安必平机构调研纪要

安必平机构调研报告 调研日期:2025-05-06 广州安必平医药科技股份有限公司是一家成立于2005年的高科技企业,专注于肿瘤筛查与精准诊断。该公司于2020年8月20日在上交所科创板成功上市 ,成为国内病理诊断领域首家上市公司。公司拥有自主研发的试剂和配套设备,主要应用于病理科,产品线涵盖肿瘤筛查与诊断的不同层次,包括细胞形态到蛋白表达和基因检测等。部分产品已获得CE欧盟、英国标准协会(BSI)和日本厚生劳动省的认证。为提升病理科“自动化、标准化、数字化、智能化”水平,安必平推出一系列数字病理产品。同时,该公司也积极拓展病理服务业务,助力基层医院病理科诊断能力全面提升。此外,安必平还积极拓展药企伴随诊断业务,以推进肿瘤患者用药的精准匹配。安必平始终坚持“为社会和客户创造价值,以实现员工和企业价值”的宗旨,致力于成为病理诊断领域的领先企业,实现“用精准医学诊断造福社会”的企业愿景。 2025-05-09 董事、副总经理蔡幸伦,投资者关系总监杨洁 2025-05-062025-05-08 分析师会议,现场参观公司会议室、券商策略会 天风证券 证券公司 - 农银汇理基金 基金管理公司 - 上海兆顺私募基金 - - 人保资产 保险资产管理公司 - 善思投资 投资公司 - 弘毅远方基金 基金管理公司 - 明世伙伴基金 基金管理公司 - 泰信基金 基金管理公司 - 东北证券 证券公司 - 光大保德信基金 基金管理公司 - 于翼资产 资产管理公司 - 中加基金 基金管理公司 - 1.细胞学和HPV市场规模及竞争情况? 答:国内细胞学和HPV市场规模约70亿,细胞学约40亿,HPV约30亿。安必平在国产细胞学品牌中排首位,但其入院价和客户群与进口品牌有差异,未来将重点布局头部医院份额。 2.免疫组化和荧光原位杂交市场及竞争情况? 答:国内免疫组化市场约50-60亿,罗氏诊断等进口厂家占70%左右份额,安必平在国产厂家中按收入规模大概排第五,按三 类证数量排第三。荧光原位杂交市场约3亿,安必平占25%左右,三类证获证数量排首位。我们认为FISH和IHC的主要竞争壁垒 在于三类证的获证数量和质量、与药企创新药的新靶点合作、设备的自动化研发能力。公司这两条产品线的收入占比应该会越来越高。另外,公司除了有细胞学AI产品,同时也在开发FISH和IHC的AI产品。我们希望能打通试剂的三类证,加上自动化设备、数字切 片扫描系统以及AI判读的全链条。所以我们认为FISH和IHC会构成公司未来收入增长的强劲动力。 3.公司布局病理数智化产品的策略? 答:公司开发数智化产品主要是为现有的各个平台产品赋能,我们是希望在各个病理技术平台上布局"四化"的产品差异化策略,也就是流程标准化、设备自动化、切片数字化、诊断智能化。所以在AI产品上我们秉承目标和初心就是为我们现有的业务线进行赋能。我们首 先在液基细胞学产品线进行AI商业化验证,未来会延伸在IHC和FISH。回归到数智化产品对于收入端的贡献上,会体现为两类。首先是医院病理科室进行数字化升级建设,会采购一些像数字切片扫描仪、病理数据库等数字化产品,这类收入直接体现在数智化板块的收入增加。2024年,数智化板块收入超1000万,同比增速超80%。另外科室数字化的建设也会促进公司的试剂和设备入院,间接带来不 同技术平台的收入增长。我们非常看好病理数智化产品,这是公司进行差异化竞争的优势体现。 4.公司布局病理数智化产品的策略? 答:共建业务是病理科相对蓝海的市场,安必平做病理共建的初心与ICL不同,我们能提供全套的诊断试剂和设备,以及积累的全国病理专家资源,可以帮助基层医院从0到1建设病理科,并实现专家带教,持续运营科室,模式受客户欢迎。截止2024年末,公司已 与全国60家基层医院病理科完成共建项目,与23家医联体、专科联盟签订共建协议。2024年,病理科共建业务收入同比增 长94%。2025年一季度新增共建点和收入也有较好增长。 5.宫颈细胞学AI三类证的获批时间及收费问题,销售规划 答:宫颈细胞学AI已经完成临床试验,目前是发补阶段,预计明年一季度获批。国家医保局在2024年11月20日印发的《放射检 查类医疗服务价格项目立项指南(试行)》中明确规定,在已收取诊断相应项目检查费用后,不宜单就人工智能辅助诊断再向患者额外收费。各地在执行中也是贯彻医保的要求,借助人工智能辅助诊断的,不叠加收费,患者可以自己选择,但是自费。销售规划:AI是给公司的产品销售赋能的,公司会探讨不同的落地模式,最终都要落到现有产品的销售上。 6.关税政策对公司的影响? 答:对公司影响偏正面,公司将利用关税及国产替代政策,抢占进口厂家市场,目前病理诊断产品厂家仍以美国厂家为主,公司将迅速反应,进行进口品牌经销商、终端客户的拜访跟进。另外,公司实行自研自产策略,对进口原料的依赖低,成本可控。