广发电新海外制造业视角看多晶硅产能收储两模型把握未来光伏行业发展

多晶硅产能“收储”与光伏行业发展展望

核心观点

• 短期事件：光伏股异动主要因传出多晶硅产能整合提案，业内确有厂商提出对存量硅料产能、存货进行“收储”计划，以实现产能整合。操作路径可能是通过主管部门引导成立专项基金进行操作，待硅料价格回暖后资金再退出。
• 短期影响：类似于日本水泥行业1984年的整合案例，该变化有助于改变中尾部企业为保现金流持续开工的困局，推动中尾部企业减产增利、获利退出。
• 长期供给出清：取决于去产能方案与新技术迭代两种方式，结合传统制造业周期属性与新技术成长属性。

关键数据与案例

• 日本水泥行业经验：
  • 第一阶段（1984-1990年）：政策引导下的淘汰与联合，通商产业省和水泥公司商议决定各公司产能削减分配方案，去闲置和落后产能，形成5大合营公司实施持续产能削减。
  • 第二阶段（1991-1994年）：内外需短暂增长，产能小幅反弹。
  • 第三阶段（1994-1998年）：行业兼并重组，集中度大幅提升，但产能削减幅度小。
  • 第四阶段（1998至今）：大企业带头，行业主动缩减产能，需求下探到新的平台期后价格回升。
• 行业底部影响：各企业现金流压力增大、研发投入减少，新技术企业有望通过技术领先优势拉开差距、实现产能出清。

投资建议

• 重点关注：
  • 供需矛盾较大且有望改善的硅料环节龙头：通威股份、大全能源、协鑫科技。
  • 新技术环节领先龙头：爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、钧达股份、聚和材料、博迁新材。