2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）25,97831,80235,88039,76045,085增长比率（%）18.6122.4212.8210.8113.39净利润（百万元）3,0914,0634,1064,9346,009增长比率（%）132.0731.421.0720.1821.78每股收益(元)0.941.241.251.501.83市盈率(倍)13.8210.5110.408.667.11资料来源：中原证券研究所，聚源 ⚫ 资料来源：中原证券研究所，wind图4：公司单季度盈利能力资料来源：中原证券研究所，wind-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2单季度净利率（%）单季度毛利率（%） 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明资料来源：中原证券研究所，wind图3：公司综合毛利率资料来源：中原证券研究所，wind0%5%10%15%20%25%30%毛利率（%） 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明财务报表预测和估值数据汇总[Table_Finance2]资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A2025E流动资产15,53419,50024,848现金5,2165,5179,525应收票据及应收账款3,3925,0865,282其他应收款51105100预付账款260402466存货4,9426,5247,391其他流动资产1,6721,8662,085非流动资产18,19220,78522,821长期投资637631643固定资产13,21714,02915,742无形资产1,0501,3581,348其他非流动资产3,2884,7675,088资产总计33,72640,28547,669流动负债13,66415,73319,152短期借款3,8605,8057,805应付票据及应付账款7,0296,9287,834其他流动负债2,7753,0003,513非流动负债4,6233,9814,985长期借款2,6333,3734,373其他非流动负债1,990608612负债合计18,28719,71324,137少数股东权益5861,0621,189股本3,1263,2883,288资本公积3,0584,5724,596留存收益8,64511,65514,526归属母公司股东权益14,85319,50922,342负债和股东权益33,72640,28547,669现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A2025E经营活动现金流5,3132,2895,998净利润3,2024,1234,233折旧摊销1,4531,7211,479财务费用438387408投资损失31-94-36营运资金变动-140-4,185-118其他经营现金流32933531投资活动现金流-2,032-3,997-3,564资本支出-2,011-4,023-3,286长期投资-28-94-62其他投资现金流7120-215筹资活动现金流-1,5531,8731,559短期借款-21,9462,000长期借款-8077401,000普通股增加62163资本公积增加2971,51524其他筹资现金流-1,104-2,490-1,465现金净增加额1,7752104,008资料来源：中原证券研究所，聚源 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。特别声明在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。 第5页/共5页