上半年业绩保持快速增长，产能扩张打开未来成长空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格： 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：张豪杰 执业证书编号：S0740520100002 Email：zhanghj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 100.00 流通股本(百万股) 33.25 市价(元) 47.69 市值(百万元) 4769.00 流通市值(百万元) 1585.69 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 369 463 638 847 1,071 增长率yoy% 24.59% 25.29% 37.88% 32.73% 26.46% 净利润（百万元） 96 121 172 231 296 增长率yoy% 29.22% 25.93% 42.36% 34.09% 28.16% 每股收益（元） 1.28 1.21 1.72 2.31 2.96 每股现金流量 1.37 1.32 2.33 2.37 2.77 净资产收益率 21.86% 12.85% 16.20% 18.56% 20.28% P/E 36.32 38.45 27.01 20.14 15.72 PEG 1.24 1.48 0.64 0.59 0.56 P/B 7.94 4.94 4.37 3.74 3.19 备注：股价取自2021年8月23日 投资要点  事件：8月23日，公司发布2021年半年报。2021年上半年，公司实现营收2.8亿元，同比增长32.0%；实现归母净利润8016.5万元，同比增长29.9%；实现扣非后归母净利润7723.2万元，同比增长34.4%。  2021年上半年经营业绩保持快速增长。 （1）2021年上半年，公司营收同比增长32.0%，归母净利润同比增长29.9%，扣非后归母净利润同比增长34.4%。公司紧密围绕破碎筛分技术，积极研发新设备、新技术，拓宽设备应用场景，通过持续创新，提升公司产品力和竞争力，上半年公司经营业绩保持快速增长。第二季度，公司实现营收1.5亿元，同比增长29.1%，环比增长22.4%；实现归母净利润4368.4万元，同比增长29.4%，环比增长22.2%。第二季度公司业绩持续高增长。 （2）上半年，公司毛利率为43.7%，同比降低1.2个百分点；净利率为28.8%，同比降低0.5个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.2%/4.3% /3.6%/-2.1%，分别同比提升0.3/0.2/0.3/-0.9个百分点。受会计准则变化（运费、包装费等从销售费用移至营业成本）和上半年原材料价格大幅上涨等因素影响，公司上半年毛利率水平有所降低，但公司整体盈利能力仍然维持在较高水平。 （3）上半年，公司应收账款周转天数为71.2天，同比提升1.5天；存货周转天数为332.6天，同比提升47.5天。上半年，公司经营活动现金净流量为1.1亿元，同比提升9.0%；公司现金流情况良好，经营质量较为稳健。  业务布局逐步完善，产能扩张打开成长空间。 （1）砂石骨料领域：公司“破碎筛选设备生产基地”建设项目有望在2021年完成投产工作，随着安装设备和可用生产设备的增加，公司产能将逐步释放。项目达产后公司将新增年产破碎设备125台（套）、筛选设备300台（套）的生产能力，公司产能扩大约一倍，可有效强化公司面对全球市场的快速反应能力，提升公司的生产规模及市场占有率，同时进一步形成规模优势，增强公司的整体竞争力。与国外竞争对手相比，公司产品具有明显的性价比优势，已在国内中高端设备领域形成较强的市场竞争力和良好的市场口碑。 （2）金属矿山领域：公司金属矿山设备主要应用于铁矿石的破碎加工；公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工，从终端客户生产实践反馈数据来看，公司设备与国内外设备在同一矿区和同一生产区域应用中，在能耗、产量、成品率上都具有优势。公司将在满足砂石骨料市场的同时，从增加铁矿售后和销售人员，加强铁矿设备技改提升等多方面入手，积极拓展铁矿领域设备市场。 （3）资源回收领域：资源回收装备主要应用于废旧铅酸蓄电池回收和建筑装修垃圾回收，废旧铅酸蓄电池回收装备已成熟应用于市场。7月，公司拟定增募资不超过7000万元，全部用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目。目前，公司建筑装修垃圾回收再利用项目处于研发最后关头，有望于2021年推出相关设备和成套解决方案。公司定增项目达产后将形成年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，项目建设期为18个月，目前正在进行前期的设计和基础施工。据市场研究预计，到2030年我国建筑垃圾带来的产值将超过3300亿元，从而带动破碎、筛选等回收利用设备行业迎来重要爆发期。 上半年业绩保持快速增长，产能扩张打开未来成长空间 浙矿股份（300837） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2021年08月23日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，上半年经营业绩保持快速增长。公司在巩固砂石骨料市场优势的同时，积极拓展金属矿山和资源回收领域市场，助力公司稳健发展。伴随着募投项目产能的逐步释放，公司未来业绩有望持续快速增长。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.72、2.31、2.96亿元，对应PE分别为27.01、20.14、15.72倍，维持“增持”评级。  风险提示：基建、房地产投资不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户开拓不及预期风险，募投项目推进不及预期风险，业绩不及预期风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：浙矿股份盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金552647775950营业收入4636388471,071应收票据0000营业成本261358471591应收账款102141181225税金及附加3345预付账款46810销售费用22293949存货273291382511管理费用24324251合同资产0000研发费用15192633其他流动资产9131621财务费用-3-1-2-2流动资产合计9401,0981,3621,717信用减值损失-5-2-2-2其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资40404040公允价值变动收益0000固定资产111147198263投资收益0000在建工程10814814888其他收益2222无形资产28282725营业利润137198267343其他非流动资产32323232营业外收入6666非流动资产合计319395445448营业外支出1111资产合计1,2591,4931,8072,165利润总额142203272348短期借款0000所得税21314152应付票据48547189净利润121172231296应付账款83123155195少数股东损益0000预收款项0000 121172231296合同负债143197262331NOPLAT119172230295其他应付款0000EPS（摊薄）1.211.722.312.96一年内到期的非流动负债0000其他流动负债39517086主要财务比率流动负债合计313425558701会计年度2020E2021E2022E2023E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率25.3%37.9%32.7%26.5%其他非流动负债3333EBIT增长率27.2%44.5%33.8%28.2%非流动负债合计3333归母公司净利润增长率25.9%42.4%34.1%28.2%负债合计316428561704获利能力归属母公司所有者权益9431,0651,2461,461毛利率43.5%43.9%44.4%44.9%少数股东权益0000净利率26.2%27.0%27.3%27.7%所有者权益合计9431,0651,2461,461ROE12.8%16.2%18.6%20.3%负债和股东权益1,2591,4931,8072,165ROIC15.0%19.3%21.9%23.8%偿债能力现金流量表资产负债率25.1%28.7%31.0%32.5%会计年度2020E2021E2022E2023E债务权益比0.3%0.3%0.2%0.2%经营活动现金流132233237277流动比率3.02.62.42.4现金收益131189251322速动比率2.11.91.81.7存货影响-109-19-91-129营运能力经营性应收影响-31-41-42-47总资产周转率0.40.40.50.5经营性应付影响-40465057应收账款周转天数68696868其他影响181586973应付账款周转天数104103106107投资活动现金流-134-93-71-31存货周转天数300284257272资本支出-97-93-71-31每股指标（元）股权投资-40000每股收益1.211.722.312.96其他长期资产变化3000每股经营现金流1.322.332.372.77融资活动现金流367-45-38-71每股净资产9.4310.6512.4614.61借款增加0000估值比率股利及利息支付0-51-82-96P/E38272016股东融资402000P/B5443其他影响-3564425EV/EBITDA54382822单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报