短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量

2025-05-12 山西证券 Derek.

核心观点：恒立液压作为液压行业关键零部件龙头，短期受益于挖机复苏，中长期看好电动化和全球化放量。
关键数据：
- 2024年实现营业收入9390亿元，同比+45.1%；归母净利润2509亿元，同比+4.0%。
- 2024年毛利率42.83%，同比+0.93pc；管理费用率6.30%，同比+1.8pc；销售费用率2.31%，同比+0.24pc。
- 液压油缸产品收入4761亿元，同比+14.4%；液压泵阀及马达产品收入3583亿元，同比+96.3%。
- 国外销售收入2074亿元，同比+76.1%，收入贡献22.08%。
- 线性执行器项目已进入批量生产阶段，应用于机床、人形机器人等行业。
研究结论：
- 短期内，挖机景气度回升将带动相关产品增长；中长期，电动化业务和全球化布局将逐步贡献业绩。
- 预计公司2025-2027年EPS分别为2.12/2.44/2.93，对应PE分别为35.4/30.8/25.7。
- 首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示：
- 政策波动风险、市场拓展风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。