宏观策略
- 中美关税谈判进展： 中美双方达成联合声明，关税政策取得实质性进展，91%的报复性关税被取消，出口不确定性降低。美国在此次谈判中做出较大让步，后续贸易框架协定有望年内谈成。
- 关税调降影响： 关税调降短期内将提振市场情绪，利好出口链和科技板块，但市场可能进入震荡趋势。中长期来看，出口数据有望延续高增，但市场对国内政策的预期可能下降。
- 利率市场： 关税缓和短期内或推动利率上行，但“降准降息”的政策效应将限制利率上行空间，收益率曲线可能继续走向“陡峭”。
宏观深度报告
- 新动能驱动“科特估”： 科技产业经济占比提升，成为经济新动能，为内需提供多样化供给。国产化空间广阔，“出口转内销”正在进行时。
- 科技赋能内需扩张： 科技基础设施构建、科技赋能产品全球竞争力提升、AI应用的拓展与内需生态的整合，为内需扩张提供新路径。
- “科特估”筛选标准： 从科技发展的主要产业入手，结合新质生产力范围进行筛选，关注“产业链安全”、“竞争力”和“业绩验证的可能性”，识别长期发展能消化估值的硬科技企业。
地方国企债券融资
- 投资方向转变： 地方国企债券融资投向由基建地产转向科创，科创领域投资规模及占比均明显提高。
- 科创领域投资成为最大投向： 科创领域投资取代基建或地产项目成为地方国企新增债券的最大投向，或将导致固定资产投资数据与高频数据指标趋势不一致。
海外周报
- 美国4月CPI前瞻： 预期关税冲击对4月CPI的影响尚不明显，Q2美国CPI的上行压力将有所减弱。
- 美英贸易协定： 美英达成贸易协定提振市场情绪，但美英贸易谈判的特殊性限制了其外推价值。
- 中美高层接触： 中美高层在瑞士日内瓦举行实质性磋商，为两国关系边际改善释放积极信号，但单次会谈的成果尚不足以支撑政策转向的结论。
宏观量化经济指数周报
- 特别国债发行前置： 预计特别国债发行前置或推升4月社融增速，一揽子增量金融政策和5月份发行渐入高峰的政府债将继续推动二季度实体经济融资向好。
固收金工
- 科创债市场建设： 与海外科创债市场相比，我国科创债市场正处于发展的初级阶段，市场体量不大、发行期限偏短、评级较高、发行主体集中于传统行业等特点。展望未来，我国科创债市场有望实现快速增长，市场结构将向美国等成熟海外市场靠拢。
推荐个股及其他点评
- 航天宏图（688066）： 2024年年报和2025年一季报业绩低于市场预期，公司积极拓展数据要素服务，拓展数据要素服务，开启数字化应用新时代。维持“买入”评级。
- 盛业（06069.HK）： 拟配售引入战略股东，新业务拓展有望加速。维持“买入”评级。
