白糖周报：多空因素均有 郑糖波动幅度有限

研究所 多空因素均有郑糖波动幅度有限 ——国信期货白糖周报 2025年5月11日 研究所 目录 CONTENTS 1白糖市场分析 2后市展望 郑商所白糖期货价格走势ICE期糖价格走势 郑糖本周走弱，周度跌幅0.82%。ICE期糖低位震荡，周度涨幅1.45%。 数据来源：博易云国信期货 2022/20232023/20242024/2025 120 100 80 60 40 20 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 0 2024/25榨季，4月累计销糖率65.22%，同比加快7.49个百分点。 2023年2024年2025年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 3进口8万吨，同比增加6万吨。ICE期糖7月合约18美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4937元/吨，配额外进口成本为6288元/吨；泰国配额内进口成本为4897元/吨，配额外进口成本为6235元/吨。 数据来源：中国海关国信期货 2024/20252021/20222022/20232023/2024 600 500 400 300 200 100 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 0 2024/25榨季，4月工业库存为386.26万吨，较去年同期减少34.48万吨。 数据来源：WIND国信期货 70,000 2024年2023年2022年 2021年2025年 30,000 2024年2023年2022年 2021年2025年 60,000 25,000 50,000 20,000 40,000 30,000 20,000 15,000 10,000 10,000 5,000 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02 00 本周郑糖仓单加预报总计33007张，较上一周增加80张。仓单数量为30200张，有效预报2807张。 数据来源：郑商所国信期货 2021年2022年2023年2024年2025年 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 04/1605/1606/1607/1608/1609/1610/1611/1612/1601/1602/1603/16 4月上半月累计压榨量1659.8万吨，同比增加2.99%，产糖73.1万吨，同比增加1.25%。 数据来源：UNICA国信期货 2021年2022年2023年2024年2025年 55 50 45 40 35 30 25 20 04/1605/1606/1607/1608/1609/1610/1611/1612/1601/1602/1603/16 巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为44.77%，去年同期为44.08%。 数据来源：UNICA国信期货 2023年2024年2025年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 巴西3月糖出口量为185.12万吨，较去年同期减少86.8。2024/25榨季巴西累计出口3512.96万吨，同比减少0.39吨。 数据来源：巴西贸易部国信期货 巴西主产区降雨减少，生产进度快于同期。印度降水有所增加。 数据来源：NOAA国信期货 后市市场展望 研究所 国内市场来看：本周宏观方面降准落地，对于消费存在一定利好作用。基本面上，广西主产区大量降雨，缓解前期持续的 旱情，此前市场对于新榨季的甘蔗能否出苗较为担忧。4月底全国累计销糖率近达到25个榨季以来同期最高水平，国内销售情况同比领先幅度扩大，这导致整体郑糖下方的空间相对有限。不过后期进口大量到港，叠加外盘承压，郑糖上方承压也较为明显。预计处于5700-6000元/吨之间的震荡。 国际市场来看：巴西生产前景乐观，南巴西4月上半月生产数据超过市场预期，总体影响偏空。截至2025年4月30日，印度累计产糖2569万吨，有19家糖厂仍在进行压榨。市场对于印度本榨季出口小幅上调至80万吨。泰国供应也较为充裕。总体来看，供应方面压力较大，显著制约国际糖价上方空间。消费方面，目前对于中国采购有一定期待。另外，宏观方面的影响也存在，短期原油价格波动较大。总体来看，缺少主要矛盾，低位震荡为主。 操作建议：短线交易为主。 感谢观赏！ 研究所 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 研究所