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铜期货周报：COMEX-LME价差继续走扩，关注海外政策变化

2025-02-09 周敏波广发期货福肺尖

主要观点：COMEX铜溢价率接近9%，超过去年5月COMEX铜逼仓时溢价水平，接近市场预期的美国进口金属关税税率10%。COMEX-LME价差继续走扩，对应两地关税溢价套利驱动，两地价差的走扩亦对铜价形成支撑。1月以来现货TC持续下行，铜矿现货偏紧，矿端紧缺对价格形成支撑；节后铜杆开工率为近年来同期最低，弱于季节性，高铜价下市场整体采购情绪偏弱。全球库存仍处高位，库存仍存压力。
关键数据：
- COMEX铜溢价率：接近9%
- 美国金属关税预期：10%
- 现货TC：0.06美元/干吨，创历史新低
- 1月SMM中国电解铜产量：环比减少8.17万吨，降幅为7.46%
- 2月SMM中国电解铜产量预计：环比增加4.16万吨，升幅为4.1%
- SMM电解铜周度制杆开工率：17.75%，弱于季节性
- LME周度平均库存：25.10万吨，周环比下降1.97%
- COMEX周度平均库存：9.95万吨，周环比上涨1.53%
- SMM全国主流地区铜库存：30.14万吨，周环比+15.45万吨
研究结论：铜矿偏紧格局及COMEX铜溢价套利对价格形成支撑，短期震荡偏强；海内外政策博弈预期扰动市场情绪，关税预期交易虽驱动COMEX铜价上涨，但铜基本面未发生显著变化，待关税预期落地后，市场将重回基本面定价；关注海外关税预期变化、特朗普政策实施进度及国内宏观政策预期变化。
策略建议：主力参考74000-79000，关注美铜进口关税预期变化期权：卖出近月看跌期权@72000主力参考74000-78000，关注海外政策落地情况