第209期内参 -20250511（每周机构会谈）

核心观点与关键数据

公募新规与板块机会

• 公募新规影响：新规虽短期影响不大，但中长期将推动公募调仓，金融和医药或成增配重点。
• 金融板块：银行板块涨幅较大，券商板块尚未被充分反映，城商行性价比更高。
• 医药板块：公募低配，中证800中占比不高，但存在布局机会。

军工板块

• 周期反转：2024年行业收入下滑5%，利润下滑近50%，但一季度已见底，二季度预计正增长。
• 资金面：机构连续8个季度低配，公募改革或带来资金回流。
• 催化剂：印巴冲突打开军贸想象空间，"十五五"规划预期升温。
• 风险提示：短期涨幅较快，需警惕追高风险，建议回调后再布局。

关税传导与投资机会

• 市场表现：风险溢价回落，短期上涨后下跌，国家队维稳效果显著。
• 出口链：4月出口同比增长8.1%，但对美出口下降超20%，转口贸易明显。
• 关税传导标的：保温杯等美国高度依赖中国进口的行业，具备传导关税能力，值得提前布局。

航空板块

• 三重逻辑：油价下行、汇率稳定、需求旺盛，利好航空板块。
• 出行链：内需方向关注航空、餐饮文旅、OTA，出行消费韧性强劲，但公司质地一般。

内需政策与行业风险

• 政策效果："以旧换新"难以持续，政策退出的风险较大。
• 超配行业风险：电子板块超配较多，若基本面不及预期可能大幅下跌。

中小盘与算力链

• 中小盘定价权：不在公募手中，公募或选择偏小基准，短期超额明显，但长期仍看好。
• 算力链：国内估值合理但偏利空，北美表现更好，资金或回流海外，龙头业绩不及预期。

卫星互联网

• 主题投资：国内成本高无优势，出海前景不明，更偏主题投资机会。