综述
本周双胶纸出货未见明显好转，纸价承压下跌。短期来看，纸厂提价乏力，月初报盘略有下滑，经销商去库为主，出版社招标缓慢进行，预计纸价下周仍然承压运行。中长期趋势来看，终端需求季节性转弱，产能持续投放，宏观经济不确定性增加，贸易商难以重建库存信心，本轮浆纸负反馈尚未结束，盘面仍有下行动力。从估值角度看，浆价回调幅度较纸价更深，纸企利润已到年内高位，需求转弱且浆价进入降价周期，当前纸价整体偏高估。风险提示包括中美贸易关系超预期变化、政策超预期变化等。
行情走势
本周双胶纸价格延续下探，主流市场70g高白双胶纸日度均价为5250元/吨，环比下跌31.25元/吨，同比下跌31.25元/吨。
现货市场价格与成本利润变化
2025年5月9日，山东市场70g天阳纸价为5025元/吨，环比下跌25元/吨；广东市场70g晨鸣云镜纸价为5250元/吨，环比下跌50元/吨。含税收入为5250元/吨，环比下跌31元/吨；含税成本为5089元/吨，环比下跌35元/吨；税前毛利为161元/吨，环比下跌83元/吨；税后毛利为-30元/吨，环比下跌333元/吨。
季节性特征
2021-2025年，现货均价波动较大，含税成本在4000-8000元/吨区间，税前毛利在-1000-2000元/吨区间，税后毛利在-1000-1500元/吨区间。
供需数据
产能
2024年国内双胶纸产能约为1652万吨，同比增长7%；年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。
周度产量和开工
本周国内双胶纸行业产量为169.95千吨，产能利用率为51.4%。
企业周度销量和库存
本周国内双胶纸行业销量为164.8千吨，企业库存为1002千吨。
进出口
3月国内双胶纸进口量为1.8万吨，出口量为7.6万吨。
库存情况
从库存天数来看，华中地区＞华东地区＞华南地区；社会库存压力高于企业库存。
终端消费
近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓，2024年2-5月累计同比下跌10%。
行情研判
短期来看，纸厂提价乏力，经销商去库为主，出版社招标缓慢进行，预计纸价下周仍然承压运行。中长期趋势来看，终端需求季节性转弱，产能持续投放，宏观经济不确定性增加，贸易商难以重建库存信心，本轮浆纸负反馈尚未结束，盘面仍有下行动力。从估值角度看，浆价回调幅度较纸价更深，纸企利润已到年内高位，需求转弱且浆价进入降价周期，当前纸价整体偏高估。风险提示包括中美贸易关系超预期变化、政策超预期变化等。
