2018年半年报业绩预告点评：半年度业绩持续高增长，光电模组设备实现批量销售

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 劲拓股份（300400）2018年半年报业绩预告点评 推荐（维持） 半年度业绩持续高增长，光电模组设备实现批量销售 当前价：14.45元 事项：  公司发布2018年半年报业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润0.5亿元-0.56亿元，同比增长63.02%-82.99%。 评论：  电子整机装联业务持续高增长，光电模组业务形成新利润增长点 公司预计上半年实现归母净利润0.5亿元-0.56亿元，同比增长63.02%-82.99%。主要原因为公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入保持持续增长；同时公司生产的生物识别模组生产设备及摄像头模组生产设备等得到市场认可，实现批量销售，推动公司利润增长。  消费电子创新升级推动PCB市场景气回升，18年继续维持高增长 下游消费电子创新升级、汽车电子化浪潮、5G 蓄势待发以及云计算大数据带动服务器市场加速增长将持续拉动PCB 行业大发展，推动PCB 行业景气回升；同时受上游原材料陆续涨价的影响，高成本促使产业结构进行调整，中小型PCB厂商利润空间被压缩，产能逐渐向龙头企业集中，叠加上环保政策和人口红利日渐消退的影响，领先企业设备扩产和升级换代需求快速增加。  积极开展多元化布局，电子整机装联设备与光电模组专用设备双轮驱动 公司积极开展多元化布局，公司于2017年开始拓展光电模组设备领域，针对光电领域推出成功推出屏控制IC 邦定设备、搭载机、光学贴合及超声波贴合机、3D 玻璃喷涂曝光显影线及AMOLED 外部补偿设备，目前公司超声波指纹模组封装设备已用于VIVO X21项目；公司的高新技术中心也将于2018年底建设完成，有助于进一步推动公司在光电模组专用设备方面业务布局的开展，随着新产品的陆续量产，公司未来业绩具备了充分的向上弹性。 随着PCB 行业持续回暖，产业结构集中化提升，3C消费电子领域新工艺、新技术的加速更迭，公司积极开展多元化布局，采用电子整机装联设备与光电模组专用设备双轮驱动发展，将显著受益于行业发展，实现业绩的可持续增长。  盈利预测、估值及投资评级 我们预计公司18-20 年归母净利润1.27/1.75/2.25 亿元，对应EPS 为0.52/0.72/0.92元，对应PE 为72/52/41倍。维持“推荐”评级。  风险提示 PCB 下游发展不及预期，消费电子技术更新换代的风险。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 478 717 967 1,252 同比增速(%) 45.4% 50.0% 35.0% 29.4% 净利润(百万) 80 127 175 225 同比增速(%) 54.0% 57.7% 38.4% 28.4% 每股盈利(元) 0.33 0.52 0.72 0.92 市盈率(倍) 114 72 52 41 市净率(倍) 18 15 11 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年7月12日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572537 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 24,345 已上市流通股(万股) 15,566 总市值(亿元) 35.18 流通市值(亿元) 22.49 资产负债率(%) 33.0 每股净资产(元) 2.1 12个月内最高/最低价 17.99/11.75 《劲拓股份2017年年报&2018年一季报预告点评：焊接业务持续高增长，光电模组或成新的利润增长点》 2018-04-11 -20%-6%7%20%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-13～2018-07-12 沪深300 劲拓股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其它通用机械 2018年07月15日 劲拓股份（300400）2018年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 183 212 283 388 营业收入 478 717 967 1,252 应收票据 1 1 1 1 营业成本 274 408 551 714 应收账款 201 302 408 528 营业税金及附加 5 7 10 13 预付账款 1 2 2 3 销售费用 62 90 116 150 存货 150 224 302 391 管理费用 50 72 95 123 其他流动资产 7 7 7 7 财务费用 2 2 2 3 流动资产合计 544 747 1,003 1,318 资产减值损失 9 9 9 9 其他长期投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 48 41 35 30 营业利润 76 129 184 241 在建工程 89 89 89 89 营业外收入 17 17 17 17 无形资产 15 15 15 15 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 27 27 27 27 利润总额 91 144 200 256 非流动资产合计 181 174 168 163 所得税 11 17 23 30 资产合计 724 921 1,171 1,481 净利润 81 127 176 226 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 0 1 1 1 应付票据 29 29 29 29 归属母公司净利润 80 127 175 225 应付账款 114 169 229 296 NOPLAT 77 123 172 223 预收款项 28 42 56 73 EPS(摊薄)（元） 0.33 0.52 0.72 0.92 其他应付款 21 21 21 21 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 22 22 22 22 主要财务比率 流动负债合计 214 283 357 441 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 45.4% 50.0% 35.0% 29.4% 其他非流动负债 15 15 15 15 EBIT增长率 84.9% 60.1% 39.9% 29.4% 非流动负债合计 15 15 15 15 归母净利润增长率 54.0% 57.7% 38.4% 28.4% 负债合计 229 299 372 456 获利能力 归属母公司所有者权益 495 621 797 1,022 毛利率 42.6% 43.0% 43.0% 43.0% 少数股东权益 1 1 2 3 净利率 16.9% 17.8% 18.2% 18.1% 所有者权益合计 495 623 799 1,025 ROE 16.2% 20.4% 22.0% 22.0% 负债和股东权益 724 921 1,171 1,481 ROIC 18.4% 22.6% 23.9% 23.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 31.6% 32.4% 31.8% 30.8% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 3.1% 2.5% 1.9% 1.5% 经营活动现金流 75 31 74 108 流动比率 254.5% 264.1% 281.2% 299.2% 现金收益 84 130 178 228 速动比率 184.2% 185.0% 196.5% 210.5% 存货影响 -57 -74 -78 -89 营运能力 经营性应收影响 -48 -110 -116 -130 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 75 69 74 84 应收帐款周转天数 152 152 152 152 其他影响 21 16 16 16 应付帐款周转天数 149 149 149 149 投资活动现金流 -102 0 -1 -1 存货周转天数 197 197 197 197 资本支出 -81 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.33 0.52 0.72 0.92 其他长期资产变化 -21 0 0 0 每股经营现金流 0.31 0.13 0.30 0.45 融资活动现金流 -15 -2 -2 -3 每股净资产 2.03 2.55 3.27 4.20 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 -2 -2 -2 -3 P/E 114 72 52 41 股东融资 -15 0 0 0 P/B 18 15 11 9 其他长期负债变化 2 0 0 0 EV/EBITDA 97 62 45 35 资料来源：公司公告，华创证券预测 劲拓股份（300400）2018年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 劲拓股份（300400）2018年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755