国泰君安期货商品研究晨报：农产品

观点与策略 棕榈油：压力阶段性释放，下方或有支撑2豆油：震荡寻底，品种间保持偏强2豆粕：短线偏弱，等待5月USDA供需报告4豆一：偏弱震荡4玉米：震荡偏强6白糖：阶段性企稳7棉花：维持震荡走势8鸡蛋：震荡调整10生猪：近端矛盾不显11花生：关注油厂收购12 2025年5月12日 棕榈油：压力阶段性释放，下方或有支撑 豆油：震荡寻底，品种间保持偏强 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 USDA民间出口商报告：向巴基斯坦出口销售12万吨大豆，均于2025/26年度交付。 Safras&Mercado：巴西2024/25年度大豆作物商业化销售已达到预期产量的57%，和去年同期、历史均值相比有所延迟。和上月相比，巴西大豆销售增加6.3个百分点。上年同期，大豆销售完成预期产量的64.6%，五年均值甚至为更高的70.3%。考虑到该公司已将大豆产量预估达到创纪录的1.7245亿吨，因此该国大豆销售已达到9,788万吨。2025/26年度，巴西大豆销售量达到预期产量1.8257亿吨的7.9%，约为1,435万吨。尽管销售有所好转，但仍低于去年同期的9.9%，也远低于历史均值的17.2%。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月12日 豆粕：短线偏弱，等待5月USDA供需报告 豆一：偏弱震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 5月9日CBOT大豆日评：中美谈判在即，大豆上涨。北京德润林2025年5月10日消息：周五，芝 加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，在中美高级官员周末会晤以及美国农业部下周一发布供需报告之前，空头积极回补。特朗普总统在社交媒体上称，他支持将中国商品关税从145%降至80%，为周五的交易定下了基调。白宫官员称，周末在日内瓦举行的中美贸易谈判是朝着缓和紧张局势、遏制世界两大经济体之间贸易战迈出的一步。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向巴基斯坦销售了12万吨大豆，在2025/26年度交货，这也支持了大豆价格。不过美国大豆种植带播种条件理想，限制大豆市场的上涨势头。气象预报显示，下周初美国中西部地区将迎来较为干燥、温暖天气，有利于大豆播种推进。中国4月份大豆进口量降至十年来的最低608万吨，原因是巴西大豆收获延迟与物流瓶颈限制出口，清关时间也从往常的7至10天延长至20至25天。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：-1；豆一趋势强度：-1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月12日 玉米：震荡偏强 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2260-2280元/吨（新作挂牌），水分14.5%，集装箱集港2330-2350元/吨；广东蛇口散船2350-2370元/吨，较昨日持平，集装箱新作报价2410-2430元/吨（呕吐1000ppb以内）；东北企业玉米价格继续小幅走强，黑龙江深加工干粮收购2120-2200元/吨，吉林深加工玉米主流收购2170-2200元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2180-2300元/吨；华北玉米价格稳中上行，山东深加工2380-2500元/吨，禽料玉米2380元/吨，猪料玉米2400元/吨以上，河南2410-2480元/吨，河北2350-2410元/吨。广东阿根廷高粱（散）6月-7月船期报价2310元/吨；7-8月船期进口大麦（非俄乌）预售2190元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250512 白糖：阶段性企稳 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：原油上涨以及给出加工利润提振原糖价格；巴西压榨进度同比略微加快；USDA预计25/26榨季巴西产量增长2%；截至4月底，印度24/25榨季产糖2569万吨；巴西3月出口185万吨，同比减少30.7%。中国1-3月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至4月底，24/25榨季全国共生产食糖1111万吨（+115万吨），全国累计销售食糖724万吨（+150万吨），累计销糖率65.2%。中国海关数据显示，中国1-3月份进口食糖15万吨（-105万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨(前值短缺251万吨)。UNICA数据显示，截至4月16日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比增加2.99个百分点，累计产糖73万吨（+1万吨），累计MIX同比增加0.69个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，24/25榨季印度产糖2569万吨（-577万吨）。OCSB数据显示，截至4月9日，24/25榨季泰国累计产糖1005万吨（+131万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月12日 棉花：维持震荡走势 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货整体交投清淡，主流基差多数维持稳定。 2024/25南疆机采3129/29~30B杂3.5内主流较低销售基差在CF09+750-800，疆内自提。棉花出疆汽运费下跌；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在450元/吨上下，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在470元/吨左右（含税非裸车价）。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场变化不大，纺企商谈走货，下游刚需采购。全棉坯布市场整体气氛一般，常规全棉坯布销势下滑，整体不如前期，厂家报价多稳，实单视量协商，工厂出货意愿较强。 美棉概况：上周五ICE棉花窄幅波动，等待周一美国农业部的月度供需报告及周度作物生长报告。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月12日 鸡蛋：震荡调整 投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 吴昊 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月12日 生猪：近端矛盾不显 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 五一假期后，二育仍有轮动意愿，但是现阶段南北肥标价差均倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略有增强，继续关注累库节奏，近端矛盾并未至释放阶段；宏观情绪降温，资金扰动减小，交易逻辑切换为产业逻辑，着重关注远月月间价差估值偏离常态的套利策略，预计5月底11-1反套流动性逐步增强，注意止盈止损。短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 2025年5月12日 花生：关注油厂收购 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.2左右，新乡地区大花生通米4.2左右，多数大花生产区农户农忙，上货量不大，下游客户询价拿货的一般，多数地区价格平稳。吉林地区308通米4.0-4.1左右，9616通米4.0-4.05左右，四粒红通米4.1-4.2左右，产区上货量不大，询价拿货的一般，近日市场拿货意愿好转，四粒红米走货尚可，价格稳中偏强，其他品种价格平稳。辽宁地区基层上货量不大，308通米参考价格4.05-4.1左右，以质论价，多以库存交易为主，部分地区交易略有好转，价格基本平稳；今日兴城大集，小日本通米4.17-4.2左右，天气预报显示有雨，上货量15-16车左右，早上已全部成交，价格基本平稳。山东多数地区基本不上货，以库存交易为主，部分地区外调货源，临沂市海花通米3.9左右，以质论价，要货的一般，价格基本平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引