中美日内瓦经贸会联合声明点评：市场信心迎来修复窗口

报告摘要一、事件二、点评占优。风险提示：地不及预期等。 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《507国新办一揽子政策释放了哪些信号？》2025-05-072、《2025年五一假期全球市场表现及国内外事件追踪》2025-05-053、《稳定预期，政策蓄力》2025-04-25 内容目录一、事件.....................................................................................................................3二、点评.....................................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................5 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 一、事件5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方围绕落实1月17日中美元首通话重要共识进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，达成一系列重要共识，会谈取得实质性进展。新华社5月12日发布中美日内瓦经贸会谈联合声明。声明提出，中华人民共和国政府和美利坚合众国政府认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性；认识到可持续的、长期的、互利的双边经贸关系的重要性；鉴于双方近期的讨论，相信持续的协商有助于解决双方在经贸领域关切的问题；本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。协商可在中国、美国，或双方商定的第三国进行。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。二、点评1、短期沟通释放积极信号，有力缓和市场情绪与提振风险偏好。本轮中美经贸会谈联合声明的发布，标志着自4月“对等关税”冲突以来贸易摩擦出现实质性缓和。此前中美相互加征高达145%和125%的从价关税，几乎导致双边贸易接近冻结，供应链稳定性受到重创。4月中国对美出口金额同比下滑21.03%，关税冲击影响明显。 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 来源：WIND，中泰证券研究所在此背景下，双方宣布在90天内暂停新增关税、保留部分低位税率，并建立后续对话机制，释放出明显的“降温”信号。从代表规格来看，本轮谈判中方由副总理领衔，显示出中方对此次协商的高度重视和务实态度，表明“推动缓解、主动主导”的意愿较强。这类阶段性“止血”机制虽未触及深层结构问题，但可有效缓解市场对外部冲击的悲观预期。短期内有望提振投资者风险偏好，尤其对恒生科技指数与港股科技龙头构成情绪修复型利好，叠加AI板块基本面逻辑，港股“中美缓和预期+产业龙头集中化”仍是值得重点关注的主线。2、中期结构性分歧犹存，关税水平短期或难以大幅下滑。尽管此次声明在形式与节奏上积极主动，但从内容看，双方并未就核心争议达成实质性妥协，仍以“阶段性暂停+保留低位税率”的方式处理当前局势。就本次声明来看，美国暂停24%关税实施90天，同时取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。本轮中美会谈并未降低年初“芬太尼”20%关税，同时保留10%基础关税，且未撤销24%关税。故若24%关税再度实施，则美国对中国关税水平或仍维持在50%以上。考虑到中美之间在技术、供应链、安全等领域的长期博弈，市场若期待中美达成与2019年类似的“系统性下降关税”，难度已显著高于以往。3、投资建议：关注恒生科技与出口景气板块本次中美日内瓦经贸会联合声明的达成标志着4月以来贸易摩擦初步缓和，短期或有效提振风险偏好。随着高关税的暂时性撤回，对于前期受压制的出口链条，以及科技龙头等板块，尤其是受中美地缘关系影响较大的恒生科技成分股，短期内或迎来估值回升机会。结构上关注：1、当前中美关税出现明显缓和趋势，但潜在关税仍较大。出口方面关注高景气板块。受益于“全球制造业扩张”下的工程机械、电力设备、核电、有色金属等细分或相对占优。2、中美关税政策缓和或带来市场风险偏好大幅回升，恒生科技板块同时受益于“AI主线”与中美关系缓和，或相对占优。 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分 风险提示经济增速不及预期，政策力度不及预期，政策变化的节奏复杂性超预期，产业政策落地不及预期等。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分