成本支撑恢复，供需改善向好能源化工：PX、PTA

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点周内总结后市预测 1.周内总结假期归来，PX补跌后持续反弹。主要原因是宏观气氛好转和自身供应收缩。油市偏强运行，给予PX有效成本支撑。同时国内多套重整装置存在检修预期，以及部分PX装置例行检修安排，进而PX供应收缩，进一步推涨PX价格。本周先跌后涨，主要是跟随原油波动。五一假期期间原油价格跌至四年内低点附近，节后PTA行情一度补跌。但地域问题紧张，原油价格反弹，暂缓PTA市场下跌压力。本周PTA装置检修较多，下游聚酯维持90%左右高开工，PTA持续去库存。基本面和成本共振，带动价格回升。 2.后市预测•原油方面：中美和谈后，油价有望偏强运行，但风险在于中东局势扰动。PX方面：国内多套重整装置存在停车计划，进而配套PX装置存在减停产可能性，PXN低位也增加了检修预期。PTA方面：5月仍有较多的装置检修，开工处于年内低位水平。聚酯方面：预估短期聚酯开工在90%左右，官宣的聚酯装置检修计划有限，尤其是聚酯大厂检修意向较低，刚需仍然偏好。织造方面：开机回升，短期出现负反馈的概率较小。•综合来看：PX偏强运行，运行区间6600-6900元/吨；PTA偏强运行，运行区间4550-4850元/吨。•策略推荐：多单可逐步止盈。 5 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：价格回升至关税曝发初期50005500600065007000750080000500001000001500002000002500003000003500004000002024-12-192025-01-192025-02-192025-03-192025-04-19PX期货行情成交量持仓量结算价元/吨手 7PX主力合约05月09日的收盘价为6472元/吨，较04月29日的收盘价的6206元/吨上涨266元/吨，整体变化幅度为4.29%。05月09日结算价为6446元/吨，较04月29日的结算价6236元/吨上涨210元/吨，整体变化幅度为3.37%。数据来源：Wind，宏源期货研究所 1.2 PX现货：整体商谈和成交气氛转暖05.06-05.09：主力合约基差均值：-233元/吨；PX国内现货均价：6091元/吨，环比上期变化19.33元/吨，变动幅度为0.32%。数据来源：CCF，Wind，卓创资讯，宏源期货研究所2025-052025-04石脑油（美元/吨）557572PX CFR中国（美元/吨）760757中石化PX合约结算价6600（挂牌价）6400（结算价）-600-500-400-300-200-10001005000550060006500700075008000PX基差走势基差（右轴）PX期货价格PX现货价格元/吨元/吨 6930（结算价） 82025-03619837 1.3 PX现货：周内成交最高价为785，最低价为737（美元/吨）9PX基本面改善。CFR中国主港周均价为763美元/吨，较上一周变化1.46%；FOB韩国周均价为739美元/吨，较上一周变化1.73%。在PX近月供需面走强后，现货6/7月间结构由Contango结构转为弱Back结构，同时市场中PTA工厂买货积极，场内外现货买气活跃，也推动现货浮动水平持续走强。数据来源：Wind，宏源期货研究所050100150200250芳烃美亚价差MX亚美价差PX美亚价差(右轴)6507007508008509009501000105011001150PX外盘价格美国PX韩国PX台湾PX中国PX美元/吨 2.1 PTA期货：宏观情绪好转叠加供应收缩，带动价格上行10PTA主力合约05月09日的收盘价为4582元/吨，较04月29日的收盘价4440元/吨上涨142元/吨，整体变化幅度为3.20%。05月09日的结算价为4568元/吨，较04月29日的结算价4446元/吨上涨122元/吨，整体变化幅度为2.73%。数据来源：Wind，宏源期货研究所0.E+005.E+051.E+062.E+062.E+063.E+064,4004,6004,8005,0005,2005,4005,600PTA期货行情持仓量结算价(左轴)成交量元/吨手 2.2 PTA现货：市场商谈氛围一般性，贸易商商谈为主，周内个别主流供应商出货1105.06-05.09，主力合约基差均值为98.67元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为582.5美元/吨，较上期上涨10美元/吨，变动幅度1.75%。华东市场PTA现货价格本期均价为4597.5元/吨，较上期上涨67.5元/吨，变动幅度为1.49%。数据来源：Wind，宏源期货研究所-200-150-100-500501001504,0004,5005,0005,5006,000PTA基差走势基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数元/吨元/吨 三、装置运行情况PX装置PTA装置 1.1 PX装置变动情况区域企业总产能华东宁波大榭160盛虹炼化400浙江石化900中金石化160扬子石化80镇海炼化80金陵石化60上海石化85九江石化90华北东营威联200恒力石化500青岛丽东100乌鲁木齐石化100天津石化37福佳大化140辽阳石化100华中四川石化75华南中海油惠州245海南炼化160福建炼化100福海创160中化泉州80广东石化260 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250425印尼Pertamina270印尼TPPI7860-70%马来西亚Aromatics Malaysia5565-75%新加坡Exxon Mobil18040-50%泰国Exxon Mobil500泰国Thai Oil5380-90%泰国PTTG13190-100%文莱恒逸文莱15095-100%韩国GS Caltex13555-65%韩国HC Petrochemical13625-35%韩国Lotte Chemicals7540-50%韩国S Oil18775-85%韩国Hanwha Total19070-80%韩国SKGC8030-40%韩国SKGC13050-60%韩国SKGC/JX10060-70% 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250425中国台湾FCFC19775-85%日本Idemitsu Kosan8885-95%日本Eneos28060-70%印度Indian Oil Corp4070-80%印度OMPL920印度Reliance21070-75%22570-75%伊朗NPC Iran14250-55%科威特Kuwait aromatics8280-90%阿曼阿曼芳烃8255-65%沙特SABIC450沙特SATORP7075-85%沙特Petro Rabigh1340土耳其Petkim1570-80%以色列Gadiv1770-80%越南NSRP7070-80% 1.3浙石化重启升温，九江石化及中海油惠州仍在停车4.30-5.09：76.97%4.21-4.25：77.68%数据来源：Wind，CCF，宏源期货研究所65707580859095PX国内开工率20212022202320242025% 2.1宁波台化150万吨，虹港石化250万吨装置按计划停车，嘉通能源300万吨重启中17•中泰石化：120万吨PTA装置2025年2025年3月底检修，计划5月中旬恢复。•四川能投：100万吨PTA装置4月13日开始检修2个月。•逸盛大连：225万吨PTA装置2025年4月26日左右检修6周。•嘉通能源：300万吨PTA装置2025年4月25日左右检修2周。•恒力惠州：250万吨PTA装置2025年4月28日开始检修。•宁波台化：150万吨PTA装置2025年5月5日检修至5月底。•虹港石化：240万吨PTA装置2025年5月7日检修2周左右。数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所 2.25月PTA检修装置仍较多周度开工下滑2.53%5560657075808590951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA国内开工率20212022% 四、基本面分析•成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：乐观气氛重返市场，本周欧美原油期货涨幅超4%WTI原油5月9日期货结算价61.02美元/桶，较5月2日上涨2.73美元/桶。布伦特原油5月9日期货结算价63.91美元/桶，较5月2日上涨2.62美元/桶。数据来源：Wind，宏源期货研究所500550600650700750PTA原料价格走势日本:CFR现货价(中间价):石脑油中国主港:现货价:(CFR,现货价):对二甲苯6065707580859095100原油期货价格走势期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油美元/桶 1.1原油：宏观情绪向好，油价反弹周一，欧佩克及其同盟八国进一步加快增产，引发对更多供应的担忧，欧美原油期货继续下跌，然而中东局势紧张抑制油价跌幅。周二，欧洲和中国需求增加、中东紧张局势加剧，美国二叠纪盆地原油产量可能会下降，美元汇率下跌，国际油价技术性强劲反弹。周三，尽管美国原油库存下降，但是汽油库存意外增加，美联储维持利率不变并表示经济前景的不确定性已经增加，国际油价涨后收低。周四，受美英达成贸易协定的乐观情绪提振，国际油价收高3%左右。周五，期待贸易紧张局势缓解，国际油价继续上涨。项目WTI期货BRENT期货上周结算均价59.64本周结算均价59.04周度均价对比-0.60周内涨跌4.75%周内高/低价61.45/55.3064.27/58.50国际原油期货周度均价对比（5.05-5.09）单位：美元/桶数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所 2162.5162.05-0.464.23% 1.2石脑油：欧洲石脑油调油需求走强，降低东西方石脑油套利量预期22石脑油CFR日本周度均价为557.30美元/吨，石脑油生产利润周度均价为60.11美元/吨。裂解装置石脑油进量增加，以及个别新裂解装置投产在即，在需求端继续支撑价格。本周乙烯裂解周均价继续反弹，环比上涨5%至在233美元/吨，常规裂解装置经济性亏损收窄。数据来源：Wind，宏源期货研究所-150-100-5005010015020025013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153石脑油生产利润（美元/吨）2021202220232024202513 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153石脑油CFR日本价格走势（美元/吨）20212022202320242025 2.1 PX加工差：PX的短流程经济性回升明显PXN周度均值为209.44元/吨，环比上期变动13.45%。PX价格涨幅明显，并非调油需求导致，今年对调油不必有过多期待。PX-MX明显回升，周度均值为85.70美元/吨，上周均值为86美元/吨。油价震荡偏强，进而PX、MX成本支撑尚可，PX因后续检修集中且需求端存在新增产能投放预期而相对偏强，周内现金流明显回笼，但整体仍处于亏损局面。数据来源：Wind，宏源期货研究所1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PXN价差走势对比20212022202320242025美元/吨-500501001502001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日PX-MX价差走势对比20212022美元/吨 23 2.2 PTA加工费：加工费显著回升，受装置检修推动244月PTA加工费波动幅度扩大。原油波动加剧以及放假节奏影响，PTA加工差阶段性走扩