5月流动性月报：提支同业存款降价，货基如何应对？

债券月报2025年05月13日证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002相关研究报告《【华创固收】化债组合拳落地，利好弱资质城投——信用周报20241111》2024-11-11《【华创固收】人大常委会落幕，债市着眼何处？——债券周报20241110》2024-11-11《【华创固收】存单周报（1104-1110）：分层修复，存单定价下行》2024-11-10《【华创固收】政策博弈下正股普涨，强赎集中触发——可转债周报20241110》2024-11-10《【华创固收】“稳增长”博弈或将持续——每周高频跟踪20241109》2024-11-09华创证券研究所 ——5月流动性月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、提支降价，货基如何应对？...........................................................................................5（一）同业存款变化：活期外流，定期相对持稳.......................................................5（二）货基定存超“限制资产”的规模有多大？.......................................................6（三）货基如何应对？...................................................................................................71、应对1：基金风险准备金补提支部分利息损失可行吗？..................................72、应对2：或以14D同业定期滚续为主.................................................................8二、4月资金面和流动性回顾：关税升级，资金中枢下台阶............................................9（一）资金面回顾：资金波动区间放大.......................................................................9（二）流动性回顾：缺口扰动有限，央行加码呵护，资金面继续修复..................131、流动性总量：4月超储水平偏低，考虑降准资金5月或回到季节性水平.....132、公开市场操作：MLF超预期净投放=买断式逆回购净回笼............................13三、4月货币政策追踪：“稳增长”诉求靠前，5月双降落地.........................................15四、5月缺口预判：降准落地，资金预期缓和..................................................................18（一）刚性缺口：缴准释放超储，买断式逆回购到期大月.....................................18（二）外生冲击：取现、非金融机构存款对于超储的影响较小.............................18（三）财政因素：政府债券发行提速，税期规模相对偏大.....................................19（四）综合判断：降准平抑缴款扰动，资金预期缓和.............................................19五、风险提示.........................................................................................................................20 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1银行同业存款外流情况.............................................................................................5图表2重要货基定期存款、活期存款配置情况（2024H2VS2024H1）...........................6图表3普通货基、现金管理类产品、重要货基投资于限制资产的比例限制..................6图表4基金风险准备金管理办法.........................................................................................7图表5基金公司风险准备金补充可提支部分利息损失.....................................................8图表6同业存款期限利差明显收窄.....................................................................................9图表7 4月资金波动区间小幅放大......................................................................................9图表8 DR007资金价格有所修复.......................................................................................10图表9 7D、隔夜资金价格实现下台阶..............................................................................10图表10资金情绪指数相对平稳.........................................................................................10图表11 R-DR007资金分层.................................................................................................11图表12交易所与银行间资金价差.....................................................................................11图表13 DR001资金波动率维持低位.................................................................................11图表14 DR007资金波动率处于季节性偏低.....................................................................11图表15 4月质押回购成交量在135万亿附近..................................................................12图表16 4月质押式回购成交日均规模在6.15万亿.........................................................12图表17国有行净融出规模小幅回落至2.9万亿附近......................................................12图表18股份行总体净融出规模处于季节性低位.............................................................12图表19货币基金净融出规模震荡下滑，接近2024年水平...........................................13图表20 4月超储率或在1.0%附近.....................................................................................13图表21扣除逆回购的狭义超储或相对偏低.....................................................................13图表22 4月逆回购净投放3208亿元................................................................................14图表23逆回购余额情况.....................................................................................................14图表24 4月MLF投放6000亿元，到期1000亿............................................................14图表25 MLF余额在4.65万亿元附近...............................................................................14图表26央行买断式逆回购资金投放情况.........................................................................15图表27 4月末大额MLF及逆回购加码呵护资金面，5月双降落地.............................15图表28 4月货币政策要点跟踪..........................................................................................16图表29 5月一般存款环比变化..........................................................................................18图表30买断式及MLF合计到期约1万亿.......................................................................18图表31 5月现金回流或补充600亿附近..........................................................................19图表32 5月或小幅补充超储120亿元..............................................................................19图表33政府债券缴款压力有所放大.................................................................................19 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4图表34 5月税期规模较4月