2018年半年报预告点评：业绩同比翻番，公司全年高增长可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩同比翻番，公司全年高增长可期 ——精测电子（300567）2018年半年报预告点评 2018年06月26日 强烈推荐/维持 精测电子 财报点评 任天辉 分析师 执业证书编号：S1480517090003 rentianhui1989@hotmail.com 010-66554037 樊艳阳 分析师 执业证书编号：S1480518060001 fanyanyang1990@126.com 010-66554089 事件： 公司发布半年度业绩预告，报告期内，公司预计盈利1.1-1.25亿元，比上年同期增长109.72%-138.32%。 公司分季度财务指标 指标 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 营业收入（百万元） 120.23 183.19 126.63 180.3 209.34 378.8 205.99 增长率（%） 457.58% -0.91% 68.80% 23.86% 74.12% 106.78% 62.66% 毛利率（%） 51.07% 60.60% 46.98% 47.04% 55.55% 41.45% 55.17% 期间费用率（%） 37.48% 37.92% 36.75% 29.64% 26.45% 27.77% 29.13% 营业利润率（%） 12.40% 19.77% 8.83% 23.02% 34.59% 18.19% 28.50% 净利润（百万元） 17.42 47.32 19.52 31.08 62.64 55.73 53.13 增长率（%） -165.69% -24.20% -740.61% 09.69% 259.58% 17.78% 172.18% 每股盈利（季度，元） 0.34 0.61 0.27 0.38 0.76 0.64 0.60 资产负债率（%） 41.80% 27.00% 17.02% 19.61% 19.78% 32.19% 30.54% 净资产收益率（%） 5.71% 6.62% 2.65% 4.22% 7.07% 6.45% 5.80% 总资产收益率（%） 3.32% 4.83% 2.20% 3.40% 5.67% 4.37% 4.03% 东兴证券财报点评 精测电子（300567）：业绩同比翻番，公司全年高增长可期 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES观点：  国内面板投资处于增长高峰阶段 仅18-19年国内已经公布的面板投资规模分别约2000亿和2300亿元，处于一个较高增速的状态，尤其是新型OLED面板产线的建设更是如火如荼，新型产线对于检测设备需求更多。另外伴随着国内OLED生产工艺的逐步成熟，产线国产化设备的比例将提高，同时也将会新建更多的OLED面板产线，以满足新型显示领域对于显示器件的需求，长期看下游面板投资将处于一个高景气的阶段。  公司是面板检测设备龙头，市占率能够不断提升 公司从信号发生器（PG）起家，以面板领域作为突破方向，逐步具备了面板领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力。依靠公司强有力的研发投入，从面板的后段检测设备逐步拓展到中前段，开拓了更广阔的设备市场空间。设备市占率获得逐步提升，一方面通过扩大单类检测设备客户量，另一方面公司向检测设备周边的工艺设备进行拓展也提高了公司产品在产线总设备中的价值量占比。  积极投入半导体检测领域，有望打开公司更广阔的市场空间 国内半导体行业在国家战略的强力支持下蓬勃发展，半导体检测设备是一个更广阔的检测设备蓝海市场。公司积极与韩国IT&T成立合资公司，以及在上海设立全资子公司，主营半导体测试设备，体现了公司对半导体检测市场的重视，结合公司一直以来优秀的经营管理经验，公司在半导体检测设备领域预期能够实现很好的经营业绩，使公司发展步入新阶段。 投资建议与评级： 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.7亿元、22.4亿元和32.3亿元，归母净利润分别为2.87亿元、4.43亿元和6.22亿元，每股收益分别为1.76元、2.71元和3.8元，对应PE分别为41X、26X和19X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 订单确认不及预期，新业务进展低于预期。 东兴证券财报点评 精测电子（300567）：业绩同比翻番，公司全年高增长可期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计 917 1164 1827 2587 3528 营业收入 524 895 1473 2242 3228 货币资金 470 470 740 1053 1371 营业成本 241 477 801 1228 1766 应收账款 285 390 646 921 1327 营业税金及附加 5 7 15 22 32 其他应收款 14 15 25 37 54 营业费用 54 76 118 157 226 预付款项 8 13 13 13 13 管理费用 141 183 221 336 484 存货 127 162 274 421 605 财务费用 3 1 -10 -11 6 其他流动资产 4 105 105 105 105 资产减值损失 7.87 7.63 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 62 110 210 245 276 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0.00 2.01 0.00 0.00 0.00 固定资产 23.11 20.04 48.51 90.86 131.36 营业利润 72 194 328 509 713 无形资产 26 24 97 95 93 营业外收入 32.77 0.27 5.00 5.00 5.00 其他非流动资产 5 1 0 0 0 营业外支出 0.03 2.02 2.00 2.00 2.00 资产总计 979 1274 2036 2831 3804 利润总额 105 192 331 512 716 流动负债合计 253 349 685 957 1188 所得税 15 23 43 67 93 短期借款 59 30 26 0 0 净利润 90 169 288 444 623 应付账款 146 202 549 841 1065 少数股东损益 -9 2 1 1 1 预收款项 0 17 17 17 17 归属母公司净利润 99 167 287 443 622 一年内到期的非流动负债 0 33 33 33 33 EBITDA 108 226 327 513 738 非流动负债合计 11 61 50 150 300 EPS（元） 1.60 2.07 1.76 2.71 3.80 长期借款 0 0 50 150 300 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 264 410 735 1107 1488 成长能力 少数股东权益 7 9 9 10 11 营业收入增长 25.50% 70.81% 64.52% 52.22% 44.01% 实收资本（或股本） 80 82 164 164 164 营业利润增长 17.59% 167.82% 69.21% 54.96% 40.18% 资本公积 360 453 453 453 453 归属于母公司净利润增长 72.32% 54.49% 72.32% 54.49% 40.04% 未分配利润 238 361 548 837 1241 获利能力 归属母公司股东权益合计 708 855 1292 1714 2305 毛利率(%) 54.09% 46.66% 45.60% 45.21% 45.28% 负债和所有者权益 979 1274 2036 2831 3804 净利率(%) 17.18% 18.88% 19.57% 19.86% 19.30% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 10.08% 13.10% 14.12% 15.69% 16.35% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 13.94% 19.51% 22.26% 25.92% 26.99% 经营活动现金流 40 118 233 300 256 偿债能力 净利润 90 169 288 445 623 资产负债率(%) 27% 32% 36% 39% 39% 折旧摊销 33.10 30.78 0.00 15.02 18.41 流动比率 3.62 3.33 2.67 2.70 2.97 财务费用 3 1 -10 -11 6 速动比率 3.12 2.87 2.27 2.26 2.46 应收账款减少 0 0 -255 -276 -405 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.74 0.79 0.89 0.92 0.97 投资活动现金流 -8 -157 -32 -50 -50 应收账款周转率 2 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.51 5.14 3.92 3.23 3.39 长期股权投资减少 0 0 12 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 2 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 1.60 2.07 1.76 2.71 3.80 筹资活动现金流 328 10 129 62 113 每股净现金流(最新摊薄) 4.51 -0.36 2.02 1.91 1.95 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.85 10.45 7.89 10.47 14.08 长期借款增加 0 0 50 100 150 估值比率 普通股增加 20 2 82 0 0 P/E 44.88 34.69 40.87 26.46 18.89 资本公积增加 344 93 0 0 0 P/B 8.11 6.87 9.10 6.86 5.10 现金净增加额 361 -29 331 313 319 EV/EBITDA 49.21 24.23 34.06 21.22 14.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 精测电子（300567）：业绩同比翻番，公司全年高增长可期 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。 研究助理简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 524.01 895.08 1,472.58 2,241.57 3,228.05 增