流动性和机构行为跟踪：同业存款自律倡议落地，存单利率大幅下行

同业存款自律倡议落地，存单利率大幅下行——流动性和机构行为跟踪 【资金面】 作者 资金价格明显下行。R001收于1.46%（前值1.61%），DR001收于1.32%（前值1.46%）。R007收于1.79%（前值1.80%），DR007收于1.64%（前值1.65%）。 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 票据利率低位。6M国股银票转贴利率收于0.77%（前值0.69%）。 分析师朱美华执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 央行公开市场操作：1）逆回购：本周央行逆回购投放14862亿元，逆回购到期18682亿元，MLF投放9000亿元，合计净投放5180亿元。2）买断式逆回购：11月央行开展了8000亿元买断式逆回购操作。3）买卖国债：11月央行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。本月地方债放量，央行通过多种方式补充流动性，呵护资金面。 相关研究 1、《固定收益专题：从债券供需看资产荒——2025机构行为与供需展望》2024-11-282、《固定收益点评：化债下的投资机会》2024-11-263、《固定收益定期：物价环比跌幅扩大》2024-11-25 下周地方债供给缩量。本周国债净发行302亿元，地方债净发行9322亿元，政府债券合计净发行9624亿元。下周预计国债净发行810亿元，地方债净发行4409亿元，合计净发行5219亿元，国债和地方债净缴款预计合计7013亿元。 银行间市场杠杆周内下行，较上周小幅抬升。质押式回购交易量先抬升后回落至6.02万亿。本周银行间市场杠杆率先上升后下行至107.98%（前值107.94%）。 【同业存单】 本周同业存单发行6127亿（前值6035亿），净融资1914亿（前值-961亿）。 地方债供给高峰已过，资金面宽松，存单利率大幅下行。AAA级来看，3M收益率下行5.99bp收于1.80%，6M收益率下行7.26bp收于1.80%，1Y收益率下行7.5bps收于1.80%。1Y中票-存单利差走阔2.97bps至12.75bp。1Y存单与R007利差收窄6.58bp至0.42bp。 【机构行为】 本周利率债欠配程度减弱，信用债欠配程度加深。利率债欠配指数上行至-0.55（前值-1.05），信用债欠配指数下行至-0.90（前值-0.85）。 债基新发行规模：以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，11月以来债基新发行规模375亿元。 其他重点事件：11月28日，市场利率定价自律机制工作会议召开，审议通过了《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，进一步降低银行负债成本。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：央行公开市场操作（亿元）................................................................................................................4图表9：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表10：政府债券净缴款................................................................................................................................4图表11：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表12：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表13：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表14：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表15：1YMLF-1Y存单收益率.......................................................................................................................6图表16：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................6图表17：分银行类型存单到期收益率..............................................................................................................6图表18：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表19：1Y中票-存单利差.............................................................................................................................7图表20：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表21：信用债欠配指数................................................................................................................................8图表22：债基新发行规模（纯债基+一二级债基+被动指数债基）...................................................................8 一、资金面 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，