宏观点评20250512：关税超预期下调，股债市场怎么走？

事件与观点

中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，达成重要共识，建立经贸磋商机制。联合声明宣布，美国对中国24%的关税在初始90天内暂停实施，91%的报复性关税完全取消。中美之间最高145%的关税在5月14日降至30%，7月9日视情况恢复至54%或再协商。

关税调降影响

1. 权益市场：市场对关税缓和已有预期，超预期下降幅度消化时间可能在1-2天内结束。后续市场关注重点转向国内经济基本面，二季度经济数据可能维持增长，市场或进入震荡趋势。风险偏好上行利好出口链和科技板块。
2. 风格分化：公募基金将引导资金向沪深300和中证800靠拢，非机构资金仍关注自主可控和AI+等TMT行业。

利率市场

1. 短期影响：中美贸易谈判积极成果超出债券市场预期，短期风险偏好改善或推动利率上行，但“降准降息”政策效应尚未完全显现，收益率曲线或继续走向“陡峭”。
2. 关键因素：资金面走向宽松，央行“择机”重启国债买卖讨论，7天期质押回购利率250日均线构成10年期利率上行的强阻力。

风险提示

美国关税政策反复、欧洲及其他国家对中国施压、政策落地执行效率不及预期。