商品策略周报20250512

背离、多空分化 本周主要观点： 1.在过去这一周，市场整体还是偏弱的。特别是几个供需基本面预期较差的品种，空头完全占据了主导地位。比如，碳酸锂、工业硅、玻璃、焦煤等品种。当然，从期限结构角度看，也看到了正套价差要明显改善，甚至并非在移仓节点的时候发生，更值得关注。从市场整体估值和结构来看，更加倾向于市场进入空头制造氛围出货的节奏。不过，市场也面临较大的不确定性，中美之间、以及美国与其他国家之间的贸易关税谈判进展，都会影响后市的预期变化。如果从产业估值角度来说，确实偏低。在宏观冲击背景下，尽量通过产业内部套利策略来介入。 2.在具体板块品种方面，能源聚酯品种偏强、有色面临抛压。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 风险点：关税谈判进展、宏观政策超预期、产业端政策风险； 顾双飞投资咨询证号：Z0013611 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 王建锋投资咨询证号：Z0010946 胡乐克投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛期货从业证号：F03118345 周行情数据综述 在过去这一周里，品种涨跌结构中，板块品种之间的分化更加明显一些，焦煤、焦炭、玻璃、纯碱等地产基建相关的品种走势较弱，多头承接力量较小，节奏完全被空头掌控。唯独几个能源化工品种略有走强，PX、PTA、低硫燃料油等几个品种，也主要受益于原油整体的企稳走强。黄金和白银略有回调，黄金二次冲高再次失败，上方抛压明显。从板块资金来看，整体资金回流，这也是因为节后资金回流的正常现象。 如果我们从期限结构方面去考察，各个板块的期限结构并没有显著变化，除了焦煤、玻璃、纯碱、螺纹等几个少数品种，这几个品种的远月合约跌幅更快，正套价差有所走强，这也令人有点意外，市场对远月合约更加悲观，毕竟目前没有到移仓的时间节点。从这个角度看，市场有加速的味道。 从产业利润估值角度方面看，基于对近一年的产业利润估值的对比，目前锡、锌、天然橡胶等品种的利润估值处于偏低水平，而乙二醇、甲醇等品种的利润估值处于近几年偏高水平。从库存角度看，白银、原油、铜等品种的库存处于同期行对低位，而碳酸锂、纯碱、不锈钢等主业品的库存仍然偏高。 综合评估：在过去这一周，市场整体还是偏弱的。特别是几个供需基本面预期较差的品种，空头完全占据了主导地位。比如，碳酸锂、工业硅、玻璃、焦煤等品种。当然，从期限结构角度看，也看到了正套价差要明显改善，甚至并非在移仓节点的时候发生，更值得关注。从市场整体估值和结构来看，更加倾向于市场进入空头制造氛围出货的节奏。不过，市场也面临较大的不确定性，中美之间、以及美国与其他国家之间的贸易关税谈判进展，都会影响后市的预期变化。如果从产业估值角度来说，确实偏低。在宏观冲击背景下，尽量通过产业内部套利策略来介入。 注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化估值分位：近一年的利润估值百分位水平 背离、多空分化 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093