2017年年报＆2018年一季报预告点评：焊接业务持续高增长，光电模组或成新的利润增长点

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 劲拓股份股票代码：300400.SZ 劲拓股份2017年年报&2018年一季报预告点评：焊接业务持续高增长，光电模组或成新的利润增长点 事项： 劲拓股份发布2017年年报，实现营业收入4.78亿元，同比增长45.44%；归母净利润为0.80亿元，同比增长54.17%。 公司发布第一季度业绩预告，预计归母净利润0.189-0.213亿，同比增长135.39%-165.28%。 当前股价：14.78RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.整机装联业务持续高增长，公司业绩创新高  报告期内公司实现营业收入4.78亿元，同比增长45.44%；归母净利润为0.80亿元，同比增长54.17%。公司业绩增长的主要原因是整机装联业务高速增长，实现销售收入4.50亿，同比增长92.12%，其中，电子焊接设备实现销售收入3.93亿元，同比增长100.92%，全年智能机器视觉检测设备实现销售收入0.58亿元，同比增长47.86%。  销售毛利率42.61%，比去年增加3.12个百分点，主要原因是焊接设备订单增加导致边际成本下降从而带来毛利率提升；净利率16.91%，仅提升1.03个百分点，主要是公司费用率提高1.01个百分点。其中，因订单数量增加使得对应业务费用增长及职工薪酬福利上涨，导致销售费用率增加2.02个百分点；因报告期募集资金存款减少所引起的利息收入减少及外币汇率下降，导致财务费用率上涨1.84个百分点；公司内部管控水平提高，管理费用率下降2.85个百分点。  公司2018年一季度预计实现归母净利润0.189-0.213亿，同比增长135.39%-165.28%，主要是公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备实现销售收入持续高增长；同时公司部分光电模组专用设备开始投入市场并实现销售，形成公司新的利润增长点。 2.PCB行业回暖，公司整机装联业务持续受益  下游消费电子创新加速、汽车电子化浪潮和5G高频高速新时代的到来将拉动PCB行业持续发展，PCB行业景气回升；同时受上游原材料涨价等因素影响，规模大的PCB公司更具优势，行业集中度提升，领先企业开始积极扩产并向高阶产品升级，设备需求增加。  公司作为国内电子整机装联设备行业的龙头企业，具备良好的研发能力、客户资源和较高的市占率，将持续受益行业回暖；同时公司不断进行技术研发提高公司产品精度及推出AOI和3D-SPI等新产品，拓宽公司的整机装联产业布局。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 24,345 流通A股/B股(万股) 15,566/- 资产负债率(%) 31.6 每股净资产(元) 2.0 市盈率(倍) 44.79 市净率(倍) 7.27 12个月内最高/最低价 19.32/11.75 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其它通用机械 2018年04月11日 劲拓股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3.消费电子创新加速，光电模组设备或将成为新的盈利增长点  报告期内3C消费电子领域的新工艺、新技术加速更迭，公司积极拓展多元化布局，陆续推出适应新工艺、新技术的光电模组生产专用设备，应对行业升级带来的机遇。  2017年，公司光电模组生产专用设备方面取得重大进展，涵盖3C电子产品多工序生产环节多款专用设备应用而生，成功推出屏控制IC邦定设备、搭载机、光学贴合及超声波贴合机、3D玻璃喷涂曝光显影线及AMOLED外部补偿设备，其中大部分产品已完成测试，可实现批量生产，进一步完善和丰富了公司的产品线，有望为公司带来新的盈利增长点。 4.盈利预测：  我们预计公司18-20年净利润1.27亿、1.76亿、2.26亿元，对应EPS为0.52元、0.72元、0.92元，对应PE为72倍、52倍、41倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示：  PCB下游发展不及预期，消费电子技术更新换代的风险。 《劲拓股份（300400）：劲拓股份半年报业绩预告点评：下游需求旺盛，公司业绩预增40-70%》 2017-06-28 《劲拓股份（300400）：劲拓股份半年报业绩点评：传统SMT业务爆发，净利同比增长52%》 2017-08-09 《劲拓股份（300400）：劲拓股份三季报业绩点评：整机装联设备销量大增，盈利能力大幅提升》 2017-10-25 -35%-15%5%25%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-11～2018-04-10 沪深300 劲拓股份 相关研究报告 劲拓股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 183 212 283 388 营业收入 478 717 967 1,252 应收票据 1 1 1 1 营业成本 274 408 551 714 应收账款 201 302 408 528 营业税金及附加 5 7 10 13 预付账款 1 2 2 3 销售费用 62 90 116 150 存货 150 224 302 391 管理费用 50 72 95 123 其他流动资产 7 7 7 7 财务费用 2 2 2 3 流动资产合计 544 747 1,003 1,318 资产减值损失 9 9 9 9 其他长期投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 48 41 35 30 营业利润 76 129 184 241 在建工程 89 89 89 89 营业外收入 17 17 17 17 无形资产 15 15 15 15 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 27 27 27 27 利润总额 91 144 200 256 非流动资产合计 181 174 168 163 所得税 11 17 23 30 资产合计 724 921 1,171 1,481 净利润 81 127 176 226 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 1 1 1 应付票据 29 29 29 29 归属母公司净利润 80 127 175 225 应付账款 114 169 229 296 NOPLAT 77 123 172 223 预收款项 28 42 56 73 EPS(摊薄)（元） 0.33 0.52 0.72 0.92 其他应付款 21 21 21 21 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 22 22 22 22 主要财务比率 流动负债合计 214 283 357 441 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 45.4% 50.0% 35.0% 29.4% 其他非流动负债 15 15 15 15 EBIT增长率 84.9% 60.1% 39.9% 29.4% 非流动负债合计 15 15 15 15 归母净利润增长率 54.0% 57.7% 38.4% 28.4% 负债合计 229 299 372 456 获利能力 归属母公司所有者权益 495 621 797 1,022 毛利率 42.6% 43.0% 43.0% 43.0% 少数股东权益 1 1 2 3 净利率 16.9% 17.8% 18.2% 18.1% 所有者权益合计 495 623 799 1,025 ROE 16.2% 20.4% 22.0% 22.0% 负债和股东权益 724 921 1,171 1,481 ROIC 18.4% 22.6% 23.9% 23.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.6% 32.4% 31.8% 30.8% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 3.1% 2.5% 1.9% 1.5% 经营活动现金流 75 31 74 108 流动比率 254.5% 264.1% 281.2% 299.2% 现金收益 84 130 178 228 速动比率 184.2% 185.0% 196.5% 210.5% 存货影响 -57 -74 -78 -89 营运能力 经营性应收影响 -48 -110 -116 -130 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 75 69 74 84 应收帐款周转天数 152 152 152 152 其他影响 21 16 16 16 应付帐款周转天数 149 149 149 149 投资活动现金流 -102 0 -1 -1 存货周转天数 197 197 197 197 资本支出 -81 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.33 0.52 0.72 0.92 其他长期资产变化 -21 0 0 0 每股经营现金流 0.31 0.13 0.30 0.45 融资活动现金流 -15 -2 -2 -3 每股净资产 2.03 2.55 3.27 4.20 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 -2 -2 -2 -3 P/E 114 72 52 41 股东融资 -15 0 0 0 P/B 18 15 11 9 其他长期负债变化 2 0 0 0 EV/EBITDA 97 62 45 35 资料来源：公司报表、华创证券 劲拓股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 研究员：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com