宏观快评：农民工群体的五点观察

证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003邮箱：hangang@hcyjs.com《【华创宏观】金融政策率先启动——政策周观《【华创宏观】物价的结构特征与阶段性回落压力——4月通胀数据点评》《【华创宏观】出口不确定性的“β、α”二分法——4月进出口数据点评》《 从 央 行 视 角 学 习 对 经 济 和 政 策 的 观 察— —2025年一季度货币政策执行报告学习理解》《【华创宏观】美国经济的上行or下行风险有哪些？——美国一季度GDP点评》华创证券研究所 联系人：韩港相关研究报告察第29期》 2025-05-122025-05-102025-05-102025-05-102025-05-08 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号虽然就业人数仍增长，但工资增速下滑，例如交运仓储业，2024年农民工就业人数同比增长2.1%，但工资增速下滑0.2个百分点至3%；4）量价均弱型，为居民服务修理业，农民工就业人数同比-2.5%，同时工资增速下滑0.8个百分点至1.5%。❖四、消费：此前更侧重商品，近期服务或高增农民工消费结构或更侧重商品，服务消费占比偏低。参照北京市统计局《新生代农民工工作生活特征分析——基于2019年北京农民工市民化监测调查》，不论是新生代农民工（出生在1980年后），还是老一代农民工，消费结构均更侧重于商品消费，例如，2019年，新生代、老一代农民工在食品烟酒方面的消费占比为30%、33.6%，高于全国整体的28.2%，但服务消费占比均偏低。近期来看，农民工的居住、教育、娱乐等服务消费或在快速增长。一是教育方面，2024年进城农民工随迁3-5岁儿童入学率为94.5%，较2023年的90.9%大幅增长。二是居住方面，2024年，进城农民工人均居住面积为24.7平、同比增长2.9%，即便考虑全年CPI房租同比-0.2%，农民工实际用于房租的开支或也在增长。三是文化娱乐方面，据统计局，“进城农民工业余生活（多选）主要是：上网（占53.3%）、休息（占45.0%）、朋友聚会（占34.9%）和看电视（占28.4%）。其中，上网和朋友聚会的占比分别较上年提高6.0和4.8个百分点。”❖五、体感：2023-2024年好于整体，2025年差值弥合如何衡量农民工的经济体感？我们计算农民工视角下的GDP增速，即以农民工的就业分布为权重，对行业的GDP增速重新加权。1）2020-2022年，官方GDP保持稳定，但受疫情影响，与农民工就业更相关的建筑、批零、住宿餐饮等行业偏弱，于是，该时期农民工视角下的GDP持续低于官方GDP增速，进而导致与农民工更相关的限额以下消费偏弱，该时期消费的主逻辑是K型复苏。2）2023年-2024年，防疫优化后，制造业、批零等农民工分布较为集中的行业快速修复，农民工视角下的GDP增速持续高于官方GDP增速，对应偏低端的限额以下消费修复较好，该时期的主逻辑是消费下沉。3）从2025年一季度数据看，农民工视角下的GDP增速、官方GDP增速分别为5.47%、5.40%，二者差距已基本弥合，意味着此前的消费K型复苏、消费下沉逻辑或已基本结束，后续消费板块的机会将取决于政策方向。❖风险提示：农民工监测报告为年度更新，2025年情况或已有变化 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、人流：从哪儿来，到哪儿去？.........................................................................................5二、就业：建筑业减少，制造业高增.....................................................................................6三、工资：整体仍稳健，但行业差异较大.............................................................................7四、消费：此前侧重商品，近期服务或高增.........................................................................8五、体感：2023-2024年好于整体，2025年差值弥合..........................................................9 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1东部地区是农民工最大的输出与输入地.................................................................5图表2 2024年，东部地区农民工净流入较2019年减少（正值为净流入）...................5图表3农民工就业，主要集中在制造业、建筑业等.........................................................6图表4 2024年，农民工流出建筑业、流入制造业与第三产业........................................6图表5 2024年5月来，建筑业PMI从业人员分项持续偏弱...........................................6图表6 2024年，农民工工资同比3.8%，低于全国居民可支配收入...............................7图表7分行业农民工工资增速：建筑业有所提升.............................................................7图表8农民工就业&工资分布：建筑业或是缩量保价......................................................8图表9农民工消费结构，或更侧重商品.............................................................................8图表10农民工的教育、居住支出或在快速增长...............................................................8图表11 2025年，务工人员视角下的GDP增速，与官方GDP缺口基本弥合...............9 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、人流：从哪儿来，到哪儿去？农民工从哪里来，到哪里去？2024年，我国就业人数为7.3亿人，农民工总数为3.0亿人，占比约41%。从输出地看，农民工主要来自东部、中部地区，分别为1.1、1.0亿人，占到35%、33%。而输入地主要集中在东部，为1.5亿人、占比51%。短期看，人口仍在向东部集中。使用各地区农民工输入数-输出数，观察农民工的净流动情况，各地区的净流动之和为0。2024年农民工净流入集中在，东部、其他地区（中国港澳台地区及海外），2024年分别净流入4834、89万人，同比增长41、19万人。而中部、西部、东北地区均有不同的净流出（图2）。若拉长时间看，对比2024年与2019年，主要的变化在于东部地区的净流入减少450万人，而中部地区的净流出减少422万人，即从净额的视角看，2019至2024年，中部地区流向东部地区的农民工减少了约400万人。考虑到，近年来农民工总量、中部地区的输出量均在持续增长，指向该部分农民工或主要留在中部地区内部务工。图表1东部地区是农民工最大的输出与输入地资料来源：wind，国家统计局，华创证券注：其他地区为中国港澳台地区及海外，仅有输入数据。图表2 2024年，东部地区农民工净流入较2019年减少（正值为净流入）资料来源：wind，国家统计局，华创证券注：其他地区为中国港澳台地区及海外，仅有输入数据 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号二、就业：建筑业减少，制造业高增整体而言，农民工就业集中在制造业、建筑业、批发零售行业。从绝对规模看，2024年农民工总数为3亿人，就业主要集中在第三产业，为1.63亿人，占比约55%。从细分行业看，农民工就业主要集中在制造业、建筑业、批发零售，2024年分别为8362、4286、4076万人，占农民工总数的27.9%、14.3%，13.6%。边际上，农民工流出建筑业，流入制造业+第三产业。2024年，建筑业农民工就业减少296万人，与2024年建筑业PMI从业人员偏弱相一致。2024年承接建筑业农民工流出的，主要是制造业（+180万人）、批零（+149万人）、住宿餐饮（+135万人）。若对比2024年与2021年，受地产下滑拖累，建筑业农民工减少1272万人，承接该部分就业的主要是批零（537万人）、制造业（435万人）、其他行业（390万人）。图表3农民工就业，主要集中在制造业、建筑业等图表4 2024年，农民工流出建筑业、流入制造业与第三产业资料来源：wind，国家统计局，华创证券资料来源：wind，国家统计局，华创证券图表5 2024年5月来，建筑业PMI从业人员分项持续偏弱资料来源：wind，华创证券 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、工资：整体仍稳健，但行业差异较大总量而言，2024年，农民工月均可支配收入为4961元，同比增长3.8%，较全国居民可支配收入低1.5个百分点，略好于历史均值（2014-2023年均值为低1.8个百分点）。结构上，建筑业、批发零售、制造业农民工工资增速较高，分别为4.6%、4.3%，4.1%，增速偏低的，主要是居民服务修理、交运仓储，分别为1.5%、3%。按照农民工就业的量（就业增速）、价（工资增速变动），可将6个重点行业可分为4类：1）缩量保价型，主要是建筑业，尽管2024年建筑业农民工就业增速-6.9%，但工资增速仍提升2.2个百分点至4.6%；2）量价齐升型，主要是制造业，2024年就业人数增长2.2%，同时工资增速提升2.3个百分点至4.1%。3）量升价落型，主要是交运仓储、批发零售、住宿餐饮，3个行业虽然就业人数仍增长，但工资增速下滑，例如交运仓储，2024年农民工就业人数同比增长2.1%，但工资增速下滑0.2个百分点至3%；4）量价均弱型，为居民服务修理业，农民工就业人数同比-2.5%，同时工资增速下滑0.8个百分点至1.5%。图表6 2024年，农民工工资同比3.8%，低于全国居图表7分行业农民工工资增速：建筑业有所提升资料来源：wind，华创证券 7 资料来源：wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：wind，华创证券注：气泡大小为细分行业农民工就业人数四、消费：此前侧重商品，近期服务或高增消费结构：或更侧重商品，服务消费占比偏低。参照北京市统计局《新生代农民工工作生活特征分析——基于2019年北京农民工市民化监测调查》，不论是新生代农民工（出生在1980年后），还是老一代农民工，消费结构均更侧重于商品消费，例如，新生代、老一代农民工在食品烟酒方面的消费占比为30%、33.6%，高于全国整体的28.2%，而服务消费中，以教育文化娱乐为例，消费占比分别为9.9%、4.2%，低于全国的11.7%。近期情况：农民工的居住、教育、娱乐等服务消费或在增长。通过三个数据间接观察：一是教育方面，2024年进城农民工随迁3-5岁儿童