国证视点
- 市场表现：港股上周五高开低走后午后反弹，恒指收报22867点，升91点或0.40%；恒生科指跌0.93%，芯片股领跌。主板成交1616亿港元，萎缩13.1%，港股通成交752亿港元，北水净流入40.44亿港元。
- 行业表现：12个恒生综指行业指数中，9个上升，领涨板块为能源、可选消费、金融、地产建筑及综合企业；下跌板块为必需性消费、资讯科技及材料。
- 中美贸易谈判：中美高层于周末举行经贸会谈，双方同意建立经贸磋商机制，美方称谈判有实质进展，分歧不大。何立峰形容会谈坦承、深入、有建设性，商务部表示将定期接触。
公司点评：李宁(2331.HK)
- 业绩表现：25Q1全平台流水低单位数增长，电商渠道增长10-20%，主要来自跑步品类引领，飞电5Ultra售罄率亮眼。库存库销比为5个月，零售及批发折扣低单位数改善。
- 渠道优化：截至3月31日，大货门店6088个，净减少29个；童装门店1453个，净减少15个。公司持续优化渠道结构。
- 风险与机遇：美国加关税直接影响不大，但可能刺激内需提升运动品需求。
- 投资建议：预测2025-2027年EPS为1.05/1.14/1.21元，给予2025年18倍PE，目标价20.16港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观下行、行业竞争加剧、渠道改革不及预期。
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- 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
