AI AR眼镜系列报告（二）：光学方案百花齐放，光波导升级趋势明确

AR光学系统技术路线主要包括棱镜、离轴光学、自由曲面、BirdBath和光波导等，其中光波导方案因其产品形态更接近传统眼镜、体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，成为目前AR光学系统的主要发展方向，未来有望在消费级AR眼镜市场实现加速渗透。

光波导方案主要分为几何阵列光波导和衍射光波导两大类。

几何阵列光波导采用传统的折反射原理实现光线传播，成像效果优秀，但制造工艺繁琐，量产难度较大。主要厂商包括Lumus、理湃光晶、灵犀微光等。

衍射光波导采用衍射原理实现光线传播，是目前主流的技术路线。其中，表面浮雕光波导（SRG）量产难度低，但存在彩虹效应、侧面漏光、光效低等问题；体全息光波导（VHG）理论优势明显，但尚处于初期发展阶段；偏振体全息光波导（PVG）是新技术路线，静待产业化。表面浮雕光波导主要有纳米压印和刻蚀工艺两种制备工艺，纳米压印是主流技术路线，刻蚀工艺可大幅提升光波导的光学性能，成为未来主要的发展迭代方向。主要厂商包括WaveOptics、鲲游光电、至格科技、广纳四维等。

镜片材料方面，目前光波导产品主要采用玻璃或树脂材质，碳化硅为未来发展趋势。玻璃光波导技术成熟，但抗冲击性差、易碎；树脂光波导可实现轻量化，但折射率限制了视场角的提升；碳化硅光波导通过高折射率和高热导率两大核心特性，系统性解决了AR眼镜的视场角窄、彩虹伪影及散热难题，但单片碳化硅衬底成本高，加工工艺复杂。远期随着各大厂商加速布局，碳化硅光波导有望在AR眼镜实现加速渗透。

投资建议：随着AI模型的搭载，叠加各大厂商的积极入局，AR眼镜有望实现加速迭代放量，潜在成长空间巨大。光波导作为影响其显示效果的核心零部件之一，有望实现深度受益。相关受益标的：1）光波导模组：歌尔股份、水晶光电、舜宇光学、蓝特光学等；2）碳化硅材料：天岳先进，晶盛机电等。

风险提示：AR眼镜出货不及预期，新技术发展不及预期等。

市场规模测算：我们假设远期全球AR眼镜出货量有望达到2000万台，光波导方案渗透率达到70%，其中一维阵列、二维阵列、表面浮雕、体全息光波导占比分别约为10%、5%、60%、25%。综上所述，我们预计远期AR眼镜出货突破2000万部时，光波导方案的市场规模有望达到14亿美元，折合人民币约100亿元，远期成长空间广阔。