金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2025年05月12日 Z000567 ：02165789277 ：sunfengchinastockcomcn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuanqhchinastockcomcn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 ：shenchenqhchinastockcomcn 1中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，中美双方承诺将于5月14日前采取以下举措：美国将修改4月2日规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10的关税；取消根据4月8日和4月9日对这些商品的加征关税。中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；采取必要措施，暂停或取消自4月2日起针对美国的非关税反制措施。 2中国开展了打击战略矿产走私出口专项行动，近期还将组织一系列行动，而此前实施出口管制的中重稀土就包含在其中。 3数据显示，今日南向资金净流出18528亿元。 4央行公告称，5月12日以固定利率、数量招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，操作利率140。数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放430亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一股指震荡上行，至收盘，上证50指数涨069，沪深300指数涨116，中证500指数涨126，中证1000指数涨14，全市场成交额为134万亿元。 各股指小幅跳空高开后保持强势，早盘和尾盘各有冲高，收盘再创5月以来新高。两市 个股继续涨多跌少，近4201家个股上涨。军工板块继续领涨市场，军贸概念、航海装备、军工电子等涨幅居前，人形机器人板块再度走强，电池、苹果概念等纷纷表现。黄金、种业、消费、电力、煤炭、银行等板块走弱。 股指期货全线上涨，至收盘，主力合约IH2506涨077，IF2506涨123，IC2506涨148，IM2506涨156。IM和IC近月合约贴水有所收敛，除IH外各品种远月合约贴水略有加大。IM、IC、IF和IH成交分别增加81、152、496和707，持仓分别增加05、17、84和133。 后市展望： 市场继续稳中有涨的良好走势，成交保持稳定。军工股在周五调整之后再度走强，成为涨幅最大的品种，无视印巴局势的缓和，显示市场风险偏好的提升。内需板块走弱，投资者对于关税和解有较高的希望。盘后公布的关税消息明显超预期，港股、美元指数和人民币汇率纷纷跳涨，利好刺激后市仍可看高一线。值得注意的是，IH和IF成交持仓异动，虽然基 差未有明显变化，显示有投资者押注6月行情，预计乐观者将有较好收益。 金融期权：A股市场个股普涨。成交额较周五有所反弹。宽基指数普遍收涨，中小市值以及成长风格相对强势。 期权方面，多数期权品种成交量较周五明显反弹，其中认购期权成交相对活跃。品种上看，创业板ETF和500ETF期权成交相对活跃。隐波方面，周一多数期权品种隐波中枢继续上行，隐波溢价继续走阔。 节后各个期权品种隐波大幅回落，做多波动的性价比有所提升，但目前多数期权品种隐波水平相较实际波动依然偏贵，在没有标的实际波动支持下，波动率交易上依然建议少买多卖，敞口上维持正theta。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 660 772 1318 1780 1859 1242 1508 当月平值隐波 1544 1639 2078 2625 2465 1939 3109 成交量 985034 1077802 1246038 1398938 237206 66993 539178 持仓量 1333530 1184079 1221231 1361100 264426 112742 1612267 国债期货：周一国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌131，10年期主力合约跌046，5年期主力合约跌02，2年期主力合约跌008。现券方面，银行间主要期限国债收益率普升，其中530Y收益率大幅上行46bp左右。 今日央行净投放430亿元短期流动性，市场资金面继续转松。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数回落，其中7天期资金价格下行逾4bp，跌破15关口。“长钱”方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在166附近，也较上日小幅下行。 随着资金面的持续转松，今日债市情绪一度有所转暖。但临近尾盘，中美联合声明公布，内容超出市场预期，双方年内新增关税分别下调至30、10，降幅巨大。受此影响，市场风险偏好快速抬升，债市情绪则大幅转弱。 短期内，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下，债市表现可能将阶段性承压。不过，一方面从基本面角度看，当前外部不确定性并未完全消除，而国内通胀读数也依旧处于低位；另一方面，相较于14月，当前市场资金面转松趋势较为明确，资金价格较前期已大幅回落，与国债收益率倒挂幅度也在持续收窄。 在此情况下，我们倾向于认为，债市趋势性转熊的概率偏低。消息面的一次性冲击结束后，市场后续走势仍将取决于基本面、资金面等因素的边际变化情况。需要指出的是，本次关税调降后，24月美国对华关税税率以每月10的幅度攀升，实际上仍明显超出去年年末 的市场主流预期。 操作上，单边建议投资者逢低轻仓试多。期现套利方面，TS合约正套头寸建议止盈。曲线交易方面，今日长端调整幅度较大，前期做陡曲线头寸建议适度止盈。跨期套利方面，资金面转松后，现券Carry修复有利于跨期价差反弹，而下季合约估值差异也在影响不同合约的移仓进度与主导力量，进而影响跨期价差。建议适度参与做空T跨期价差交易。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，逢低轻仓试多，前期期现正套、跨品种套利头寸择机止盈 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量沪深300指数期货 期货持仓量沪深300指数期货 期货成交量上证50股指期货 期货持仓量上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量中证500股指期货 期货持仓量中证500股指期货 期货成交量中证1000股指期货 期货持仓量中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 50 100 150 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 50 100 150 200 数据来源：Wind、银河期货 20241108 20241115 20241122 20241129 20241206 20241213 20241220 20241227 20250106 20250113 20250120 20250127 20250211 20250218 20250225 20250304 20250311 20250318 20250325 20250401 20250409 20250416 20250423 20250430 20250512 20250117 20250122 20250127 20250207 20250212 20250217 20250220 20250225 20250228 20250305 20250310 20250313 20250318 20250321 20250326 20250331 20250403 20250409 20250414 20250417 20250424 20250429 20250507 20250512 20240424 20240513 20240527 20240611 20240625 20240709 20240723 20240806 20240820 20240903 20240919 20241010 20241024 20241107 20241121 20241205 20241219 20250103 20230516 20230613 20230713 20230810 20230907 20231013 20231110 20231208 20240108 20240205 20240312 20240411 20240514 20240612 20240710 20240807 20240904 20241011 20241108 20241206 20250106 20250211 20250311 20250409 20250512 20230516 20230613 20230713 20230810 20230907 20231013 20231110 20231208 20240108 20240205 20240312 20240411 20240514 20240612 20240710 20240807 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 100 200 300 400 500 200 100 0 100 200 300 400 500 600 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：南向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 400 19900 19600 19300 19000 300 18700 18400 18100 17800 200 17500 17200 16900 16600 100 16300 16000 15700 15400 0 15100 14800 14500 14200 100 13900 13600 13300 13000 200 港股通当日买入成交净额人民币 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 25 20 15 10 05 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4 8 20240904 2025011720250210 20241011 20250224 20241108 20250310 20241206 20250324 20250106 20250408 20250211 20250422 20250311 20250509 2025040920250512 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交