棉花策略周报

棉花：宏观仍有扰动，基本面驱动有限 供应端：北半球新棉陆续种植，美棉播种进度同比基本持平，国内棉花目前处于出苗期。1、USDA4月报环比调减2024/25年度全球棉花产量预计值，中国棉花产量预计值调增5.4万吨至696.7万吨，2、截止5月4日，美国棉花播种进度21%，较过去5年平均种植进度快1个百分点。3、国内新棉播种中，新疆部分大部分棉花处于出苗期。中央气象台预计，新疆中西部5月降水偏少2～5成、加之气温偏高，部分地区可能出现旱情，不利于植被生长和抑制沙尘天气发生。需求端：节后纺织企业开工率小幅增加，低于往年同期水平，纺服终端零售数据同比增加，但增幅仍低于社零。1、截止5月9日当周，纱线综合负荷为54.68%，周环比下降0.29个百分点；纯棉纱厂负荷为54.18%，周环比下降0.25个百分点。2、截止5月9日当周，短纤布综合负荷为52.75%，周环比下降0.75个百分点；全棉坯布负荷为51.18%，周环比下降0.72个百分点。3、3月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1240.5亿元，同比增加3.6%；1-3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值3869.3亿元，累计同比增加3.4%。3月社零当月同比增加5.9%；1-3月我国社会消费品零售总额同比增长4.6%。进出口：美关税政策仍在变化，4月我国纺织品出口仍维持正增长，但服装出口同比增速转负。1、截止4月10日数据，美国陆地棉当前年度净销售当周值4.58万吨，环比增加1.97万吨，陆地棉出口装运当周值7.44万吨，环比下降1.11万吨。2、截止4月10日数据，本年度美国陆地棉总签约量248.1万吨，同比下降7.1万吨，出口中国棉花签约量17.1万吨，同比下降82.2万吨。3、2025年4月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比增加3.2%；1-4月，我国纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值458.48亿美元，同比增加3.8%；服装及衣着附件出口金额当月值116.07亿美元，同比下降1.17%；1-4月累计出口446.2亿美元，同比下降1.5%。库存端：棉花商业库存环比下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业原料库存持续下降，产成品库存在逐渐累积。1、截止4月末，我国棉花商业库存为415.26万吨，两周时间环比下降36.26万吨，工业库存为95.42万吨，环比下降0.01万吨，合计为510.68吨，工商业库存合计值环比下降36.27万吨，同比下降约14万吨。2、截至5月9日当周，纱线综合库存为23.98天，周环比增加1.18天；短纤布综合库存为30.65天，周环比增加0.35天。3、截至5月9日当周，纺企棉花库存为33.88天，周环比下降0.15天；纺企棉纱库存为20.28天，周环比增加0.58天。4、截至5月9日当周，织厂棉纱库存为8.93天，周环比下降0.5天；全棉坯布库存为32.45天，周环比增加0.45天。棉花：宏观仍有扰动，基本面驱动有限 总结 p3 国际市场方面：近期市场关注重心还是更多在于宏观方面，目前看变数仍然较大。特朗普昨日高调宣称与英国达成关税协定，撤回部分特定领域的关税，但对于其他国家的所谓10%对等关税仍保留。另一方面，美联储5月议息会议按兵不动，符合市场预期，目前从美联储观察工具显示的概率来看，6月降息的概率同样偏低。美元指数重心较前期小幅上移，美棉价格仍然承压。新棉种植方面，美棉持续播种中，种植进度与往年同期基本持平，目前看种植面积同比下降基本确定，天气方面的扰动在逐渐减弱，依据高频追踪数据，美国及美棉主产区德州受干旱影响面积占比均在下降，最终美棉产量或在种植面积同比下降超10%的情况下基本持平。综合来看，宏观层面仍是近期市场关注重点，波动仍有反复，基本面影响相对有限，预计短期美棉仍低位震荡运行为主。国内市场方面：目前郑棉缺乏趋势性驱动。下方的支撑主要是近期国内宏观层面传来利好，提振市场情绪。而且未来中美之间的谈判，很难有较当前再度恶化的情况出现，如果有进展，利好概率大于利空。上方的压力则主要还是来源于当前以及未来的供需格局，节后下游纺织企业开机负荷环比有所好转，但同比看仍处于近年来同期相对低位水平。终端需求来看，国内纺服零售同比正增长，但增速是低于社零的，出口方面，预计本年度纺服出口会面临一些挑战，需求支撑有限。新棉方面，目前看主流预期新年度国内棉花种植面积同比是增加的，天气方面也没有太大扰动，但由于去年天气十分良好，所以本年度新棉单产预计会有小幅下调，最终产量预估同比基本持平，新年度棉花供应端压力仍存。综合来看，目前从基本面看不到趋势性驱动，未来的变局要关注后续宏观政策以及天气方面是否会有超预期变化，短期区间震荡对待。棉花：宏观仍有扰动，基本面驱动有限 总结 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool资料来源：Ifind,光大期货研究所宏观：宏观层面仍有扰动，美元指数重心小幅上移美元指数2025-05-09100.442025-05-02100.05环比0.39涨跌幅0.39% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价重心虽小幅上移，但绝对值依旧偏低图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅）资料来源：Ifind，光大期货研究所900011000130001500017000190002100023000250002021年2022年2023年2024年2025年4060801001201401602021年郑棉收盘价（元/吨）美棉收盘价（美分/磅）2025-05-0912,950.0066.722025-04-3012,750.0066.09环比2000.63涨跌幅1.57%0.95% 1.2价格：棉花现货价格重心下移图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000新疆河南江苏湖北单位：元/吨中国2025-05-09141222025-04-2914232环比-110涨跌幅-0.77% 资料来源：Ifind,光大期货研究所山东浙江14162142011431014321-148-120-1.03%-0.84% 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-1500-1000-50005001000150020002500300035001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月2日11月1日12月1日12月312021年 1.4价格：7-9价差周环比走强图表：棉花7-9价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-600-400-2000200400600800091011 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差低位回升图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-8000-6000-4000-20000200040001月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日2021年2022年单位：元/吨2025-05-092025-04-29环比 1.6价格：棉纱期价重心小幅上移图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所1000015000200002500030000350002021年2022年2023年2024年2025年单位：元/吨2025-05-092025-04-29周环比涨跌幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所纯棉普梳32支纱线价格2030020490-190-0.93% 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所-2000-100001000200030004000500060001月2日2月1日3月2日4月1日5月4日2021年单位：元/吨2025-05-092025-04-29环比 p132024/25年度全球棉花产、需、进出口均小幅调减，中国棉花产量调增、进口及消费预期调减，期末库存调增图表：全球棉花主产国供需平衡表（单位：万吨）资料来源：USDA,光大期货研究所注：除备注单位为（%）外，其余单位均为万吨地区日期期初库存产量进口国内消费量出口量损耗期末库存2023/241652.62459.9958.22499.1971.3-4.61604.92025年（3月proj.）1604.92633.6929.52537.4929.9-4.81705.52025年（4月proj.）1605.52632.1922.32526.1921.6-4.81717.04月环比（万吨）0.7-1.5-7.2-11.3-8.30.011.5较去年同比（%）-2.8%7.0%-3.7%1.1%-5.1%7.0%2023/24101.2262.70.039.6255.8-0.768.62025年（3月proj.）68.6313.70.237.0239.5-0.7106.72025年（4月proj.）68.6313.70.237.0237.3-0.7108.94月环比（万吨）0.00.00.00.0-2.20.02.2较去年同比（%）-32.3%19.4%400.0%-6.5%-7.2%58.7%2023/24726.2595.5326.1847.01.30.0799.52025年（3月proj.）799.5691.3148.1816.52.20.0820.22025年（4月proj.）799.5696.7141.5805.62.20.0830.04月环比（万吨）0.05.4-6.5-10.90.00.09.8较去年同比（%）10.1%17.0%-56.6%-4.9%61.3%3.8%2023/24235.7553.019.3555.250.30.0202.52025年（3月proj.）202.5544.356.6555.230.50.0217.72025年（4月proj.）202.5544.356.6555.230.50.0217.74月环比（万吨）0.00.00.00.00.00.00.0较去年同比（%）-14.1%-1.6%193.8%0.0%-39.4%7.5%全球美国中国印度地区日期期初库存产量进口国内消费量出口量损耗期末库存2023/2487.3317.20.267.5268.00.069.02025年（3月proj.）69.0363.60.271.9272.20.088.82025年（4月proj.）67.7365.80.271.9267.80.094.14月环比（万吨）-1.32.20.00.0-4.40.05.2较去年同比（%）-22.4%15.3%0.0%6.5%-0.1%36.3%2023/24104.1108.90.00.0125.0-3.691.52025年（3月proj.）91.2108.90.00.2117.6-3.986.22025年（4月proj.）91.4108.90.00.2117.6-3.986.44月环比（万吨）0.20.00.00.00.00.00.2较去年同比（%）-12.1%0.0%-5.9%-5.6%2023/2457.269.777.7143.730.20.030.82025年（3月proj.）30.787.1102.3163.317.40.039.42025年（4月proj.）30.787.1102.3163.317.40.039.44月环比（万吨）0.00.00.00.00.00.00.0较去年同比（%）-46.4%25.0%31.7%13.6%-42.2%28.1%2023/2433.3152.469.7211.23.90.040.32025年（3月proj