氮磷肥内外价差增扩，关注出口相关政策变化

核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。

化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指，跑输创业板指数。年初至今，申万基础化工行业指数跑赢上证综指和创业板指数。

化工板块个股表现

本周基础化工板块多数股票上涨，个股涨跌幅前五名和后五名分别为恒天海龙、渝三峡A等和*ST艾艾、红宝丽等。

本周重点新闻及公司公告

1. 氮磷肥内外价差增扩，关注出口相关政策变化
   国家发展改革委经贸司召开化肥出口专题座谈会，明确“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”的基本原则。尿素、磷肥海内外价差处于较高水平，出口受限加剧供应过剩。

2. 重点公司公告
   普利特收到海外客户钠离子电池采购订单；金力泰因无法披露年报股票停牌；永利股份收购上海柯泰克股权；宝丰能源、中盐化工等发布年度权益分派实施公告；宏昌电子二期液态环氧树脂项目投产；华宝股份发布2025年第一季度权益分派实施公告等。

产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比下跌。62种化工品价格上涨，215种化工品价格持平，109种化工品价格下跌。涨幅前十名包括烯草酮、IPDI等，跌幅前十名包括石蜡、叔丁醇等。化工品价差涨跌互现，涨幅前十名包括磷矿石海外-国内价差等，跌幅前十名包括丙烯-丙烷价差等。

投资建议

1. 核心资产进入长期配置价值区间
   关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学等。

2. 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性
   关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝等领域的浙江医药、金禾实业、巨化股份、桐昆股份等。

3. 重视需求确定性向上的方向
   关注民爆、改性塑料、复合肥等领域的易普力、金发科技、史丹利等。

4. 重视化工高分红资源股价值重估
   关注磷矿、钛矿、原油等领域的云天化、龙佰集团、中国海油等。

风险提示

宏观经济下行风险、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险、企业经营风险等。