有色金属基础周报：关税影响好转 有色金属或继续震荡运行

主要品种观点综述主要品种观点综述走势状态铜高位持续横盘77000-79000英美达成贸易协议，中美亦开始正式接触谈判，全球贸易紧张局势有所缓解。美联储暂停降息，国内提出“一揽子金融政策”，均基本符合市场预期。特朗普关税政策反反复复，关税影响总体上相对好转，但前期给全球经济带来的不利影响仍然存在，从4月进出口数据来看对中国影响有限，但后续不良影响仍可能会逐步显现。基本面上，国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和盘面Back结构扩大。TC持续探底跌破-42美元，虽受益于副产品价格高位以及再生铜等原料补充较为充分，国内冶炼厂精铜产出依然保持韧性，但炼厂压力在增大。而在高月差背景下，下游接货意愿也不高，谨慎观望情绪强烈。整体来看，基本面上对于铜价的支撑仍然较强，但贸易战对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。沪铜近期或仍维持震荡格局，建议区间谨慎交易。铝探低反弹整体震荡19000-20000铝土矿供应增长、价格逐步下行，几内亚铝土矿二季度长协价格修订，下调至75美元/干吨。5月8日，几内亚过渡政府宣布强化矿业监管措施，撤销两家矿业公司采矿许可证，并且已启动撤销阿联酋环球铝业（EGA）采矿许可证的程序，但目前来看实际影响有限。氧化铝运行产能周度环比减少55万吨至8675万吨，全国氧化铝库存较节前减少13.5万吨至328.8万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪反转。电解铝运行产能4411.9万吨，周度环比增加2万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.29%至61.94%。在光伏抢装机退坡和淡季逐步到来的影响下，铝下游开工率存在走弱预期。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。中美贸易谈判不及预期的可能性较大，且美国关税对需求的影响或将逐步体现，铝价预计震荡走弱，关注中美贸易谈判结果。沪铝：关注中美贸易谈判结果，如不及预期，则以逢高空为主。氧化铝：短期空头注意避险，中长线逢高布局空单。氧化铝探低反弹整体震荡2700-3000锌回归低位震荡22000-24000本周锌价偏弱震荡。宏观面，国新办发布会央行宣布降准降息，“一揽子金融政策”发布，美联储5月议息会议维持利率不变，受关税政策影响美国贸易逆差创新高。供给端，5月锌精矿国产月度TC均价环比上涨50元/吨至3500元/吨，国内锌矿加工费涨幅放缓明显。5月矿端供应继续宽松，虽5月部分冶炼厂有检修预期，但进口窗口打开进行补充。节后社会库存录得8.41万吨小幅累库，整体处于较低水平。消费端，传统消费旺季已过，消费表现较为平淡，基本面对锌价支撑不足，预计沪锌偏弱震荡。铅探低反弹整体震荡16600-17100上周沪铅收于16805元/吨，小幅反弹走势，供应方面，LME和COME铅库存25.47万吨，较上周减少0.8万吨，上期所铅库存4.95万吨，较上周增加0.27万吨。国内铅库存小幅增加。需求方面，节后下游接货意愿黯淡，铅价整体仍呈下跌走势，现货铅价较节前下跌260元/吨，铅精矿下跌75元/吨，废旧电池回收价下跌75元/吨，成交疲弱，淡季沪铅上涨缺乏市场动力，中美关税谈判也将进一步影响有色市场走势，关注中美谈判结果。镍震荡转强122000-129000本周镍价偏弱震荡。宏观面，国新办发布会央行宣布降准降息，“一揽子金融政策”发布，美联储5月议息会议维持利率不变，受关税政策影响美国贸易逆差创新高。镍矿方面，5月上旬印尼内贸镍矿格局依旧偏紧，印尼内贸矿易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄，精炼镍进口窗口关闭。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损下有所减产，镍铁过剩格局或有所扩大。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%。5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计震荡运行，建议区间交易：不锈钢：建议区间交易。不锈钢低位震荡12600-13200 主要品种观点综述主要品种观点综述走势状态锡横盘震荡25-27.5万下游交投升温，价格延续震荡。据上海有色网，4月国内精锡产量或环比减少8.3%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加267吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。工业硅下行趋势未变低位继续下探工业硅方面，周度产量环比减少0.11万吨至7.21万吨；厂库周度环比增加0.38万吨至25.38万吨，三大港口库存周度环比持平于16.7万吨，SMM社会库存周度环比减少0.7万吨至59.6万吨；电价下行，成本下降。周内工业硅开炉减少，四川地区开炉增加，甘肃地区开炉减少，云南地区有检修减产。新疆地区多数企业计划减炉检修，西南地区企业逐步投复产但受硅价低位限制。多晶硅方面，周度产量环比减少0.01万吨至2.22万吨；工厂库存环比增加0.35万吨至28.72万吨。多晶硅企业均自律减产，5月部分企业或扩大减产，但是西南地区丰水期部分企业或复产。下游企业采购意愿低迷，压价心态明显。光伏产业链方面，抢装机逐渐退坡，各环节价格下跌，5月硅片、电池片、组件环节均有所减产。有机硅方面，DMC周度产量环比减少0.2万吨至3.78万吨，单体厂周内总体开工率环比下降3.1%至57.1%。行业继续推进减产，新疆地区某大厂检修。企业库存压力有所缓解，但下游跟进积极性偏淡。再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升2.5%至55%，原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升0.2%至55.2%。西南地区投复产压力下，工业硅价格预计偏弱运行；多晶硅交仓意愿低、仓单数量少，多晶硅盘面向上修复基差，但现货价格低迷压制上方空间。多晶硅探低反弹碳酸锂下行趋势未变低位继续下探上游供应减产，价格延续筑底。从供应端来看，4月国内碳酸锂产量环比减少9%，近期锂盐厂稳定生产，3月锂精矿进口量环比减少6%，3月锂盐进口环比增加47%，预计后续南美锂盐进口量保持高位，对供应形成补充。从需求端来看，受储能和电动车终端增速的带动，下游需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口形成负面影响。盐湖产量增加，矿石提锂企业减产，整体供应稳定，4月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给。电芯厂采购偏弱，集中投产背景下供应压力大，现货供应趋于宽松。下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，预计碳酸锂价格仍然承压。当前矿端减产情况对整体供应影响有限，碳酸锂进口供应预期增加，随着供强需弱局面未改善，预计价格延续偏弱震荡局面，建议持逢高沽空思路，建议持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。 05有色金属走势对比图有色金属走势对比图0.80001.30001.80002.30002.80003.3000有色金属比值参考图 01宏观： 宏观热点：当周宏观重要经济数据01美国4月Markit综合PMI终值美国4月Markit服务业PMI终值22:00美国4月ISM非制造业指数中国4月财新服务业PMI中国4月财新综合PMI欧元区4月综合PMI终值欧元区4月服务业PMI终值欧元区3月零售销售同比欧元区3月零售销售环比美国FOMC利率决策(下限)美国FOMC利率决策(上限)20:30美国5月3日当周首次申请失业救济人数(万人)中国4月进口同比(按美元计)中国4月出口同比(按美元计)11:015/5-5/11当周宏观重要经济数据周一21:45周二9:4516:00周三17:00周四2:00周五 国内央行降准降息，中美会谈取得了实质性进展02⚫中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。中方代表团在新闻发布会上表示，双方就彼此关心的经贸问题开展了深入交流。会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的，取得了实质性进展，达成了重要共识。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，明确双方牵头人，就各自关切的经贸问题开展进一步的磋商。中美双方将尽快敲定有关的细节，并且将于5月12日发布会谈达成的联合声明。⚫中国4月财新服务业PMI50.7，新订单增速放缓5月6日周二，标普全球公布的数据显示，中国4月财新服务业PMI50.7，前值51.9。目前指数已连续28个月保持在50.0临界值上方，显示中国服务业活动持续扩张，但当月增速放缓，在去年9月后为最低。4月服务业新订单增速放缓至28个月最低，成本上升，但服务业销售价格下行，服务业界乐观度下滑至历史次低点。⚫国新办“一揽子金融政策”发布，央行行长宣布降准降息国务院新闻办公室于2025年5月7日（星期三）上午9时举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问。会上，中国人民银行行长潘功胜同时宣布降准降息。降准0.5个百分点，并降低政策利率0.1个百分点，下调住房公积金利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。中国人民银行将推出一揽子宏观调控措施，主要包括三类政策：数量型政策、价格型政策和结构型政策。⚫中国4月外汇储备规模环比上升1.27%5月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年4月末，我国外汇储备规模为32817亿美元，较3月末上升410亿美元，升幅为1.27%。中国央行连续六个月增持黄金，4月末黄金储备7377万盎司，3月末黄金储备为7370万盎司，环比增长0.095%，增速有所放缓。 美国3月贸易逆差创新高，美联储维持利率不变03⚫美国4月ISM服务业PMI超预期5月5日周一，ISM公布的数据显示，美国4月ISM服务业PMI指数为51.6，预期50.3，前值为50.8，当时意外降至九个月新低。50为荣枯分水岭。美国服务提供商的活动在经历了3月的暴跌后，4月份有所加速，原材料价格因关税上调而上涨。最新数据强于媒体调查的绝大多数经济学家的预测。⚫美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元创纪录新高5月6日周二，美国商务部公布的数据显示，美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美元，远超预期的1372亿美元，较前值1227亿美元环比增长14%。具体来看，进口额激增4.4%，达到创纪录的4190亿美元，消费品进口量创历史新高，资本设备和机动车的进口量也有所增加。由于特朗普政府准备实施广泛的关税政策，美国企业在3月纷纷抢购进口商品，导致美国贸易逆差扩大至创纪录水平。⚫美联储5月议息会议利率维持不变美东时间5月7日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间保持4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，自今年1月特朗普上任以来，联储一直暂停行动。美联储声明称，经济前景不确定性“进一步”增加，新增语句“失业率上升和通胀上升的风险已增加”