证券公司2025年一季报综述：自营外的新增长点

优于大市证券分析师：王德坤kongxiang@guosen.com.cnwangdekun@guosen.com.cn证券分析师：林珊珊linss@guosen.com.cn《证券公司资产配置专题暨2024年报综述-固收为基，发力权益：《证券行业2025年4月报-股债均衡下券商板块体现防御性》—《证券行业2025年3月报-DeepSeek激活券商朱格拉周期》—《证券行业2025年1月报-指数行动方案下的新打法》——《证券行业2024年12月报-被动基金扩容后的新打法》—— 行业研究·行业专题非银金融·证券Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥021-60375452021-61761035S0980523060004S0980524070008证券分析师：陈莉0755-819815750755-81981576chenli@guosen.com.cnS0980522080004S0980518070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告券商自营的资产轮动攻略》——2025-04-25—2025-04-08—2025-03-062025-02-052025-01-04 PE2026E16.949.6831.9234.25 内容目录一、业绩分析：经纪自营高增....................................................4（一）自营及经纪业务助推业务实现高增长................................................4（二）资产规模持续扩大................................................................4（三）费用率显著降低..................................................................5（四）归母净利润及ROE大幅提升........................................................6（五）财务杠杆率水平略有下降..........................................................6二、自营业务：投资资产增长，收益率提升........................................7（一）自营业务收入同比增长近五成......................................................7（二）金融投资资产占自有资产比重提升..................................................9（三）金融投资资产规模持续增长........................................................9（四）投资收益率提升.................................................................10三、经纪业务：市场交易活跃带动收入增长.......................................11（一）经纪业务受益于市场交投活跃.....................................................11（二）上市券商经纪业务均实现正增长...................................................12（三）交易佣金率仍处于低位...........................................................13四、投行业务：境内股承回暖，境外股承高增.....................................13（ 一 ） 境 内 股 权 融 资 规 模 恢 复 增 长....................................................13（二）IPO趋严常态化，券商承销承压...................................................15（三）券商承销再融资规模提升.........................................................16（四）IPO储备项目下降近三成.........................................................17（五）债券承销规模提升...............................................................17（ 六 ） 境 外 股 权 融 资 规 模 大 幅 度 增 长.................................................18（七）股承回暖，但整体业绩贡献仍有限.................................................19五、投资建议.................................................................19风险提示.....................................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：2025Q1,营收实现高增长...............................................................4图2：2025Q1、2024Q1营业收入结构..........................................................4图3：2025年一季度，总资产规模持续增加....................................................5图4：2025Q1,归母净利润提升78%............................................................6图5：2025Q1、2024Q1ROE(加权）............................................................6图6：2025年一季度，债券市场温和上涨......................................................8图7：2025年2月，股票市场变现良好........................................................8图8：上市券商金融投资资产及占比..........................................................9图9：上市券商金融投资资产结构...........................................................10图10：2025年一季度股权融资规模提升......................................................14图11：2025年一季度债券融资规模提升......................................................17图12：2025年一季度香港股权融资规模大幅提升..............................................18图13：中证证券全指PB估值变化趋势.......................................................20表1：2025年一季度，费用率降低............................................................5表2：2025年一季度，财务杠杆率水平略有下降................................................7表3：A股单季度日均交易额（亿元）.........................................................9表4：金融投资资产规模及变化(单位：亿元)..................................................9表5：金融投资资产规模及变化(单位：亿元).................................................10表6：=自营投资收益率测算................................................................11表7：A股单季度日均交易额（亿元）........................................................12表8：经纪业务营收及涨跌幅情况...........................................................12表9：2024年交易佣金率测算...............................................................13表10：2025年一季度券商股权主承销规模和市场份额（前10）.................................14表11：2025年一季度券商主承销收入（前10）...............................................15表12：2025年一季度IPO主承销规模和市场份额（前10）.....................................15表13：2025年一季度券商IPO承销收入及市场份额（前10）...................................16表14：2025年一季度券商再融资规模（前10）...............................................16表15：2025年一季度券商再融资承销收入及市场份额（前10）.................................16表16：2025年一季度证券公司储备项目（IPO）（单位：家)....................................17表17：2025年一季度券商债券承销规模（前10）.............................................18表18：2025年一季度香港投行股权承销情况（前10）.........................................19表19：2025年一季度上市券商投行收入贡献率（前20）.......................................19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、业绩分析：经纪自营高增2025年1月，国联证券发布公告称，鉴于公司发行A股购买民生证券股份等事项已经证监会核准，公司拟更名为“国联民生”，至此，“国联证券”名称正式变更为“国联民生”。此外，3月14日，国泰君安和海通证券合并为国泰海通，上市券商减少1家，由原来的43家变为42家。（一）自营及经纪业务助推业务实现高增长2025一季度，受益于经纪及自营业务，营收实现高增长。一季度，42家上市券商实现营业收入1,259.30亿元