核心观点
- 宏观层面仍有扰动，基本面驱动有限。特朗普与英国达成关税协定，美联储5月议息会议按兵不动，美元指数重心上移，美棉价格承压。
- 美棉种植面积同比下降基本确定，最终产量或在种植面积同比下降超10%的情况下基本持平。美国及美棉主产区德州受干旱影响面积占比在下降。
- 国内棉花目前处于出苗期，天气方面没有太大扰动，但去年天气十分良好，所以本年度新棉单产预计会有小幅下调，最终产量预估同比基本持平。
- 节后下游纺织企业开机负荷环比有所好转，但同比看仍处于近年来同期相对低位水平。国内纺服零售同比正增长，但增速是低于社零的，出口方面，预计本年度纺服出口会面临一些挑战。
- 棉花商业库存环比下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业原料库存持续下降，产成品库存在逐渐累积。
关键数据
- USDA4月报环比调减2024/25年度全球棉花产量预计值，中国棉花产量预计值调增5.4万吨至696.7万吨。
- 截止5月4日，美国棉花播种进度21%，较过去5年平均种植进度快1个百分点。
- 截止5月9日当周，纱线综合负荷为54.68%，周环比下降0.29个百分点；纯棉纱厂负荷为54.18%，周环比下降0.25个百分点。
- 截止5月9日当周，短纤布综合负荷为52.75%，周环比下降0.75个百分点；全棉坯布负荷为51.18%，周环比下降0.72个百分点。
- 3月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1240.5亿元，同比增加3.6%；1-3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值3869.3亿元，累计同比增加3.4%。
- 2025年4月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比增加3.2%；1-4月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值458.48亿美元，同比增加3.8%；服装及衣着附件出口金额当月值116.07亿美元，同比下降1.17%；1-4月累计出口446.2亿美元，同比下降1.5%。
- 截止4月末，我国棉花商业库存为415.26万吨，两周时间环比下降36.26万吨，工业库存为95.42万吨，环比下降0.01万吨，合计为510.68吨，工商业库存合计值环比下降36.27万吨，同比下降约14万吨。
- 截至5月9日当周，纱线综合库存为23.98天，周环比增加1.18天；短纤布综合库存为30.65天，周环比增加0.35天。
- 截至5月9日当周，纺企棉花库存为33.88天，周环比下降0.15天；纺企棉纱库存为20.28天，周环比增加0.58天。
- 截至5月9日当周，织厂棉纱库存为8.93天，周环比下降0.5天；全棉坯布库存为32.45天，周环比增加0.45天。
研究结论
- 短期美棉仍低位震荡运行为主。
- 目前从基本面看不到趋势性驱动，未来的变局要关注后续宏观政策以及天气方面是否会有超预期变化，短期区间震荡对待。
