股指月报：贸易摩擦趋缓，A股震荡筑底待修复

2025年4月29日贸易摩擦趋缓，A股震荡筑底待修复4月以来，A股市场整体呈现出明显的触底反弹走势。月初中美贸易摩擦再度升级，给市场带来了较大的不确定性冲击，风险资产价格集体承压并快速下跌。然而，随着特朗普政府宣布暂缓对中国以外国家征收对等关税，市场的恐慌情绪得到显著缓解，全球风险资产价格逐步企稳并出现震荡反弹。A股市场也从4月8日开始进入了一轮反弹修复阶段。近期，市场成交量出现明显回落，投资者的交易热情有所降低，市场缺乏强劲的上涨或下跌动力。另一方面，热点题材股的表现亦较为疲弱，市场整体处于震荡整理的格局。从市场情绪指标来看，期权隐含波动率（IV）和认沽认购比率（PCR）均显示，当前市场的恐慌情绪已经基本消散。预计短期内，A股市场可能延续技术性震荡修复行情，逐步回补4月初的跳空缺口。建议投资者短期内保持谨慎乐观，维持适度的仓位配置，若出现市场回调，可视为逢低逐步增加仓位的良机。从中期视角来看，虽然中美贸易政策的不确定性对实体经济的影响仍需持续观察，但考虑到中国经济的整体韧性较强，且政策工具储备丰富，系统性风险整体可控。后续市场的持续上涨动能，更多地依赖于宏观经济基本面尤其是通缩压力的有效缓解、就业市场的企稳回升，以及消费数据的边际改善。与此同时，若经济刺激政策逐步加码，将进一步在股指期货的单边策略上，建议投资者继续维持一成左右的轻仓做多IF或IC合约，若未来出现明显的技术性回调，可适时逐步提高仓位，分步布局中期上涨行情。在套利策略方面，由于当前套利空间较为有限，建议投资者暂时保持空仓，耐心等待更为明确的套利机会出现。在期权策略方面，当前市场走势以震荡行情为主，但假期临近，或出现意外事件导致波动上升。风险偏好较低客户可 【策略观点】支撑市场信心和估值修复。适当配备保险策略应对风险。 【目录】一、市场行情回顾......................................................................................................................................................................11.1经济数据&宏观政策..............................................................................................................................................................11.2市场行情数据...........................................................................................................................................................................2二、股指期货数据分析............................................................................................................................................................42.1股指期货涨跌幅..............................................................................................................................................................42.2股指期货基差..................................................................................................................................................................52.3股指期货基差年化升贴水率.......................................................................................................................................7三、期权数据分析.........................................................................................................................................................................103.1期权成交及持仓概况..................................................................................................................................................103.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................18 一、市场行情回顾1.1经济数据&宏观政策2025年第一季度，中国经济表现整体好于预期。根据国家统计局数据，一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，环比增长1.2%，超出了此前市场5.1%左右的增长预期。工业生产持续恢复，规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中3月单月增长达到7.7%。固定资产投资同比增长4.2%，其中制造业投资与基础设施投资延续了稳健态势，反映出政策刺激逐步发挥效果。尽管房地产投资仍处于调整阶段，但制造业和基础设施投资的补位使整体投资保持了稳定增长。消费市场温和回暖，社会消费品零售总额同比增长4.6%，3月单月增速达到5.9%。在新能源汽车、智能家电和以旧换新等政策推动下，耐用品消费需求明显释放，电商渠道的快速扩张也成为拉动消费的重要力量。与此同时，就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均为5.3%，3月降至5.2%；居民人均可支配收入实际增长5.6%，与经济增长基本同步。尽管一季度经济实现了“开门稳”，但外部环境复杂多变，内部结构调整阵痛仍存。国际货币基金组织（IMF）将中国全年增长预期从4.6%下调至4.0%，主要考虑中美摩擦影响及房地产市场修复进程放缓等因素。为应对挑战，中国政府表示将继续坚持积极财政政策和稳健货币政策，加大对内需、科技创新和绿色转型的支持力度，确保经济运行在合理区间内。政策取向将更加注重提质增效，以新质生产力的培育作为长期竞争力提升的核心。图表1近期重要经济数据3月固定资产投资:累计同比(%)3月社会消费品零售总额:当月同比(%)第一季度GDP:当季同比(%)3月城镇调查失业率(%)3月工业企业利润:累计同比(%) 数据 第1页共29页前值平均预期值公布值4.14.034.24.04.365.95.45.165.45.45.35.2-0.3/0.8数据来源：国家统计局、国元期货 1.2市场行情数据受美国对等关税政策影响，A股4月整体跌幅较大，其中创业板大跌超8%，上证指数相对抗跌；两市日均成交超1.3万亿，市场成交量在4月末有所下降。公用事业、美容护理以及农林牧渔等板块逆势上涨。电力设备、通信以及计算机等板块遭遇回调，跌幅超6%。图表2指数周度涨跌幅（截止4月28日）证券代码000001.SH399001.SZ399006.SZ000905.SH000300.SH000852.SH000016.SH图表3股指市盈率0510152025303540452024-04-102024-04-192024-04-302024-05-142024-05-23市盈率（倍）上证综指 第2页共29页证券名称收盘价周涨跌幅（%）周成交额（亿元）上证指数3288.41-1.47%5731亿元深证成指9855.20-6.23%7691亿元创业板指1934.46-8.16%3502亿元中证5005598.30-4.32%2104亿元沪深3003781.62-2.89%3071亿元中证10005877.06-5.19%2832亿元上证502651.23-0.75%924亿元数据来源：WIND、国元期货数据来源：WIND、国元期货2024-06-032024-06-132024-06-242024-07-032024-07-122024-07-232024-08-012024-08-122024-08-212024-08-302024-09-102024-09-232024-10-092024-10-182024-10-292024-11-072024-11-182024-11-272024-12-062024-12-172024-12-262025-01-072025-01-162025-01-272025-02-132025-02-242025-03-052025-03-142025-03-252025-04-032025-04-152025-04-24股指市盈率深证成指上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数 二、股指期货数据分析2.1股指期货涨跌幅 2.2股指期货基差图表8上证50股指期货基差 2.3股指期货基差年化升贴水率图表12上证50股指期货年化升贴水 三、期权数据分析3.1期权成交及持仓概况期权方面，上周期权成交量有所下降。期权持仓PCR整体处在中等水平，期权卖方当前情绪中性。50ETF以及上证50指数期权持仓PCR处在高位，市场对该标的不看跌。图表174月28日各期权PCR近一年分位点分位数50ETF成交量PCR分位点90.71%持仓量PCR分位点84.46%成交额PCR分位点55.36% 300ETF78.04%49.11%65.18% 第10页共29页500ETF创业板ETF上证50指数沪深300指数中证1000指数44.29%68.57%74.11%76.43%93.57%45.18%56.43%88.93%73.21%59.82%54.82%57.14%56.96%67.86%84.64%数据来源：WIND、国元期货 第11页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货94.81%50%62%74%86%98%110%25/04/1525/04/1625/04/1725/04/1825/04/2125/04/2225/04/2325/04/2425/04/2525/04/28持仓P/C 股指月报第12页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货93.39%30%58%85%113%140%25/04/1525/04/1625/04/1725/04/1825/04/2125/04/2225/04/2325/04/2425/04/2525/04/2883.40%50%62%74%86%98%25/04/1525/04/1625/04/1725/04/1825/04/2125/04/2225/04/2325/04/2425/04/2525/04/28 股指月报第14页共29页数据来源：Wind、国元期货数据来源：Wind、国元期货86.09%30%58%