宏观周报：国内经济偏弱运行，美国降息预期放缓

国内经济偏弱运行，美国降息预期放缓 核心观点 ⚫海外方面，美国12月零售数据受圣诞假期推动仍展现较强韧劲，消费者信心飙升也与之相吻合，同时最新1年通胀预期创3年新低。此前摇摆的市场终于放缓了降息预期，10Y美债收益率冲击4.2%，美元指数在103中枢上方震荡，利率期货定价首次降息时点推迟至5月，幅度也收敛至125BP。关注本周即将公布的美国四季度GDP数据、12月PCE数据，将为通胀走势、降息路径提供更清晰的线索，若通胀呈连续降温迹象，3-5月美联储仍有可能开启降息窗口。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，2023年名义GDP增速录得5.2%，超过5%的目标增速且符合市场预期，但4.6%的实际GDP增速表明当前国内通缩压力仍未缓解，有效需求不足、产能过剩的症结有待在2024年得到改善。12月经济数据延续此前的格局，工业生产好于预期，社零、投资依旧偏弱，地产销售、房企融资仍在磨底，私人部门信心仍不足。上周MLF利率下调预期落空，关注本周LPR利率调降与否，国内实际利率偏高，在通缩迹象未得到缓解前，宽货币呵护经济仍有必要，预计一季度降准降息将落地。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：国内政策不及预期，地缘政治风险加剧，大宗商品价格反弹超预期，欧美经济衰退超预期。 一、海外宏观 1、12月美国零售销售仍有韧劲 美国零售超预期上行。美国12月零售环比录得0.6%，预期0.4%，前值0.3%，创下3个月新高；同比录得5.6%，前值4.0%，为2023年1月来新高。核心零售环比录得0.6%，预期0.3%，前值0.6%；同比录得5.8%，前值5.1%。 耐用品表现分化，汽车、家电、建材消费升温，家具消费降温。12月汽车消费环比升至1.1%，罢工事件已逐渐退潮；地产链消费整体好转，家电电子、建材消费回升，家具消费环比回落至-1.0%。 非耐用品多数升温，圣诞假期带动消费旺季。12月非耐用品消费整体升温，服饰、日用品、杂货店、线上零售消费均较上月增幅扩大，圣诞假期打折促销吸引消费者增加线上、线下消费支出；保健、运动品、餐饮消费增幅则呈现下降趋势；加油站消费环比好转、但依旧负增。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、消费者信心飙升，通胀预期创三年新低 消费者信心大幅高于预期。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值78.8，预期70.0，前值69.7，创下2021年8月以来新高，可见12月的大幅的上涨并非偶然。消费者信心的改善得益于通胀好转以及收入预期增强，近2月的累计涨幅创下30年新高。 短期通胀预期创三年新低。美国1月一年通胀预期初值2.9%，预期3.1%，前值3.1%，创2020年12月份以来新低；未来5-10年的通胀预期初值2.8%，预期3.0%，前值2.9%，在12月小幅反弹后再度下行。短端通胀预期已回落到疫情前2.3%-3.0%水平，长期通胀仍高于疫情前2.2%-2.6%的水平。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、欧元区经济底部企稳，欧央行放鹰 11月欧元区工业产出环比录得-0.3%，预期-0.3%，较前值-0.7%的降幅有所好转；同比录得-6.8%，低于预期-5.8%和前值-6.6%。欧元区11月ZEW经济景气指数录得22.7，前值23。欧元区经济呈现在底部企稳的迹象，12月欧央行会议纪要表明，高利率仍将维持一段时间，经济“硬着陆”的担忧缓解。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、经济尚在底部波动，内部增长动力不足 社零消费不及预期，服务消费回落，商品零售反弹。12月社会消费品零售总额同比录得7.4%，预期8.0%，前值10.1%；两年复合增速从11月的1.8%回升至2.7%。分品类看，商品零售两年复合同比增速从1.0%回升至2.3%，而餐饮收入从7.3%回落至5.7%；分行业看，金银珠宝、服饰、体育娱乐用品等行业增速较高，主要受到基数影响，代表地产链的建筑材料、家电、家具依旧偏弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货（注：2023年商品及服务消费为2年复合增速） 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 工业生产平稳，好于预期。12月工业增加值当月同比增速录得6.8%，预期6.6%，前值6.6%；两年复合同比增速4.0%，较9月回落0.4%；环比录得0.52%，较上月回落0.35%。其中，采矿业、制造业、公共事业当月同比分别为4.7%、7.1%、7.3%，两年复合同比分别为4.8%、3.6%、7.1%，分别较11月增长1.5%、-0.8%、1.3%。分行业看，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比正增长，汽车制造业、有色冶炼、化学制造业等行业增幅较大。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 固定资产投资整体动能放缓，民间投资依然偏弱。12月固定资产投资同比增长4.0%，前值2.9%；两年复合增速3.6%，较11月回升1.7%；环比录得0.09%，处于历史同期偏低水平。其中，制造业投资同比录得8.2%，前值7.1%，两年复合增速较11月上升1.2%至7.8%；基建投资同比录得6.8%，前值5.0%，两年复合增速较11月回上升2.7%至10.5%；地产投资 同比录得-12.5%,前值-10.6%,两年复合增速较11月回升2.8%至-12.6%。12月民间投资累计同比增速录得-0.4%,小幅回升，但仍处于负区间。值得注意的是，民间固定资产投资所占比重录得50.4%，继续下探创新低，表明目前内生驱动力相对偏弱，民营经济的信心仍未得到改善。 地产销售磨底，房企融资承压。12月商品房销售面积录得11226万平方米，为20年来同期最低水平，同比增速-12.7%，较11月进一步下滑。12月房屋施工面积、竣工面积累计同比增速为-7.2%、-20.4%，仍在磨底；竣工面积累计同比增速17%，保交楼推动下，全年表现较好。房企到位资金累计同比-13.6%，房企融资端依旧承压。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。