宏观专题报告：国内物价继续偏弱运行

核心观点与数据

• CPI数据：4月CPI同比-0.10%（前值-0.10%，预期-0.15%），环比0.1%（前值-0.4%）。核心CPI同比上涨0.5%（与前值持平）。

  • 食品价格：环比上涨0.2%（前值下降1.4%），主要受牛肉、海水鱼、薯类和鲜果价格上涨驱动，猪肉和鲜菜价格下降。
  • 非食品价格：环比上涨0.1%（前值下降0.2%），出行服务、金饰品价格上涨明显。
  • 同比分析：食品项拖累收窄，消费品转为拖累，服务项贡献稳定。5月CPI或升至0%以上，但回升有限，政策刺激或带来支撑。

• PPI数据：4月PPI同比-2.7%（前值-2.5%，预期-2.8%），环比-0.4%（与前值持平）。

  • 环比下降主因：国际大宗商品价格下行（石油、有色金属等）及国内能源价格季节性下降。
  • 同比降幅扩大：工业品内部需求偏弱（关税、房地产调整），国际输入性因素拖累（石油燃料类价格跌幅居前）。
  • 未来展望：PPI短期内或继续承压，出口增速回落、全球贸易紧张局势及制造业订单下滑均不利于价格回暖。

研究结论

• 物价趋势：国内物价持续低迷，CPI短期承压但5月或小幅回升，PPI降幅扩大且短期内难改善。距离全年2%通胀目标仍较远，财政促消费等政策或出台支撑物价。
• 资产价格影响：内需不足和外部冲击下，与经济周期相关的行业受拖累，服务消费、以旧换新等政策受益行业相对占优。
• 债市观点：降准降息后债市进入博弈阶段，需关注资金面、基本面及关税谈判边际变化。

关键数据点

• CPI：食品环比+0.2%，非食品环比+0.1%，核心CPI同比+0.5%。
• PPI：生产资料价格环比-0.4%，生活资料价格环比-0.1%；石油和天然气开采业价格环比-3.1%，煤炭开采和洗选业价格环比-3.3%。