事件点评报告：监管酝酿货基新规，规范同业存单投资

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/4 [table_page] 公募基金点评报告 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 分析师：郭寅 执业证书编号：S0890516030001 电话：021-20321301 邮箱：guoyin@cnhbstock.com 研究助理：杨潇 邮箱：yangxiao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 1 《公募基金：债券型基金收益分解-债券基金评价方法系列报告》 2017-08-07 2 《公募基金：九泰定增基金中止申赎，中基协会长发表讲话-开放式基金周报》 2017-08-07 3 《公募基金：国联安双佳信用-公募基金每周一基系列》 2017-08-07 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  近期券商中国记者独家获悉，监管部门正在酝酿货基新规，进一步规范货币基金对银行同业存单的投资，核心内容有三条：禁止货基投资主体评级低于AA+以下的商业银行发行的存单；AAA级以下商业银行发行的同业存单的投资比例最高不得超过10%；同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该行净资产的10%。  相比原规定，新规以银行的主体评级来限制投资，不再以是否具有基金托管人资格这一标准，禁止投向AA+级以下的银行同业存单，投向AA+级的银行同业存单也做了10%的比例限制；同时增加了一条集中度的限制，使得基金公司不会对单一银行的风险暴露、依赖度及影响力过大。  根据基金已披露的二季报数据统计，本次新规对货币基金影响不大，但对巨无霸——余额宝来说会有无资产可投的困境，促使其不得不严控规模。  风险提示：本报告为事件点评，不构成投资建议 相关研究报告 [table_subject] 2017年08月11日 证券研究报告--公募基金点评报告 监管酝酿货基新规，规范同业存单投资 事件点评报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/4 [table_page] 公募基金点评报告 近期券商中国记者独家获悉，监管部门正在酝酿货基新规，进一步规范货币基金对银行同业存单的投资，核心内容有三条： 1. 禁止货基投资主体评级低于AA+以下的商业银行发行的存单； 2. AAA级以下商业银行发行的同业存单的投资比例最高不得超过10%； 3. 同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该行净资产的10%。 而2016年的货币基金法规中规定投资具有基金托管人资格的同一商业银行的银行存款、同业存单，占基金资产净值的比例合计不得超过20%；投资于不具有基金托管人资格的银行的上述项目，占基金资产净值的的比例合计不得超过5%。 相比原规定，新规以银行的主体评级来限制投资，不再以是否具有基金托管人资格这一标准，禁止投向AA+级以下的银行同业存单，投向AA+级的银行同业存单也做了10%的比例限制；同时增加了一条集中度的限制，使得基金公司不会对单一银行的风险暴露、依赖度及影响力过大。 根据二季度季报统计，截止至2017年6月30日，货币基金规模达到5.33万亿元，其中有1万亿投向同业存单。为研究新规对目前货币基金的影响，我们对前十大持仓做进一步分析，需要注意的是前十大持仓中同业存单规模共计5971亿元，仅占整体的60%，因此会低估影响力。 首先，公募基金6月底共投向132家银行，其中37家银行的主体评级为AAA级，合计投资规模4868亿元，占比81.53%；52家为AA+级，合计投资规模852亿元，占比14.27%；43家为AA级或AA-级，合计投资规模251亿元，占比4.20%。因此，受到第一条新规影响的资金大约在500亿左右。 其次，对于投向AAA级以下银行的货币基金，若新规限制的是单一占比不得超过10%，则受影响的共有15只基金，占比4.21%，影响较小，主要原因为包商银行具有基金托管人资格但评级为AA+级；若新规限制的是合计占比则影响较大，合计占比超过10%的共有52只，占比14.61%；潜在受影响的（合计占比超过8%）的共有70只，占比19.67%。 最后，我们统计了前十大持仓中，单一管理人管理的全部货基投资同一商业银行的占比。在上市的商业银行中，工银瑞信投资于江苏银行以及杭州银行的资产超过了10%的限制，另外嘉实基金投资于宁波银行、广发基金投资于宁波银行及贵阳银行超过了 8%，存在潜在影响。在非上市的商业银行中，单一管理人管理的全部货基投资同一商业银行的规模大于10亿元的共有41个，主要集中在广发银行、包商银行、恒丰银行、恒丰银行、天津银行、盛京银行等。 另外，广受大家注意的余额宝，目前规模已达14318亿元，但由于同业存单仅占其净资产2.37%，所受影响不大，然而其银行存款比例高达83.05%，而25家上市银行合计净资产也仅有10万亿，基本可以肯定突破了单一银行净资产10%的限制，因此一旦新规执行，余额宝将面临不得不严控规模，否则将面临无资产可投的困境。 表1：基金管理人投资上市银行集中度情况表 基金管理人 商业银行 投资资产规模（亿） 银行净资产（亿） 工银瑞信基金 江苏银行 154.50 864.51 嘉实基金 宁波银行 46.76 517.09 广发基金 宁波银行 45.51 517.09 工银瑞信基金 杭州银行 44.22 397.32 广发基金 杭州银行 27.71 397.32 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/4 [table_page] 公募基金点评报告 资料来源：Wind、华宝证券研究创新部 表2：基金管理人投资非上市银行集中度情况表（规模大于10亿） 基金管理人 商业银行 投资资产规模（亿） 基金管理人 商业银行 投资资产规模（亿） 建信基金 广发银行 64.34 南方基金 广州农商银行 15.44 易方达基金 广发银行 56.90 广发基金 盛京银行 15.14 华夏基金 广发银行 52.54 大成基金 广发银行 14.70 华夏基金 包商银行 45.73 银华基金 西安银行 14.34 鹏华基金 广发银行 44.53 工银瑞信基金 成都银行 14.20 南方基金 广发银行 39.58 嘉实基金 成都银行 13.97 南方基金 恒丰银行 37.32 银华基金 东莞银行 13.84 工银瑞信基金 天津银行 34.92 嘉实基金 青岛银行 12.95 华夏基金 盛京银行 28.98 汇添富基金 盛京银行 12.38 农银汇理基金 广发银行 28.10 兴业基金 广发银行 11.95 华夏基金 广州农商银行 26.02 华夏基金 哈尔滨银行 11.93 南方基金 盛京银行 25.81 鹏华基金 渤海银行 11.76 华夏基金 成都农商行 19.89 建信基金 重庆银行 11.42 国寿安保基金 广发银行 19.79 嘉实基金 天津银行 10.96 中银基金 恒丰银行 18.93 南方基金 天津银行 10.96 嘉实基金 广发银行 17.94 华安基金 广发银行 10.89 建信基金 西安银行 17.61 广发基金 成都农商行 10.89 建信基金 浙商银行 17.39 广发基金 哈尔滨银行 10.89 工银瑞信基金 浙商银行 16.46 易方达基金 浙商银行 10.76 工银瑞信基金 盛京银行 16.02 博时基金 九江银行 10.03 鹏华基金 汉口银行 15.57 资料来源：Wind、华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/4 [table_page] 公募基金点评报告 风险提示及免责声明 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。