行到水穷处，坐看云起时

市场表现回顾

本周A股节后大涨后转为震荡，主要股指除科创50外均有上涨，创业板指涨3.27%排名第一。风格方面，金融风格领先，稳定和消费风格涨幅较小。行业层面，交易逻辑纷乱，市场正在确认主线，国防军工、通信、电力设备、银行领涨，涉及地缘冲突事件、国际贸易政策、产业发展突破、国内宏观政策4个交易逻辑。

A股情绪修复仍需契机，降准降息增强红利性价比

• 基本面难以支撑情绪修复：个人投资者情绪指数和融资盘资金热度均出现明显滑落。一季报业绩超预期情况与过去两年持平，行业层面缺乏业绩验证主线。美国对华关税影响尚未显现，PMI数据走弱，宏观数据或有走弱风险。
• 中美会谈结果定短期方向：政策端变量与中美经贸高层会谈息息相关。若会谈指向贸易战缓和，将进一步打压市场对内需刺激政策的预期；若会谈指向贸易战继续，则内需刺激政策可能加快落地。
• 降准降息增强红利性价比：降准降息后国内信用利差可能进一步下行，红利股性价比有望增强，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。

后市展望及投资观点

• A股情绪修复仍需契机，关注内需刺激政策出台节奏。当前业绩和宏观基本面无法对A股形成有力支撑，政策端变量是关键。
• 配置方面：降准降息增强红利股性价比，推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股。内需交易需等待明确的内需刺激政策出台。

风险提示

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。